兴证交运中远海特深度汇报：高端制造出海的卖水人

发布时间：2026-08-24 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 中国高端制造（汽车、工程机械、风电设备）加速出海，5年汽车出口复合增速达48%，2025年出口量近700万辆，2026年上半年已出口约500万辆，全年或超1000万辆，占全球海上贸易份额近1/4，工程机械出口复合增速超20% 2. 中国高端设备因超长、超宽、超重特性，需特种船承运，中远海特为全球最大特种船运营商，是高端制造出海的卖水人 二、各船型业务情况 1. 汽车船：近年公司第一增量业务，2026年运价从年初4.25万美元/天涨至7月8万美元/天，部分短租价达10-15万美元/天，供需缺口大，2028年前供给无冲击，公司为全球汽车船龙头，现有28艘，占全球份额3.8%，利润空间大，毛利率超30% 2. 重吊船与多用途船：承运风电叶片等，受益于全球海上风电需求爆发，运价高于传统船型，价差达7000美元/天以上，全球船队平均船龄18年，老龄化严重，公司为全球最大船东，份额7% 3. 半潜船：全球极度稀缺，全球仅61艘，30年以上老船占29%，在手订单仅3艘，公司占全球运力29.6%，平均船龄12年，为王牌船型 4. 纸浆船：利用中国至南美空舱航程运输汽车，边际成本几乎为零，潜在运力约20万车位，2024年仅18%运力用于汽车运输，增长空间大三、风险与关注 1. 汽车出口关税问题：欧盟针对纯电车型征收关税，但车企可通过切换插电混动规避，中国汽车符合通胀、中等收入陷阱地区需求，竞争力强 2. 海外建厂对汽车运量的影响：海外建厂效率低下，主要通过换取目的国进口配额，对实质进口量无实际影响 3. 特种船新供给不足：汽车船新下单订单需2029年后交付，重吊船、半潜船等供给更新缓慢 二、音频原文（转写） 本次电话会议仅服务于兴业证券客户会议音频及文字记录的内容，版权为兴业证券，所有内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权转载转发此次会议内容均属侵权，兴业证券将保留追究其法律责任的权利。电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息，涉及外部嘉宾发言的兴业证券，不保障其发言内容的准确性与完整性，商业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任。 不承担因转载转发引起的任何损失及责任，市场有风险投资需谨慎提醒投资者，注意投资风险，审慎参考会议内容。好的好的，然后各位领导各位投资人，这个我是金业申请交易团队林汉啊，那么今天早上呢，我们来呃把我们最新的深度报告这个关于中原海特的这样一个深度报告进行一个详细的讲解。啊，那么主要围绕三个问题，第一个呢？就是为什么说我们中原海特是高端制造？ 叫出海的卖水人，第二个呢是汽车团的这个景气，这个弹性能有多大，能持续多久啊？第三呢则是我们去拆开公司的团队价格和利润表来看它的一个利润结构发生怎样的一个变化啊。那么先讲这个大的逻辑啊啊过去5年 呢，其实我们中国的一个出口结构的发生深刻的变化的啊，以汽车啊，工程机械和呃风电设备等等，为代表这个高端制造产品正在加速出海啊，比如说像汽车。这个我们的汽车出口呢，从20年的这个近100万辆啊，到了2025年的这个700万辆左右5年，一个复合增速都达到48%啊。 那么今年以来呢，这个在前六个月就已经实现了啊，大概有500万辆里的这个汽车的出口。那么全年的这个细额出口量呢？是要往一这个预期来讲是要往1000万辆以上去走的啊，那么我们的在一个全球海上自由贸易中份额呢，也跃升到了接近1/4啊。同样我们一个装备出口也同样迅猛啊，这个过去这10年呢，这个包括起重机和挖掘机，一个出口负荷增速啊，分别都是达到20%以上啊。 但是呢，这里就有一个关键点，就是传统的集装箱船哈，它装不了我们这些超长啊，超宽超重的这个设备啊，并且在运输汽车上方方面也是不也是不够经济和高效的啊，那么呢？