2026年第一季度净利润同比增长77%，符合盈利预警

根据盈利警报 2026年第一季度净利润同比增长77%，符合盈利预警 目标价人民币28.00元（先前目标价人民币29.00元）涨跌幅53.6%当前价人民币18.23元 虹桥控股2026年上半年的净利润为156亿元人民币（同比增长77%），与7月份发布的盈利预警相符。该结果显示2026年第二季度净利润同比增长1.2倍。2026年上半年盈利增长远高于中国铝业（1378.HK，买入），因为（1）虹桥控股的 expense 增长低于中国铝业，（2）虹桥控股不拥有铝土矿资产（2026年上半年铝土矿价格疲软）。我们上调了2026/27/28年的盈利预测，分别上调7%/4%/4%，主要原因是少数股东权益假设降低，这抵消了氧化铝利润预测的下调。我们的目标价小幅下调至28元人民币，基于12倍2026年预期市盈率，相当于与中国铝业（目标市盈率10倍，此前目标价为29元人民币，因为我们下调了中国铝业的目标市盈率）的目标倍数不变，溢价20%。 (852) 3900 0826waynefung@cmbi.com.hk中国材料方伟，CFA持证人 (852) 3900 0849jakezhang@cmbi.com.hk张杰 相关报道：铝——供应端的利好 恢复EGA生产后的预测 – 2026年8月13日（链接） 铝 – 担忧已基本反映在价格中；估值具有吸引力 – 2026年6月23日（链接） 即使假设伊朗战争结束，持续的供应短缺——2026年5月12日（链接） 红桥控股（002379 CH）- 盈利对铝价敏感度高，高派息；启动买入评级 – 2026年5月12日（链接） 结果亮点 运营假设 收益敏感性 主要风险：(1) 中国产能上限意外取消；(2) 整个行业海外产能加速增长超出预期；(3) 全球经济放缓；(4) 氧化铝和煤炭等投入成本急剧上涨。 披露与免责声明 分析师认证本研究报告内容（全部或部分）的主要责任人——研究分析师，就本报告所覆盖的证券或发行人作出如下保证： (1) 其所表达的所有观点均准确反映其本人对相关 证券或发行人的个人看法；以及 (2) 其任何薪酬的任何部分均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。此外，该分析师确认，既非该分析师本人亦非其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）与本报告中该分析师所表达的特定观点有任何关联。 (1) 在本研究报告发布前30个日历日内曾交易或交易过本报告所涵盖的股票；(2) 在本报告发布后3个营业日内将交易或交易本报告所涵盖的股票； (3)担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的任何职务；以及 (4) 对本报告所涵盖的任何香港上市公司有任何财务利益。 CMBIGM 或其附属公司在本报告涵盖的发行人处的前12个月内具有投资银行关系。 CMBIGM评级 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888，传真：(852) 3900 0800 联合信贷国际环球市场有限公司（“CMBIGM”）是中国联合信贷资本有限公司（中国 Merchants Bank 全资子公司）的全资子公司 重要披露进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际（香港）有限公司（以下简称“CMBIGM”）不提供个性化投资建议。 本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过往业绩并不预示未来表现，实际事件可能与报告中所包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报均不确定，且不保证，可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅供向CMBIGM的客户或其附属机构（如向其分发）提供信息之用。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM或其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依赖本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接的损失、损害或费用承担任何责任。使用本报告中包含的信息的人员，完全自行承担风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为公开可用且可靠的信息的分析和解释。 CMBIGM已尽其所能确保信息的准确性、完整性、及时性和正确性，但不作任何保证。CMBIGM以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息及内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他信息及/或结论与本文不同的出版物。这些出版物在编制时可能基于不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本文建议或观点不一致的投资决策或持有自有头寸。CMBIGM可能就本报告中提及的公司进行交易，为自己及/或 代表其客户不时进行。投资者应假定CMBIGM与报告中所述公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。如需了解更多关于推荐证券的信息，请随时提出要求。 本文件在英国的收件人 本报告仅供以下人员提供：(一)符合《2000年金融服务与市场法》(《2005年金融推广令》(不时修订)第19(5)条的人员，或(二)符合《2005年金融推广令》第49(2)(a)至(d)条的人员("高净值公司、非法人协会等")，未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人员提供。 本文件在美国的收件人CMBIGM在美国并非注册的证券经纪商和交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规则约束。负责本研究报告内容的主要分析师 未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则下旨在确保其不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的适用限制。本报告仅打算根据1934年《美国证券交易法》（经修订）第15a-6条中定义的“美国主要机构投资者”，在美国独家分发，且不得提供给美国的任何其他人。接受本报告的美国主要机构投资者每一方均代表并同意，不会将本报告分发给任何其他人。任何希望根据本报告中提供的信息买卖证券的美国接收方，均应仅通过美国注册的证券经纪商和交易商进行此类交易。 本文件接收方为新加坡本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发。CMBISG是根据《新加坡金融顾问法》（第110章）定义的豁免型金 融顾问，并受新加坡金融管理局监管。根据《金融顾问条例》第32C（A）条项下的安排，CMBISG可分发其各自境外实体、附属机构或其他境外研究机构制作的报告。若本报告在新加坡分发给《证券及期货条例》（第289章）中定义的非认证投资者、专家投资者或机构投资者以外的个人，则CMBISG仅依据法律规定，对该等人报告内容的法律责任承担有限。新加坡收件人应就与本报告相关事宜，致电CMBISG +65 6350 4400。