请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（上调） 市场价格：66.4元 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn 分析师：李雪峰 执业证书编号：S0740522080004 Email：lixf05@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 815 流通股本(百万股) 308 市价(元) 66.40 市值(百万元) 54,083 流通市值(百万元) 20,439 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,691 2,577 3,741 4,935 6,103 增长率yoy% 15% 52% 45% 32% 24% 净利润（百万元） 133 514 982 1,309 1,663 增长率yoy% 182% 287% 91% 33% 27% 每股收益（元） 0.16 0.63 1.21 1.61 2.04 每股现金流量 0.27 0.74 1.97 2.55 1.67 净资产收益率 6% 15% 22% 23% 22% P/E 407.0 105.1 55.1 41.3 32.5 P/B 28.0 17.2 13.2 10.0 7.7 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要  事件：公司发布2022半年度业绩报告，业绩期内实现营业收入17.02亿元，同比增长50.83%，实现归母净利润5.31亿元，同比增长172.99%，扣非后归母净利润5.19亿元，同比增长220.88%。  公司上半年业绩大幅增长，高可靠业务放量带动盈利水平提升。公司Q2单季度实现营收9.27亿元，同比增长47.85%，环比增长19.5%；实现归母净利润2.98亿元，同比增长175.68%，环比增长27.9%，扣非归母净利润2.93亿元，同比增长223.28%，环比增长29.6%。受益于产品结构调整、新产品推出及价格调整，公司上半年综合毛利率较上年同期增加9.77个百分点，其中二季度毛利率66.18%，环比增长2.59个百分点。上半年公司因股权激励计划支付股份费用约为7,369.86万元，该费用计入经常性损益,较上年同期增加了7,304.40万元。  行业高景气多业务增长，FPGA替代空间广阔。2022上半年公司各项业务快速增长，分业务来看：1）安全与识别芯片：上半年实现营收约为4.61亿元，同比增长23.57%。公司是国内领先的RFID、智能卡、安全模块和NFC产品的芯片供应商。目前在继续保持智能卡芯片产品竞争优势的基础上，积极向感知RFID芯片与防伪应用、物联网安全、NFC应用方案等方向拓展。此外在车规级产品应用场景积极开拓，并在TBox安全芯片和汽车数字钥匙等项目中量产落地；2）非挥发存储器：公司产品主要包括EEPROM，NOR Flash及SLC NAND Flash等，上半年实现营收约为4.87亿元，同比增长33.8%，主要进展包括导入网络通讯、可穿戴、WiFi6、显示屏等行业龙头客户，在汽车电子应用领域也有多个项目成功进入应用阶段。在市场景气度下行环境下，高可靠领域下游需求旺盛，订单快速增长，预计公司下半年将持续通过客户结构优化维持业绩稳定增长；3）智能电表芯片：上半年实现营收约为2.76亿元，同比增长177.86%。在面向国家电网单相智能电表MCU领域持续保持领先份额。报告期内，公司第一款车规级MCU 完成AEC-Q100考核并进入市场推广，产品性能和品质获得客户普遍认可，预计2022年下半年进入量产阶段。4）FPGA及其他芯片：上半年实现营收3.78亿元，同比大幅增长120.84%，亿门级FPGA芯片技术趋于成熟达到终端客户预期，需求量不断提升。公司是国内FPGA领域领先厂商之一，伴随技术突破国产替代进程加速。目前公司可提供千万门级、亿门级 FPGA芯片以及PSoC等系列的产品，主推的28nm产品渗透率不断提升，随着公司积极协调产能满足下游需求，2022年有望高增长。  投资建议：考虑到公司作为国内FPGA领域龙头厂商之一，下游订单饱满业绩大幅增长，我们上调2022/2023/2024年净利润分别为9.82/13.09/16.63亿元（前值8.10/10.49/13.09亿元），对应PE为55/41/33倍,公司是大陆FPGA行业龙头厂商之一，在国产化大背景下，下游需求旺盛，产品结构持续优化，稀缺性和成长性兼备，上调至“买入”评级。  风险提示事件：FPGA市场需求及景气度可能不及预期，产品价格下滑风险，上游原材料涨价风险。 上半年业绩高增，高可靠业务快速放量 复旦微电(688385.SH)/电子 证券研究报告/公司点评 2022年8月19日 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08复旦微电 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评报告 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 802 2,444 4,567 5,973 营业收入 2,577 3,741 4,935 6,103 应收票据 372 49 64 79 营业成本 1,059 1,445 1,823 2,166 应收账款 452 626 786 954 税金及附加 12 37 49 61 预付账款 84 