像我们的工程机械，还有这个风力发电机整车这些货物呢，它必须要通过啊这个多用途船重轿船半潜汽车船等等这样的船型来承运，因此，而这些船型呢，中原海特是这个全球最大的一个运营商。所以说就要我们淘金乐里面哈，最确定具有最具有赚钱的确定性的，一定是这个在矿呃金矿边上卖水的人啊，这个中瑞海特呢？ 他作为这个全国最大特种船运营商，他就是我们这个高端制造出海大潮里面这个卖水人。那么汽车这一块呢啊，它是我们中原海特一个这个近年的一个最主要的一个增量业务和第一动力源啊。今年以来，它一个运价是开启第二轮这个上涨，并且供需基础是比第一轮更加扎实啊。那么年初运价是42500美金一天，那么到7月份已经升到8万。 美金一天并且仍然在一个上行通告当中啊那么我们在最新的一些访谈当当中确认哈啊，目前的一个情况是这个汽车滚装船这一块是一船难求的这样一个局面啊，甚至有一小部分单行是这个短租价格，甚至可以达到这个十10万美金，甚至15万美金一天以上啊，并且我们上次我们也看到了啊这个中这个招生轮船。船一艘26年船林的一个这个四4300车位的老船啊，竟然能够以这个4200万美金的一个，这个成价格成交实现了超过三倍的这样一个这个呃溢价。 那么从需求端来讲呢？这个目前我们认为哈这个明年二季度之前很难看到一个需求大幅度波动，这样的风险包括说我们市场比较担心的一个是关税有问题呢啊，关税的问题，事实上啊，在欧这个欧盟等地，他们这个征的进行这样一个关税的这样一个征收呢，主要是针对纯电车型。而我们的一个汽车厂呢通过呃将这个车型切换到餐电混动等等的方式，这对这个关税呢实现一个有效规避，并且呢？由于我们中国汽车呢很好，符合了这个欧洲和拉美这种线路通胀和中等收入陷阱的地区的这样一个需求，因此啊，它一个这个竞争力啊是这个关税，是很难阻挡的啊。 并且第二个问题就是说，包括一些投资人比较担忧，是啊，在我们在海外建厂会不会出现一个这个对我们汽车运量产生釜底抽薪一个问题，我们呃经过包括跟各跟各路专家聊的这个了解之后也是认为啊，这个是不太可能出现的，因为海外建厂的一个这个比较低下的一个效率，注定它一个产能是这个不高的啊，这个方是这个方面呢，海外建厂主要是通过提供就业岗位一些购买，等于换取啊目的国像巴西等国的1些这个进口配额啊，对我们实质这样的一个，这个呃进口量而言，没有实际的一个影响。 那么从汽车船供给端来讲的话呢啊，它是一个刚性缺口，那么高景气具备持续性的啊。截至这个7月份呢，全球的一个汽车船队这个15年以上以上老船占到了57%20年以上，占到26%，是远超过我们所谓的集装 箱油轮散货这些主流船型。那么在这样一个老龄化之下呢，呃，我们看到欧盟的一个碳排放收费是逐渐变得严格，并且这个新能源汽车对这个船舶消防设施是有一定要求啊。那么这个主机厂事实上，呃是普遍不接受20年以上老船去运输这样一个这个新能源汽车的。 啊，因此这个老船出新只是一个时间的问题。而并且现在一个在主订单量呢，仅仅占到这个全船队20%啊，是不够覆盖20年以上老船的这样一个更新的量啊。那么2023年到25年呢？它是一个交互的这样。 一个上升期啊，到25年去年交付60万车位左右的这样一个运力，从今年开始，一个交付量是逐步下滑的啊，差不多每年只能交出40万车位左右啊现在由于一个传台这个拥堵问题呢啊，新下单的订单也需要到2029年之后才能够交付，因此，在2028年之前，整个市场不可能出现一个供给上的这这样一个冲击。那么中云海特呢？它是全球最它是全国最大的这个汽车船龙头啊，他们从2022年联合这个上港和上江吉成立这个远海汽车船公司之后啊，到2025年末啊，汽车船队达到这个25艘，到现在达到差不多28艘左右啊。 那么全球汽车船市场而言呢？呃，这个是由日本和韩国还有欧洲传统主导的啊，那么我们中原海特在这里面呃，只有3.8%的一个份额，那么与我们这个近1/4的一个汽车出口是完全不是不匹配的啊，份额提升的空间依然是非常大。那么这一块呢，呃，2015年公司运输商品车超过这个50万辆收入44亿元啊，毛利这个汽车船毛利率达到30%以上啊，是这个全公司增速最快啊，毛利率最高的这样一个板块。 