民生证券生命科学卖水人分子试剂领头羊诺唯赞（688105）深度报告民生医药朱凤萍中证券研究报告2022年10月18日 民生证券生物试剂产业图谱MINSHENG SECURITIES生物试剂分类产品分类举例及用途国内市场规模国内竞争格局海外企业国内企业分子类→DNAladder:DNA分子量标准+DNA聚合剂盒：DNA复诺唯赞、菲鹏、翊核酸以及小分赛默飞、凯杰、圣生物(末上市）子进行的实验2020年约80氏、Takara.全式金 (未上市)DNA提纯试剂盒：买时类光定量亿元BioRadNEB爱博泰克（未上中需要用到的PCR (qPCR)、克理、Southem印造、测序、PCR市）、康为世纪试剂类型感受态细陷：使组限吸表面出现(未上市)我猫，便于外恶基国等进入DNAloadingbuffer:品示电冰.加大样本密度使其汽降到点祥孔重组蛋白1）配点蛋白：开发相商治疗药物：重组蛋白2019Bio-Techne.蛋白类2）标己量自：数物销选和优代年约9亿元PeproTech.义翘神州、近岸科1）抗特型抗体：别电液中的BioVision.Abcam技、金斯瑞、菲鹏围绕蛋白大分抗体抗体2019年约生标专27亿元子进行的实验蛋白芯片蛋白质微阵势：蛋白质功能筛选Abcam.Merck.中需要用到的用于蛋白的修饰，纯BDPharmingen.最白纯化用的寓子交膜树能：进R&Dsystems.义翘科技、百普试剂类型行测子交换受应invitrogen赛斯其他2019年约其他> Western Blot buffer5亿元(Thermo Fisher)细胞类人骨能癌组围：用于生产杂交瘤围绕体外细胞1）转案试剂：在真模细期中接入安捷伦、赛默飞、外8DNA：2）培养基扣四子2019年约27亿Sigma-Aldrich.义翘科技、翊圣进行的实验中蛋白：进行细陶培养的关键试剂元Bio-Rad.Lonza.生物 (未上市)需要用到的试时细体外生长梅里埃、BD、凯杰维胞培养用抗生素：和制维菌，剂类型证券研究股告请务必阅读股后一页免责声明 民生证券生物试剂市场规模不断扩大技术进步推动生物试剂需求增长生物试剂市场规模也正随之不断扩大，但多个细分领域仍被进口占据。按照终端客户分为科研端和工业端。2020年国内生物试剂细分应用领域市场规模及增速2015-2024E全球及中国生物科研试剂市场规模分子诊断：103亿、基因测序：100亿302625%CAGR 23%CAGR80%2523.320.720%2015%15口下游应用1010%%S医药研发：1451亿、CAGR22%动物检疫：50亿，CAGR150%0%201520162017.201820192020E2021E2022E2023E2024E生物科研：180亿CAGR17%全球市场规模（十亿美元）中国市场规模（十亿元）全球yoy中国yoy资料来源：弗若斯特沙利文，民生证养研究院资料来源：弗若斯特沙利文，民生证券研究院中证券研究服告请务必阅读股后一页免责声明 民生证券投资要点AINSHENGSECURITIE国内分子试剂龙头，终端产品全面开花诺唯赞生营业务为分子类生物试剂，自前终端产品已盖多个领域，通过对四大核心技术平台的充分应用，公司现有200余种基因工程重组酶和口1，000余种高性能抗原和单克隆抗体等关键原料，拥有800多个终端产品生物试剂方兴未艾，公司产品和平台优势明显公司生物试剂产品线手富自产品性能不输跨国企业产品，此外，公可可以通过自主研发的蛋日质定同进化和改造平合提供能适配于不同生产体系的定制化高端突变酶，满足不同行业的特殊需求。对标赛默飞，公司有望通过更为低廉的价格和更优质的服务，巩固国内细分领域龙头地位，且进一步占据进口产品的市场份额。?借创新研发东风，快速切入药物和疫苗开发产业链音助新冠契机，公司通过给药企提供高性能抗体筛选服务、临床CRO服务以及MRNA疫苗原料，帮助其更高效地完成新药研发，自前日与国内200余家mRNA医药研发企业送成合作。