22 27 32 销售费用 172 224 345 519 存货 916 1,001 564 1,333 管理费用 112 161 222 366 合同资产 0 0 0 0 研发费用 692 823 1,036 1,099 其他流动资产 416 428 440 452 财务费用 -1 7 15 24 流动资产合计 3,042 4,569 6,448 8,824 信用减值损失 -1 -6 -6 -6 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -65 -60 -90 -120 长期股权投资 76 76 76 76 公允价值变动收益 1 0 0 0 固定资产 568 469 392 330 投资收益 -3 7 1 2 在建工程 55 55 55 55 其他收益 109 109 109 109 无形资产 75 119 174 216 营业利润 573 1,094 1,459 1,854 其他非流动资产 350 359 364 372 营业外收入 0 1 0 0 非流动资产合计 1,123 1,077 1,060 1,048 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 4,165 5,646 7,508 9,872 利润总额 573 1,095 1,459 1,854 短期借款 0 97 226 335 所得税 14 27 36 46 应付票据 0 0 0 0 净利润 559 1,068 1,423 1,808 应付账款 200 434 552 663 少数股东损益 45 86 114 145 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 514 982 1,309 1,663 合同负债 126 67 89 110 NOPLAT 558 1,074 1,438 1,832 其他应付款 31 31 31 31 EPS（摊薄） 0.63 1.21 1.61 2.04 一年内到期的非流动负债 45 45 45 45 其他流动负债 311 430 565 817 主要财务比率 流动负债合计 713 1,103 1,508 2,001 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 18 68 118 198 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 52.4% 45.2% 31.9% 23.7% 其他非流动负债 67 67 67 67 EBIT增长率 230.5% 92.5% 33.8% 27.4% 非流动负债合计 85 135 185 265 归母公司净利润增长率 287.2% 90.9% 33.3% 27.0% 负债合计 798 1,238 1,693 2,266 获利能力 归属母公司所有者权益 3,140 4,095 5,388 7,035 毛利率 58.9% 61.4% 63.1% 64.5% 少数股东权益 227 312 426 571 净利率 21.7% 28.5% 28.8% 29.6% 所有者权益合计 3,367 4,408 5,815 7,607 ROE 15.3% 22.3% 22.5% 21.9% 负债和股东权益 4,165 5,646 7,508 9,872 ROIC 20.9% 28.1% 26.7% 25.1% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 42.5% 43.4% 19.2% 21.9% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 3.9% 6.3% 7.8% 8.5% 经营活动现金流 602 1,605 2,081 1,360 流动比率 4.3 4.1 4.3 4.4 现金收益 768 1,214 1,563 1,947 速动比率 3.0 3.2 3.9 3.7 存货影响 -305 -85 437 -769 营运能力 经营性应收影响 -43 272 -91 -68 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.6 经营性应付影响 72 233 119 111 应收账款周转天数 62 52 51 51 其他影响 111 -30 54 139 应付账款周转天数 61 79 97 101 投资活动现金流 -1,183 -86 -106 -101 存货周转天数 260 239 155 158 资本支出 -393 -85 -102 -96 每股指标（元） 股权投资 -5 0 0 0 每股收益 0.63 1.21 1.61 2.04 其他长期资产变化 -785 -1 -4 -5 每股经营现金流 0.74 1.97 2.55 1.67 融资活动现金流 719 123 148 148 每股净资产 3.86 5.03 6.62 8.64 借款增加 53 146 179 189 估值比率 股利及利息支付 -2 -91 -92 -145 P/E 105 55 41 33 股东融资 697 0 0 0 P/B 17 13 10 8 其他影响 -29 68 61 104 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评报告 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减