本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  国内分子试剂龙头，终端产品全面开花 诺唯赞主营业务为分子类生物试剂，目前终端产品已涵盖多个领域。通过对四大核心技术平台的充分应用，公司现有200余种基因工程重组酶和1,000余种高性能抗原和单克隆抗体等关键原料，拥有500多个终端产品。公司业绩表现优异，2017-2020年，营收从1.12亿元增至15.64亿元，CAGR=141%，扣非归母净利润从14万元增至8.14亿元，CAGR约17倍，且始终保持80%以上的毛利率水平。  生物试剂方兴未艾，公司产品和平台优势明显 公司生物试剂产品线丰富且产品性能不输跨国企业产品，此外，公司可以通过自主研发的蛋白质定向进化和改造平台提供能适配于不同生产体系的定制化高端突变酶，满足不同行业的特殊需求。对标赛默飞，公司有望通过更为低廉的价格和更优质的服务，巩固国内细分领域龙头地位，且进一步占据进口产品的市场份额。  POCT后起之秀，一体化生产模式优势明显 POCT模式由于及时便捷性广受追捧，近年来发展迅速。公司基于自主研发技术平台，POCT检测，操作简单、检测速度快且灵敏度较高。截至2021年6月，公司已取得67张产品注册证，覆盖8大系列检测项目，产品种类较为完备，累计装机2,700余台，终端客户覆盖了2,200多家医院、第三方检验中心等医疗机构，未来有望迅速扩容。  借创新研发东风，快速切入药物和疫苗开发产业链 借助新冠契机，公司通过给药企提供高性能抗体筛选服务、临床CRO服务以及mRNA疫苗原料，帮助药企更高效地完成新药研发，也有助于公司更清楚的了解药企在研发和生产过程中的需求，从而为后期产品线的扩展方向提供指引。  盈利预测与投资建议 根据公司在原料酶、抗原和抗体等蛋白领域的研发技术优势，考虑到新冠疫情逐步褪去带来的业绩下降风险，我们预计2021-2023年公司营收分别为17.26亿元、18.49亿元和20.46亿元，同比增长分别为10%，7%和11%；净利润分别为7.46亿元、8.11亿元和9.27亿元，同比增速分别为-9.2%、8.7%和14.2%。首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示 产品研发不及预期风险；集采风险，可能导致产品毛利率下降；经销商管理风险； 公司与赛默飞业务不完全相同，相关比较仅供参考；新股上市股价波动风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,564 1,726 1,849 2,046 增长率（%） 482.9% 10.3% 7.1% 10.7% 归属母公司股东净利润（百万元） 822 746 811 927 增长率（%） 3085.6% -9.2% 8.7% 14.2% 每股收益（元） 2.31 1.87 2.03 2.32 PE（现价） 43.40 53.72 49.43 43.27 PB 27.09 12.69 10.10 8.19 资料来源：公司公告、民生证券研究院 注：公司股价更新至2021年11月19日 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 100.25元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-11-19 近12个月最高/最低（元） 100.25/85.35 总股本（百万股） 400 流通股本（百万股） 33 流通股比例（%） 8.26 总市值（亿元） 401 流通市值（亿元) 33 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：周超泽 执业证号： S0100521110005 电话： 021-80508866 邮箱： zhouchaoze@mszq.com 分析师：许睿 执业证号： S0100521110007 电话： 021-80508867 邮箱： xurui@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 -4%1%5%9%14%18%20/1121/221/521/821/11诺唯赞沪深300[Table_Title] 诺唯赞（688105） 公司研究/深度报告 生命科学卖水人，分子试剂领头羊 — 生命科学产业链系列深度（一）：诺唯赞（688105）深度报告 深度研究报告/医药 2021年11月22日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 诺唯赞（688105） 目录 1 国内分子试剂龙头，终端产品全面开花 .......................................................... 3 1.1 股权结构明晰，管理层资历丰富 .................................................................................................................................... 5 1.2 公司经营情况良好，看好后疫情时代的持续发展 ........................................................................................................ 6 2 生物试剂方兴未艾，公司产品和平台优势明显 .................................................... 8 2.1 生命科学上游需求增加及进口替代，双重助力公司业务扩容 ..................................................................................... 8 2.2 多元化产品+定制化服务为核心竞争力 .........................................................................................................................10 2.3 他山之石——THERMO FISHER，全球科学服务领域龙头 ..................................................................................................12 3 POCT后起之秀，一体式生产模式优势明显 ...................................................... 15 3.1 POCT需求广，公司业务增长动力足 ..............................................................................................................................15 3.2 集研发、生产和销售于一体，筑就核心壁垒 ...............................................................................................................16 4 借创新研发东风，快速切入药物和疫苗开发产业链 ............................................... 20 5 诺唯赞是国内以酶为核心的稀缺标的，技术壁垒高 ............................................... 22 6 盈利预测 .................................................................................. 23 7 风险提示 .................................................................................. 25 插图目录 ...................................................................................... 26 表格目录 ...................................................................................... 26 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 诺唯赞（688105） 1 国内分子试剂龙头，终端产品全面开花 诺唯赞主营业务为分子类生物试剂，目前终端产品已涵盖多个领域。公司成立于2012年，是一家围绕酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料进行技术研发和产品开发的生物科技企业。公司为研发驱动型，研发工作包括上游共性技术与工艺研发和下游产品应用研发两个部分，分别由基础科学研究院和各事业部研发中心负责。底层技术开发和上游核心原料研发由基础科学研究院负责。针对不同的下游产品类型，公司设立三大事业部，包括生命科学事业部、体外诊断事业部和生物医药事业部，并在各事业部内部设立了研发中心，研发中心可根据具体市场需求进行产品应用级的研发。公司是国内目前少数同时具有自主可控上游技术开发能力和终端产品生产能力的研发创新型企业。 图1: 公司架构 资料来源：诺唯赞招股书，民生证券研究院 以生命科学板块为基石，公司充分挖掘市场机遇不断扩充产品线。由于公司四位创始人均有实验室研究经验，在较为了解科研市场需求的情况下，2012年从生物科研试剂切入市场。2014年，随着国内NGS（Next Generation Sequencing，高通量测序）的普及，公司研发了测序用试剂，随之进入测序试剂领域，打开工业市场。2016年，公司成立医疗子公司，完成了IVD产品的研发，开始进入临床市场，同年，公司完成核酸诊断原料的研发与生产，并且进入了多家分子诊断企业的供应商名录。2018年，公司开发动检试剂、医药研发试剂等多条产品线，从而开发了动物检疫和制药企业新客户。2019年，基于新药研发过程中中原料产品和相关服务的需求，正式成立了生物医药事业部，服务于制药企业和疫苗研发企业。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 诺唯赞（688105） 图2: 诺唯赞发展历程 资料来源：诺唯赞招股书，民生证券研究院 以关