中泰地产贝壳中报点评业绩靓丽经营质量提升

发布时间：2026-08-24 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 交易量：二季度贝壳总GTV达9338亿元，同比增长6.3%；存量GTV6299亿元，同比增长8%，新房GTV2584亿元，同比增长1.2%，上半年总GTV1.57万亿元，同比下降5%，二季度交易端恢复至同比正增长 2. 盈利端：二季度收入2045亿元，同比下降5.7%；GAAP净利润26.2亿元，同比增长101%，NON-GAAP净利润31.9亿元，同比增长约75%；毛利率升至28.6%，同比提升6.7个百分点，各业务利润率均明显改善，存量房利润率46%、新房28.8%、家装39.6%、租赁15.3% 3. 全年业绩预期：上半年累计GAAP净利润38.8亿元、NON-GAAP净利润48亿元，分别完成全年预期的78%、69%，考虑季节性后，全年GAAP净利润超50亿、NON-GAAP净利润70亿概率较高，不排除全年NON-GAAP净利润达75-80亿的可能，业绩或有超预期情况 二、投资逻辑 1. 公司已从单纯依赖地产成交，转向行业企稳、份额提升、成本优化，新兴业务（家装、租赁）盈利性释放，对利润的拖累下降 2. 本次半年报维持积极信号，全年业绩预测存在进一步上调空间 二、音频原文（转写） Meeting is ready大家好，欢迎参加中泰地产贝壳中报点评业绩表现亮丽，经营质量持续提升。目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。本次电话会议服务于中泰证券正式签约，客户为非公开交流活动，未经中泰证券授权，请勿对外传播。本次会议的内容包括但不限于视频音频文字记录内容等信息，感谢您的理解与配合中泰证券对违反上述要求的行为，保留追究法律责任的权利市场。 有风险投资需谨慎本会议信息仅供参考，不代表任何投资建议本公司不对任何人因使用本会议中的信息所引致的任何损失负担任何责任。呃，各位投资者早上好，我是中泰地产行业分析师侯喜德，呃，今天我们将点评呃贝壳的这样一个半年报的一个业绩情况。呃那整体来看，我们认为贝壳这次半年报还是比较积极的？呃交易量在二季度开始恢复然后呢，但比较超预期的还是呃公司的利润率和盈利能能力的持续改善啊，如果从交易量来看的话，二季度贝壳的这个总的gtv是达到了啊，9338亿元，同比增长了6.3%相比一季度同比下降了15.6%的这样一个数据有了明显的一个改善，那分业务来看二季度存量gtv是啊，6299亿元，同比增长了8%新房的gtv是2584亿元，同比增长了1.2%啊，一季度存量和这个新房的gtv分别是同比下降了7.9和37.2，所以把上半年加在一起看的话啊，整个2026年上半年贝壳和整个存量房的gtv大概是1.1 6万亿啊，同比基本持平新房gtv，大概是4043亿元，同比下降了17%左右，新房和二手房加起来的总规模啊，成交大概是1.57亿万1.5 7万亿元，同比下降了5%左右。 这里能看到一个比较明显的趋势，就是一季度受到这个去年高基数及市场转弱影响比较大，但二季度无论是二手房还是新房，实际上都已经恢复到了同比正增长的这样一个态势，那还有一个就是财报，值得关注的就是利润端那二季度公司收入在20045亿同比下降5.7%的情况下，呃也不算太强的这样一个单季，但是这个 整体的这个啊gaap净利润能做到26.2亿元，同时这个增长101%。然后同时这个non gap的净利润能做到31.9亿元。 同比增长差不多75%啊，也就是说，在收入同比仍然下降的情况下，利润接近翻倍背后的核心是成本结构和经营效率的持续的一个改善，那二季度，公司的毛利率也是达到了28.6，去年同期只有21.9。啊提升了呃6.7个百分点啊，那同时还要关注到的是公司几个主要业务的贡献。呃利润率主也都出现了一个明显的改善啊，像存量房贡献利润率是提升到了这个百分之啊，46然后新房这一块差不多近28.8%家装是达到了39.6，然后这个租赁业务也是提升到了15.3%啊，所以我们认为这次贝壳最大的这个亮点啊，这个是过去呃，大家把它这个地产成交量高，这样一个呃关联度比较高，但是呃目前来看公司的利利润端的这样一个表现越来越体现出它的整体化平台化和这个呃成本优势和整体的效率的一个提升带来的行业的这样一个阿法度，那第三，我们也看一下呃，这个呃全年的业绩。 上半年公司的话，呃，净利润累计大概是38亿。呃38.8亿，然后嗯能大概是在呃48亿左右呃，所以说，呃，如果说按照我们呃之前呃公司给到的，或者说市场大家预期的呃，觉得这个净利润要超过50亿，然后这个能改。是啊，大概70亿左右这样一个水平，那么上半年我们已经接近完成了，分别完成了差不多，嗯，78%和69%啊，那这里当然也不能把简单的把上半年数据乘以2，因为贝壳本身还是有一定的季节性啊。 所以说过去几年上半年啊，利润一般还是会超过5%。50啊，那我们认为目前啊这个70亿左右的能改利润啊，这个要完成啊，这个概率上我们认为还是比较高的，然后同时这个全年50亿的净利润的概率也是非常高啊。那嗯，所以我们更倾向于全年啊这个整体的这个可以网上看到75亿到80亿的概率也不是没有啊。呃整体的呃业绩端啊，可能全年还是会出现一个啊，比公司直营啊，高一点的这样一个比较超预期的一个情况啊，所以总体来看我们认为本次这个贝壳的半年报主要啊，还是有比较明显的这几个迹象，一个是啊，交易端从一季度明显到二季度的这个恢复正增长存量房的这个啊gtv啊，同比增长8%啊。 在这个市场的情况，这样一个市场情况下还是有非常强的韧性。第二也就是非常重要的公司，在这个啊收入呃还还有下滑的情况下利润端实现了大幅增长，说明前期的这个降本增效啊，优化组织包括一个平台的这样一个呃效率啊，占比提升啊，也是反映到了利润表，那第三就是它的一些新兴业务，包括家装包括租赁这一块啊，过去市场认为比较拖累的新兴业务啊，虽然收入端还是呃有压力，但是整体的利润端利润率端啊，也出现了一个明显的改善，因此后续我们对整体的这样一个呃，这这些业务新业务对整体的利润的一个拖累也在下降，所以从总的投资逻辑来看，我们认为贝壳已经从过去单纯的这个地产成交啊，依依赖度比较高，然后这个调整为行业企稳，然后市场份额提高，然后同时公司的成本持续优化，而且新业务在呃盈利，这一块也有所释放。 呃，那总体来看，我们认为本次半年报啊维持了比较高的这样一个啊，积极性或者说提高了提嗯，就是给给到了这样一个积极性啊，也这个全年的业绩预测我们觉得也存在是进一步上调的空间啊，那今天就是我在这里分享的这个贝壳的一个半年报的点评啊，感谢各位投资者感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快再见