转债市场周报：估值企稳，业绩窗口聚焦景气主线

估值企稳，业绩窗口聚焦景气主线 核心观点 固定收益周报 证券分析师：吴越证券分析师：赵婧021-603754960755-22940745wuyue8@guosen.com.cnzhaojing@guosen.com.cnS0980525080001S0980513080004 上周市场焦点（8月17日-8月21日） 股市方面，上周A股整体呈现“周初科技反弹、周中高位杀跌、周尾缩量修复”的走势。资金在高位科技、金融红利、资源周期及医药消费等方向间快速切换，前期拥挤赛道的风险释放尚未结束，市场仍处于情绪修复和风格再平衡阶段。债市方面，上周债市呈震荡偏强格局，月中税期及政府债缴款扰动下，央行连续开展隔夜逆回购操作呵护流动性，资金面整体保持平稳；叠加7月经济数据偏弱、权益市场周中大幅调整，债市情绪整体偏强。周内10年期国债收益率下行至1.70%之下，周五收于约1.684%，较前周下行1.25bp。 基础数据 中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.70企业/公司/转债规模(千亿)85.4/22.8/5.0 转债市场方面，上周转债个券多数下跌，中证转债指数全周-0.44%，价格中位数-0.34%，我们计算的算术平均平价全周-1.32%，全市场转股溢价率与前周相比+0.46%。个券方面，恒逸转2（炼化）、天源（环保）、胜蓝转02（电子连接器）、天准（机器视觉）、严牌（过滤材料）转债等涨幅靠前；普联（软件开发）、惠城（环保）、春23（AIPC）、联瑞（球型硅微粉）、炬申（综合物流）转债等跌幅较大。 观点及策略（8月24日-8月28日） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 上周转债市场随权益市场小幅调整，估值方面整体企稳，周三市场大幅调整期间转债估值被动抬升，但高平价区间溢价率压缩仍较为明显。新券兑现的时点相对提前，申能、玉禾转债在上市首日封板之后，于次日开始逐步调整，反映在波动加大、板块轮动加剧的市场下，投资者对转债高估值的容忍度有所下降，即便是新券也在短期将其定位至合意价位；在市场风偏明显提升前建议规避双高品种。 《公募REITs周报（第79期）-调整未止，增持信号频现》——2026-08-17《超长债周报-央行首次启动月中隔夜逆回购，超长债继续创新高》——2026-08-16《转债市场周报-增量资金偏弱，转债估值收敛》——2026-08-16《超长债周报-50年国债大涨》——2026-08-10《公募REITs周报（第78期）-指数延续调整走势》——2026-08-09 周内晶能转债提议下修，随着市场阶段性休整及转债剩余期限的缩短，部分发行人促转股意愿有所提升，对于无明显信用瑕疵、剩余期限合适、化债诉求强的个券，条款博弈机会仍可关注。 下周即将进入发行人中报最集中披露的阶段，行业景气或为市场交易的核心，建议优先关注溢价率合适、有业绩支撑的品种，关注AI主线、创新药、有色、锂电等板块机会。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 估值企稳，业绩窗口聚焦景气主线 上周市场焦点（2026/8/17-2026/8/21） 股市方面，上周A股整体呈现“周初科技反弹、周中高位杀跌、周尾缩量修复”的走势。周一成长风格显著走强，创业板指上涨3.14%、科创50上涨4.14%，算力硬件、CPO、通信设备、工业母机等科技方向集体反弹。周二市场冲高回落，粮食、猪肉等消费农业题材活跃，科技成长内部开始分化。周三前期强势赛道集中退潮，沪指下跌2.40%、创业板指大跌6.26%、科创50下跌6.89%，算力硬件、机器人、半导体、CPO、MLCC及电子化学品等大幅调整，煤炭、银行、保险及部分地产链则逆势走强，承担防御和护盘角色。周四市场探底企稳，创新药、生物制品、贵金属及地产链表现较好；周五指数小幅修复，贵金属、锂矿、医药生物及部分成长题材继续活跃，但科技主线仍未完全止跌。两市日成交额由周中约2.51万亿元回落至周五约1.88万亿元，缩量特征较为明显。整体看，上周资金在高位科技、金融红利、资源周期及医药消费等方向间快速切换，前期拥挤赛道的风险释放尚未结束，市场仍处于情绪修复和风格再平衡阶段。 分行业看，多数申万一级行业收跌，石油石化(5.44%)、有色金属(2.50%)、银行(2.40%)、煤炭(1.93%)、交通运输(1.71%)涨幅居前；传媒(-5.54%)、计算机(-4.95%)、综合(-3.97%)、国防军工(-3.84%)表现靠后。 债市方面，上周债市呈震荡偏强格局，月中税期及政府债缴款扰动下，央行连续开展隔夜逆回购操作呵护流动性，资金面整体保持平稳；叠加7月经济数据偏弱、权益市场周中大幅调整，债市情绪整体偏强。周内10年期国债收益率下行至1.70%之下，周五收于约1.684%，较前周下行1.25bp。 转债市场方面，上周转债个券多数下跌，中证转债指数全周-0.44%，价格中位数-0.34%，我们计算的算术平均平价全周-1.32%，全市场转股溢价率与前周相比+0.46%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动+0.52%、-0.18%、+3.66%，处于2023年来96%、97%、94%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场多数行业收跌，石油石化（13.60%）、有色金属（1.23%）、银行（0.70%）、家用电器（0.64%）表现居前，计算机（-3.81%）、通信（-3.40%）、传媒（-3.01%）、交通运输（-2.39%）表现靠后。 个券方面，恒逸转2（炼化）、天源（环保）、胜蓝转02（电子连接器）、天准（机器视觉）、严牌（过滤材料）转债等涨幅靠前；普联（软件开发）、惠城（环保）、春23（AIPC）、联瑞（球型硅微粉）、炬申（综合物流）转债等跌幅较大。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场总成交额2619.52亿元，日均成交额523.90亿元，较前周有所下降。 