预计2035年全球mRNA医药市场规模为230亿美元，国内前也尚处于初期公司mRNA整体解决方案业务市场空间广活。?POCT后起之秀，一体化生产模式优势明显且灵敏度较高。公司产品覆盖8大系列检测项自，产品种类较为完备，终端客户覆盖了2200多家医院、第三方检验中心等医疗机构，未来有望迅速扩容。中证券研究搬告请务必阅读微后一页免责声明 民生证券MINSHENGSECURITIES国内分子试剂龙头，终端产品全面开花02生物试剂方兴未艾，公司产品和平台优CONTENTS势明显目录03借创新研发东风，快速切入药物和疫苗产业链04POCT后起之秀，一体式生产模式优势明显05诺唯赞是国内以酶为核心的稀缺标的06盈利预测中证券研究搬告请务必阅读微后一页免责声明 民生证券国内分子试剂龙头01终端产品全面开花中证券研究报告 民生证券MINSHENGSECURITIES基础科学研究院为其余事业部输送技术和原料诺唯赞生物生命科学事业部体外诊断事业部生物医药事业部基础科学研究院仪器研发中心2012年成立2016年成立2019年成立2014年成立负责生物试剂版块负责体外诊断版块负责生物医药版块负费底层技术研发截至2022年10月，公司拥有员工4干余名，研发人员约1/3，其中博士、硕士学历占比超过50%销售人员1500余名，在全国20多个城市及地区设立直销办事处，通过专业的销售团队直接面向客户，以确保市场开拓的效率和服务的专业性中证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明 民生证券MINSHENGSECURITIES诺唯赞发展历程2012年，诺唯赞正式成立，2016年，诺唯赞医疗子公2018年，完成B+轮融资估2020年，新冠抗体检测试抗体的高效筛选平台、酶司成立，IVD产品线正式值40亿元，开发了动检试剂为江苏省首家获批，并的定向改造与进化技术平开发完成，第一次下游应剂、医药研发试剂等多条作为国内最大的核酸检测台和基因工程重组生产蛋用的拓展，IVD注册批件新管线，开发了动物检疫试剂原料供应商，参与新白平台初具维形，以生物报批，打开临床市场和制药企业客户冠疫苗/药物研发工作，科研试剂切入市场为抗疫贡献科技力量62014年，高通量测序试剂2016年，完成B轮融资估开发完成，与龙头测序企值16亿元，诊断原料产品2019年，完成中国人寿C业完成探索性第一笔销售，线上线，进入核酸检测领轮融资估值60亿元，，生随之进入测序实际领域成域，进入多家大型企业的物医药事业部正式成立，为细分龙头，打开工业市供应商名录，成为该领域进入制药、疫苗市场场客户的国内领先企业资科来源：诺唯费招股书，民生证券研究院中证券研究报告请务必阅读股后一页免责声明 民生证券MINSHENGSECURITIES技术核心为蛋白质关键共性技术平台酶、抗原、抗体等功能性蛋白质的研发生产技术属于生物科技最上游端，研发周期长，国内企业进入时较短，长期被进口企业断。诺唯赞成立之初即聚焦于该领域，经过近10年技术迭代，建立了围绕功能性蛋自质的关键共性技术平台。公司四大技术平台O蛋白质定向改造与进化平台O基于单B细胞的高性能抗体发现平台■酶的分子定向进化技术，成功改造200种以上■单B细胞平台抗体筛选效率大幅提升，两周左右可的酶以获得所需抗体■酶活性、抗干扰、耐杂质、半衰期等性能实现■顶尖高性能免单克隆抗体制备技术，与靶分子结合大幅提升力提升数百倍，拥有1000余种单克隆抗体规模化多系统重组蛋白制备平台量子点修饰偶联与多指标联检技术平台■高产量哺乳动物细胞改造技术，表达量达2-■创新性材料、新型光学材料应用，性能较传统8g/L，达到国际一流水平荧光素达到10倍以上的提升■单位产量达成国内先进水平一个样本、一步操作，即可得到多个检测结果的效果资料来源：诺唯费招股书，民生证券研究院中证券研究报告5请务必阅读股后一页免责声明 