这一块呢啊，虽然说是以一个滚动弹鞋的方式啊，但是这个在这个节约当中呢，有针对市场价格的一些浮动的因素啊，因此这个利润运价弹性也相对是比较充分的。并且呢，与此同时啊，这个不光有这个滚装船，我们这个中原海特呢，同样还有这个芷江船这样的船队那么芷江船这个船队呢啊，它主要承运的是从南美到中国紫江运输，但是从中国去往南美这个去城，那么就是一个空降空舱的一个状态。那么中原海特利用这样一个呃空仓的航程哈啊，中国到南北空仓的航程啊，把这个呃利益通过这个可折叠的框架箱啊，可折叠框架箱去这个承运。 啊，汽车啊成为汽车装载到这个巴西这样一个中国汽车出口最大的这样一个市场啊，那么因为它利用是空载这样一个去程哈，因此它的一个边际成本几乎为零啊，几乎为零。啊呃，那么这一部分几乎等于纯利润啊。从量级上面来讲的话呢？呃紫江团队经我们计算它那个潜在运力大概20万20万车位左右，与他们现有汽车团队大致相当，那么两者合计可以达到这个41.2万这个车位跃居全球第六，这样一个运力啊2024年呢，我们计算它的一个去乘运力，里面只有18%左右，被用于装载汽车，那么其他部分主要是啊运输这个包括一些这个建材货，还有这个集装箱啊等等啊。 那么事实上，在今年呢，如果运输汽车这样一个利润如此丰厚的情况下呢，也可以调配更多的运力啊，用于这个汽车的运输。啊，增长空间还相当大。那么除此之外呢？这个重调和多用途船啊，作为公司的一个海传统的主力船型啊，是我们中国这个高端机械设备以及海洋工程设备啊，出口的这样一个这个主力船型。 那么多用途船的重吊船呢？啊是这个，其主要的这个能力是通过这样一个这个重型的吊机和这个全通式甲板呢就承运这些像风机叶片等等这样一个超长超宽超重的这样一个装备啊，2022年以来呢，呃在2022年之前啊这个船型，它的一个运价基本上是随着这个嗯集装箱和同级别集装箱和散货船去走啊拉的货种也差不多，那2年之后呢，由全球海上风电一个需求爆发，那么这样一个船型独立途船呢，它的这租金啊，开始呃高于这个集装箱和这个钢厂货船走出一个独立的行情啊，价差可以到达到这个7000 7000美金以上啊那么这 是他做一个这个重吊船脱离一个传统脱离传统的周期，然后享受到这样一个这个海上风电这样一个增值的这样一个这个基础啊。 那么从需求端来看呢，在未来几年啊中，按照15规划我们中国呢，呃，26年到30年还要每年做10.6几瓦的这样一个海上风电啊，那么是相比而言，2015年只做了大概六个几瓦，也就是说每年还有80%左右增量啊，那么欧盟的话呢？呃，他们每年要做30个几瓦的风电啊，其中他们自己只能生产十个几瓦，也就是20几瓦，还需要从从中国呃进口啊，那么这一部分都构成了这个多用途船的一个重吊床的一个增量来源，那么从供给端来讲啊，这个市场的平均船龄已经达到18年啊，25年以上的船舶占到35%。 啊，那么有11%的船舶超过30年啊，那么是一个极度老龄化一个状态，而在有订单上面呢，仅仅占到全船队19%而远低于老船的一个占比，那么这样一个船体结构决定了呃在其最主要的这个欧盟市场，并且是一个海洋工程的这样一个市场啊，它的一个无论是从排放还是安全性来讲，都呃很大，一部分船舶事实上达不到工程的一个需求，那么它的一个初心只是时间的问题。那么中原海特呢？它是全球最大的这个多用途和和重调船船东啊，它的份额7%左右。 嗯那么中用海科的这个团队呢啊？呃，它的一个这个呃主要的聚焦点是这个风电装备先进制造和这个商品汽车等等。这样一个高附加值这样1个货种啊，实现了与客户的一些这个coa长期协定这样一个绑定啊，先后也服务于包括遥望高铁新加坡地铁等等这样标标志性的项目。啊，那么去年他们一个重调收入是嗯，这个32亿元毛利率27%啊，多用途传的话就是百17.3%18的毛利率。 那么15期间呢，预计它的一个重要船船队还还会这个进一步扩张啊，那么最后呢？是一个这个半潜船啊，是这个公司的一个王牌船型啊，全球只有61艘啊，是极度稀缺的一个这个船型。并且这个市场呢，呃，30年以上老船占了29%，那么也就是等于说呢，有3分之一的