海外包裹量高增带动业绩超预期，国内量价稳修复

海外包裹量高增带动业绩超预期，国内量价稳修复 极兔速递2026H1经调整净利超预期，主要受海外量增带动。2026H1，公司整体收入77亿美元，同比+40%，经调整EBIT 4.3亿美元，同比+122%，经调整净利3.5亿美元，同比+124%；其中单票EBIT 0.0248美元，同比+77%，单票净利0.020美元，同比+79%。 买入（维持） 东南亚：2026H1深度绑定电商增长红利，量增超预期，份额持续提升。件量：2026H1公司在东南亚包裹量55.2亿件，同比+71%；市场份额38.1%，同比+5.3pct，龙头地位进一步巩固。公司深度绑定当地社交电商，充分享受电商大盘快速增长及社交电商崛起红利；同时公司把握机遇，中国经验赋能东南亚网络生态，提供高质价比的多元化服务，进一步提升市场份额。收入：2026H1东南亚市场收入30.3亿美元，同比+54%；单票收入0.55美元，同比-10%。 中国：单票收入与份额同时提升，实现有质量的增长。件量：2026H1公司在中国包裹116亿件，同比+10%；市场份额11.6%，同比+0.5pct。收入：2026H1中国市场收入38.4亿美元，同比+22%；单票收入0.33美元，同比+12%，公司在中国市场单票收入上涨，主要得益于2026年以来中国快递行业在“反内卷”政策引导下行业竞争趋于理性。 其他市场：加快网络投入匹配高速增长的客户需求，推动规模扩张。件量：2026H1公司在其他市场包裹3.6亿件，同比+120%；市场份额8.9%，同比+2.7pct。收入：2026H1其他市场收入7.2亿美元，同比+99%；单票收入1.98美元，同比-9%。 回购持续，额度充足。据我们统计，截至2026年8月21日，公司2026年已累计回购10.4亿港元，8月12日注销累计回购的1.15亿股。6月25日公司批准新的股票回购计划，回购总额提升至20亿港元，6月25日至8月21日公司累计回购2.5亿港元，剩余额度充足。 作者 分析师罗月江执业证书编号：S0680525030001邮箱：luoyuejiang@gszq.com 盈利预测与估值：我们对极兔海外扩张策略保持信心，预计电商红利仍将持续带来东南亚与其他市场业务量的强劲增长，驱动公司业绩高增；中长期看公司有望扩展更多区域，全球化进程仍在持续。由于海外件量高速增长，我们上调对公司盈利预测，预测公司2026-2028年经调整净利润分别为7.54/9.79/12.00亿美元（原预测7.08/9.28/11.98亿美元），分别同比增长77.5%/29.8%/22.5%。考虑到公司在东南亚与新市场的高成长性，我们给予公司26年目标P/E 23x，对应合理估值13.80港元。维持“买入”评级。 分析师谭伊珊执业证书编号：S0680526070001邮箱：tanyishan@gszq.com 相关研究 1、《极兔速递-W（（01519.HK）：业绩超预期，国内受益反内卷，海外加速扩张掘金新市场》2026-04-01 2、《极兔速递-W（（01519.HK）：东南亚盈利基石稳固，新市场增长蓝图展开》2025-12-30 风险提示：海外增长不及预期，价格竞争加剧，成本大幅上涨，海外政策波动等风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com