民生证券以关键共性技术平台为基础不断进行产品迭代公司完成核心原料到端产品生产全覆盖自主可控的关键原料蛋白质定向改造与进化基固工程重组表达核心原料制备终端产品生产关键共性技术平台200余种酶大肠杆菌化学缓冲液生物试剂上万种酶突变体库高端酶联酵母量子点材料诊断试剂抗原1000余种抗原和单克隆抗体昆虫/乳动抗体化学溶液7480CHO8M抗体药物物细胞97%以上核心原料自产打造生命科学上游供应链解决方案资料来源：诺唯费招股书，民生证券研究院中证券研究报告6请务必阅读股后一页免责声明 29公司主营业务为生物试剂、POCT产品和生物医药公司架构MM专业技术生物化学分子生物学117酶学化学细胞工程学生物信息学(36)亚白质定向改造基于单B细胞的高性规模化多系统重组蛋量子点修饰偶联与多指与进化平台能抗体发现平台白制备平台标联检技术平台生物试剂产品POCT诊断产品生物医药产品产品组合PCR系列、qPCR系列、分子克心脑血管、炎症感染、优生优育、抗体License-out、CRO服务、隆系列、逆转录系列、基因测序胃功能、自体免疫、胃功能、慢病系列、Bio-assay系列、提取纯管理、呼吸道、全自动高通量仪器疫苗原料化系列、基因编辑系列、细胞/698676351高通量测诊断试剂制药企业及32% 12413企业331ICL医疗机构160:10资料来源：诺唯赞招股书，民生证券研究院中证券研究报告请务必阅读股后一页免责声明 民生证券MINSHENGSECURITIES公司经营情况良好，看好后疫情时代的持续发展1）收入端：自2017-2021年，公司营收从1.12亿元增长至18.69亿元，若剔除新冠相关产品营收，2021年常规产品营收约7.24亿元，同比增速达90%，2022H1常规产品收入4.48亿元，同比维持高增速，为51%。公司并重销售与研发，2017-2021年，公司5年累计销售和研发支出分别为7.09亿元和4.99亿元，且2021年费用端同比增幅达78%，整体投入水平较高。2）产品端：生物试剂为主力营收板块，占比维持70%以上，其中2021年常规收入为5.33亿元，新冠核酸原料为1.06亿元3）全球化：积极开拓北美、日韩、欧洲和东南亚市场，海外营收持续提升，2021年海外营收占比提升至14.46%，且新冠相关产品已开始带动常规产品销售2017-2022H1，公司营收受疫情增益较大（百万元）2017-2022H1，公司研发和销售投入持续加大（百万元）2,0004000%40050%2000%1,0002000%0%00-2000%201720212022H1201720182019202020212022H1201820192020-200-50%1营业收入归母净利润销售费用管理费用研发费用财务费用yoy销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率生物产品和POCT试剂营收占比超89%借助新冠疫情，公司海外布局加速100%100%50%90%80%0%70%2017201820192020202120172018201920202021生物产品■POCT诊断试剂■POCT诊断仪器■技术服务■中国大陆国外其他地区资料来源：wind，民生证券研究院证券研究股告8请务必阅读股后一页免责声明 民生证券生物试剂方兴未艾，公02司产品和平台优势明显中证券研究报告 民生证券MINSHENGSECURITIES多元化产品+定制化服务为核心竞争力公司产品主富，面同客户群体广泛。公司自成立之初即专注于生物试剂业务，通过自主开发的量百质定向改造与进化平台对高端酶定向进化，现已完成200多种酶的改造，每一种酶包括上百种基因工程突变体，其应用提高了产品的性能和稳定性，自前已有500多种终端产品，以适应用户个性化和多样化的使用需求。生物试剂覆盖广泛的客户群体诊断用生物试剂高通量测序用生物试剂(PCR系列、QPCR系列、克隆物试剂系列）（基因测序系列、逆转录系列）700+圣湘生物AmoyDx华大基因艾德生物贝瑞基围400+诊断企业Huhribjo飘著NevogeneGENETRON泛生子测序服务企业WENSME科研用生物试剂（Bio-assa