高盛 美国科技 第三届硅谷AI实地考察核心洞见

•模型能力分层明确，商业变现路径清晰：前沿大模型凭借高可靠性与准确率，继续占据高价值、复杂工作负载；开源模型凭借极具吸引力的单位经济性，将在12-18个月内承接约90%的推理Token量，主导日常任务。变现模式正从传统的“按席位收费”向“按用量、按交易、按结果”演进，头部平台有望直接捕获AI带来的生产力提升红利。 •智能体（Agent）正从辅助工具进化为工作流执行者：企业级AI采纳速度最快的场景具备三大特征：输出可验证、错误责任界定清晰、动作可逆。智能体将软件从“记录系统”重塑为“行动系统”，直接嵌入并触发下游业务动作（如自动过账、理赔、立案）。拥有工作流所有权、专有数据、领域专业知识及执行权限的企业，将构建最深的护城河。 •世界模型（World Models）开启物理AI新纪元：继大语言模型之后，能够学习环境动态、物理因果关系的“世界模型”成为研发焦点。这不仅能缓解物理AI的数据瓶颈，还能提供不确定性信号，为机器人、自动驾驶、工业制造等高风险场景提供安全护栏。物理AI的算力消耗强度远超文本生成，将驱动下一轮算力基础设施的供需紧平衡。 •垂直领域应用成最大赢家，通用模型沦为底层商品：在金融分析、法律、保险、医疗等知识密集型行业，差异化优势不再仅源于拥有数据，而是源于将专有数据、领域模型、客户上下文与合规框架深度集成。Daloopa（金融数据）、Clio（法律）、Harvey（法律）、Moody's（风控）、Corgi（保险）等案例表明，AI原生应用正通过自动化端到端工作流，从单纯的信息提供商转型为行业操作系统，捕获远超传统软件预算的专业服务支出。 •基础设施向“智能体优先”重构：随着AI智能体自主生成、部署和交互软件，底层基础设 施正从“以人为本”向“以机为本”转变。Vercel正定位为“智能体基础设施”的核心控制点，支持海量Token路由、低延迟计算与可观测性。同时，AI工作负载对实时数据分析提出极高要求，ClickHouse等实时数据库在日志分析与AI遥测场景中正快速替代传统平台。 •估值与首选标的 ◦商业与信息服务板块（首选：IRM, MCO, MSCI, SPGI, TRI）：专有信息资产价值因AI而显著提升。Iron Mountain（IRM）受益于AI数据中心扩张及设备全生命周期管理；穆迪（MCO）将专有风险数据与AI结合，通过MCP接口按智能体用量收费；MSCI与标普全球（SPGI）则受益于AI加速的指数产品创新及超大规模企业发债潮。 ◦软件板块（首选：MSFT, MDB, RBRK）：微软凭借企业级编排工具占据核心生态位；MongoDB受益于AI应用带来的非结构化数据存储需求；Rubrik在AI时代的数据安全与合规场景中优势凸显。此外，长期看好CRWD、NET、PANW、SNOW在AI驱动下的网络安全与数据平台机遇。 • 2027年风投核心预测：模型能力将迎来下一次突破性进展；Agent从编码向全企业工作流渗透；AI加速科学发现（如AI研发药物获批）；机器人进入现实部署；AI驱动的网安攻击倒逼防御体系升级；传统SaaS颠覆加速；AI领域并购整合持续升温。