观点及策略（2026/8/24-2026/8/28） 上周转债市场随权益市场小幅调整，估值方面整体企稳，周三市场大幅调整期间转债估值被动抬升，但高平价区间溢价率压缩仍较为明显。新券兑现的时点相对提前，申能、玉禾转债在上市首日封板之后，于次日开始逐步调整，反映在波动加大、板块轮动加剧的市场下，投资者对转债高估值的容忍度有所下降，即便是新券也在短期将其定位至合意价位；在市场风偏明显提升前建议规避双高品种。 周内晶能转债提议下修，随着市场阶段性休整及转债剩余期限的缩短，部分发行人促转股意愿有所提升，对于无明显信用瑕疵、剩余期限合适、化债诉求强的个券，条款博弈机会仍可关注。 下周即将进入发行人中报最集中披露的阶段，行业景气或为市场交易的核心，建议优先关注溢价率合适、有业绩支撑的品种，关注AI主线、创新药、有色、锂电等板块机会。 估值一览 截至上周五(2026/08/21),偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为53.83%、46.33%、39.29%、29.28%、31.98%、24.29%,位于2010年以来/2021年以来97%/93%、98%/98%、99%/98%、97%/96%、99%/99%、99%/98%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-2.51%，位于2010年以来/2021年以来的6%/15%分位值。 全部转债的平均隐含波动率为56.6%，位于2010年以来/2021年以来的98%%/98%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为10.06%，位于2010年以来/2021年以来的95%/93%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 一级市场跟踪 本周（2026/8/17-2026/8/21）强达转债公告发行，奥普转债、三鑫转债、天脉转债、合金转债、振26转债上市； 强达转债（123284.SZ） 正股强达电路（301628.SZ），隶属于电子行业，截至8月21日市值68.37亿元。公司2004年创立于深圳，抓住国内PCB行业早期缺少中高端样板产能的市场机遇快速发展。公司通过多年积累，不断改进管理方式和生产工艺，建立起适合于中高端样板和小批量板的柔性化管理和生产制造产线。2025年公司实现营业收入9.54亿元，同比20.24%，实现归母净利润1.21亿元，同比7.31%；2026Q1公司实现营业收入2.52亿元，同比25.34%，实现归母净利润0.23亿元，同比-14.51%； 2025年公司产能情况为：48.23万平方米。 本次发行的可转债规模为5.5亿元，信用评级为AA-，于8月17日公告发行。本次向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过人民币5.5亿元[含本数],扣除发行费用后拟投入以下项目:南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板,HDI板项目 奥普转债（118075.SH） 正股奥普特（688686.SH），隶属于机械设备行业，截至8月21日市值150.36亿元。公司定位于自动化核心零部件供应商。自创立以来，一直快速稳步发展，现已成为机器视觉应用技术领先者。公司产品包括：视觉系统、工业相机、智能读码器、3D传感器、SC智能相机、测量系统、工业镜头、传感器、运动部件、光源、工控机等。2025年公司实现营业收入12.69亿元，同比39.24%，实现归母净利润1.86亿元，同比36.63%；2026Q1公司实现营业收入3.57亿元，同比33.51%，实现归母净利润0.64亿元，同比10.4%； 本次发行的可转债规模为12.7亿元，信用评级为AA，于8月19日上市。本次向不特定对象发行可转债拟募集资金总额为人民币12.70亿元[含本数]，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于以下项目：4.60亿元用于工业3D视觉传感器及智能硬件扩产建设项目；4.45亿元用于AI智能视觉解决方案系统研发项目；3.45亿元用于工业级机器人核心零部件及视觉系统研发产业化项目；0.20亿元用于补充流动资金项目。 三鑫转债（123280.SZ） 正股三鑫医疗（300453.SZ），隶属于医药生物行业，截至8月21日市值51.63亿元。公司创建于1997年,是专业专注于医疗器械研发、制造、销售和服务的国家高新技术企业。公司积极探索产业发展新格局,已构建以总部江西为中心的全国发展布局,主要产品涵盖血液净化类、留置导管类、注射类、输液输血类、心胸外科类、防护类六大系列。2025年公司实现营业收入16.4亿元，同比9.31%，实现归母净利润2.65亿元，同比16.51%；2026Q1公司实现营业收入4.09亿元，同比13.39%，实现归母净利润0.68亿元，同比27.23%； 2025年公司产能情况为：血液透析产品11,300.00万套。 本次发行的可转债规模为5.3亿元，信用评级为AA-，于8月19日上市。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过5.30亿元[含本数]，扣除发行费用后2.10亿元用于三鑫医疗年产1000万束血液透析膜及1000万支血液透析器改扩建项目；1.66亿元用于三鑫医疗高性能血液净化设备及配套耗材研发生产基地项目—新建年产3000万套血液透析管路生产线及配套工程建设项目；0.24亿元用于江西呈图康电子加速器辐照灭菌生产线改扩建项目；1.30亿元用于补充流动资金。 天脉转债（123279.SZ） 正股苏州天脉（301626.SZ），隶属于电子行业，截至8月21日市值296.01亿元。公司成立于2007年，主营业务为热管理材料及器件的研发、生产及销售，主要产品包括热管、均温板、导热界面材料、石墨膜等，产品广