转债市场周报：偏债型品种明显修复，景气投资仍为主线

偏债型品种明显修复，景气投资仍为主线 核心观点 固定收益周报 证券分析师：吴越证券分析师：赵婧021-603754960755-22940745wuyue8@guosen.com.cnzhaojing@guosen.com.cnS0980525080001S0980513080004 上周市场焦点（6月29日-7月3日） 上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+1.95%，价格中位数+3.34%，我们计算的算术平均平价全周+2.12%，全市场转股溢价率与前周相比-2.00%。个券方面，盛德（无缝钢管）、蓝晓转02（超纯水树脂）、华亚（精密金属制造）、福新（机器人）、艾迪（机器人）转债涨幅靠前；京源（算力）、长海（电子布）、山玻（电子布）、华懋（算力）、瑞科（PI薄膜）转债跌幅较大。 基础数据 中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.74企业/公司/转债规模(千亿)84.3/22.6/5.0 观点及策略（7月6日-7月10日） 上周权益市场出现风格切换，Meta对外租售算力引发全球科技股调整，美国非农数据低于预期、加息预期缓和下有色、创新药等板块相应修复。转债方面，偏债型转债在上月正股风格逆风、评级调整扰动下估值承压，上周出现明显修复，平均纯债溢价率由周初的11.07%升至13.66%，而高价偏股转债表现相对疲弱，转债市场价格中位数回升至130元以上。 沪深交易所持仓数据显示公募基金6月增配转债，持仓总份额占所有持有人持仓的45.98%，再创历史新高，近期转债发行端明显提速，但需求端支撑依旧较强；近日已进入上市公司中报业绩预告披露期，中旬开始美股又将披露Q2财报，7月份产业趋势和业绩验证或为市场重要主线。建议优选二季度业绩有支撑的核心科技品种；此外部分偏债品种已跌至债底附近，可适当参与： 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《公募REITs周报（第72期）-发行人增持，指数产品落地在即》——2026-06-28《超长债周报-MLF连续两个月超额续作，7月债市风险和机会共存》——2026-06-28《公募REITs周报（第71期）-首批4只REITs指数基金获批》——2026-06-21《转债市场周报-K型分化加剧，关注有业绩支撑的景气品种》——2026-06-21《超长债周报-资金面转松，超长债回暖》——2026-06-21 （1）AI主线关注光通信（海外CSP上修AI相关资本投入，产业链业绩确定性较强）、半导体设备及材料（存储扩产及国产化率提升、带动设备及配套核心耗材需求攀升）、功率半导体（成熟制程需求回暖，厂商陆续进行产品调价）、智驾（robotaxi量产及潜在FSD入华加速等催化下，高阶智驾在国内加速落地）及机器人（机器人协同力和控制力增强，行业产业化加速）； （2）商业航天板块前期调整较多，SpaceX将纳入纳斯达克100带来资金配置需求，7月有望迎来可回收火箭密集回收验证窗口期； （3）中报景气线索关注锂电负极材料（下游动力电池与储能电池企业排产积极性回升，带动负极材料需求向好）、聚酯产业链（受益前期油价上涨和行业反内卷推进，产品Q2价差大幅回升）； （4）此外，适度关注防御板块机会，银行（息差见底、股息率高）、生猪（行业反内卷持续推进、产能进入加速去化阶段）底仓品种近期回调较多、转债债底保护坚实。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 偏债型品种明显修复，景气投资仍为主线 上周市场焦点（2026/6/29-2026/7/3） 股市方面，上周A股整体呈现高位宽幅震荡、科技主线剧烈分化的走势，成交额继续维持在3万亿元以上。周初市场延续强势，6月29日科创50大涨4.61%，半导体、医药等方向集体活跃；6月30日上半年收官，沪指、深成指、创业板指、科创50均收涨，科技成长仍是资金最集中的主线。进入7月后，市场结构开始明显切换，7月1日沪指上涨但创业板、科创50回调，氟化工、养殖、保险等低位或防御方向走强，CPO、PCB、稀土等前期强势板块调整。7月2日科技权重集中杀跌，科创50大跌7.7%，创业板指跌5.71%，半导体、算力硬件、AI硬件集体回调，但人形机器人、有色、创新药等方向逆势活跃。周五市场有所修复，沪指涨0.37%、深成指涨0.64%、创业板指微涨0.07%，机器人、贵金属、军工装备等板块表现较好，但科创50仍下跌0.59%。全周看，沪指累计小涨约0.41%，深成指跌约1.17%，创业板指跌约4.16%，市场从此前“双创领涨”转向高位科技股降温与低位板块轮动。 