天风轻纺孙海洋 晶苑国际 为什么继续看好

■此前我们提示半年报成长明确，业绩会点评公司释放乐观预期；当前我们继续看好公司业绩及估值空间，建议积极关注！ #成长验证原料价格传导能力 今年上半年大多织造显著受原料波动拖累，晶苑毛利率稳步向上；核心系公司原料（面料等）由上游供应商直接与品牌方定价，不需承担其价格波动；目前晶苑非休闲运动类面料基本外采，运动休闲类自给率高双，低于深度一体化供应链，有效降低了原料波动对毛利影响。 #客户红利持续显现订单大周期 我们此前强调公司客户优势，目前看未来几年仍将持续受益；其中Uniqlo自身持续高质量成长，晶苑覆盖女装/内衣/毛衣/休闲等多品类，延展空间更大；ADS及NKE份额空间明确，目前或在百万件级，较头部供应商（亿件）量级有较大潜力，今年订单充分验证；此外VF、迪卡侬等新客户可期。 #产能及交付持续扩张保证成长 今年晶苑显著加大招工力度，精细化管理提升交付；同时卫星工厂模式验证有效。全年计 划新增工人1W高于年初预期；产能是当前制约晶苑的核心痛点，通过效率优化、稳定性提升及卫星工厂策略等充分保证订单交付及业绩释放。 ■我们预计公司今年净利2.5亿美金，约10xPE，考虑到成长阶段及空间溢价，估值具备赔率建议积极关注。 欢迎交流|天风轻纺 孙海洋/于梦鸽