高频树脂逐渐放量，上半年业绩高增

研报总结

主要观点

东材科技2026年上半年业绩高增，主要受益于人工智能、算力升级等新兴领域需求旺盛，以及高附加值产品占比提升带动产品结构优化。公司盈利能力明显增强，电子材料毛利率提升是核心驱动因素。

关键数据

• 营收与净利润：2026年上半年实现营收30.95亿元（同比+27.29%），归母净利润3.12亿元（同比+63.78%），扣非归母净利润2.24亿元（同比+40.86%）。第二季度营收16.51亿元（同比+27.33%，环比+14.4%），归母净利1.25亿元（同比+26.85%，环比-33.2%），扣非净利1.16亿元（同比+40.05%，环比+7.2%）。
• 毛利率：综合毛利率16.81%（同比+0.32pct），毛利5.2亿元（同比+29.76%）。电子材料毛利率25.33%（较2025年提升5pct），光学膜材料毛利率7.3%（受新线转固折旧及原材料涨价传导滞后影响有所回落）。
• 产品销售：电子材料实现销售收入12.04亿元（同比+74.95%），其中高速电子材料（双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等）实现销售收入5.55亿元（同比+127.97%）。电工绝缘/新能源/光学膜/电子/环保阻燃材料均价分别同比+15.27%/+1.93%/+8.58%/+56.33%/+18.33%。
• 项目进展：眉山2万吨高速通信基板项目已于6月底启动试生产，量产增量预计将于Q4体现，现有绵阳产能瓶颈有望打开。

投资建议

公司作为膜材料行业头部企业，产业链一体化程度大幅提升，成本与规模优势显著。预计2026-2028年归母净利润分别为6.82、10.82、13.84亿元，对应PE为68/43/33倍。维持“买入”评级。

风险提示

1. 新建项目建设进度不及预期；
2. 原材料及产品价格大幅波动；
3. 宏观经济下行。