分行业看，上周申万一级行业多数收涨，医药生物(10.53%)、美容护理(7.64%)、汽车(7.06%)、农林牧渔(6.73%)、纺织服饰(5.69%)涨幅居前；通信(-9.17%)、建筑材料(-4.77%)、电子(-4.30%)、基础化工(-0.59%)表现靠后。 债市方面，上周债市先强后弱，跨季资金面修复与长端供给压力交替主导。周初央行隔夜逆回购操作落地，流动性预期改善，10年期国债收益率一度下行至1.72%附近；但半年末资金价格上行、公开市场净回笼后，收益率有所回升。周中权益市场大跌带来避险支撑，债市短暂修复；周五受30年期特别国债续发中标利率偏高影响，长端再度承压。周五10年期国债利率收于约1.75%，较前周上行1.49bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+1.95%，价格中位数+3.34%，我们计算的算术平均平价全周+2.12%，全市场转股溢价率与前周相比-2.00%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动-7.91%、+8.61%、-8.67%，处于2023年来85%、98%、89%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场多数行业收涨，美容护理（7.90%）、钢铁（7.27%）、有色金属（6.31%）、国防军工（6.07%）表现居前，建筑材料（-6.04%）、石油石化（-0.54%）、银行（0.27%）、社会服务（0.46%）表现靠后。 个券方面，盛德（无缝钢管）、蓝晓转02（超纯水树脂）、华亚（精密金属制造）、福新（机器人）、艾迪（机器人）转债涨幅靠前；京源（算力）、长海（电子布）、山玻（电子布）、华懋（算力）、瑞科（PI薄膜）转债跌幅较大。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场总成交额4313.80亿元，日均成交额862.76亿元，较前周有所上升。 观点及策略（2026/7/6-2026/7/10） 偏债型品种明显修复，景气投资仍为主线： 上周权益市场出现风格切换，Meta对外租售算力引发全球科技股调整，美国非农数据低于预期、加息预期缓和下有色、创新药等板块相应修复。转债方面，偏债型转债在上月正股风格逆风、评级调整扰动下估值承压，上周出现明显修复，平均纯债溢价率由周初的11.07%升至13.66%，而高价偏股转债表现相对疲弱，转债市场价格中位数回升至130元以上。 沪深交易所持仓数据显示公募基金6月增配转债，持仓总份额占所有持有人持仓的45.98%，再创历史新高，近期转债发行端明显提速，但需求端支撑依旧较强；近日已进入上市公司中报业绩预告披露期，中旬开始美股又将披露Q2财报，7月份产业趋势和业绩验证或为市场重要主线。建议优选二季度业绩有支撑的核心科技品种；此外部分偏债品种已跌至债底附近，可适当参与： AI主线关注光通信（海外CSP上修AI相关资本投入，产业链业绩确定性较强）、半导体设备及材料（存储扩产及国产化率提升、带动设备及配套核心耗材需求攀升）、功率半导体（成熟制程需求回暖，厂商陆续进行产品调价）、智驾（robotaxi量产及潜在FSD入华加速等催化下，高阶智驾在国内加速落地）及机器人（机器人协同力和控制力增强，行业产业化加速）； 商业航天板块前期调整较多，SpaceX将纳入纳斯达克100带来资金配置需求，7月有望迎来可回收火箭密集回收验证窗口期； 中报景气线索关注锂电负极材料（下游动力电池与储能电池企业排产积极性回升，带动负极材料需求向好）、聚酯产业链（受益前期油价上涨和行业反内卷推进，产品Q2价差大幅回升）； 此外，适度关注防御板块机会，银行（息差见底、股息率高）、生猪（行业反内卷持续推进、产能进入加速去化阶段）底仓品种近期回调较多、转债债底保护坚实。 估值一览 截至上周五(2026/07/03),偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为56.08%、37.13%、37.9%、24.29%、23.26%、23.02%,位于2010年以来/2021年以来99%/98%、93%/90%、99%/99%、95%/93%、98%/99%、100%/100%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-1.95%，位于2010年以来/2021年以来的6%/14%分位值。 全部转债的平均隐含波动率为54.79%，位于2010年以来/2021年以来的98%%/99%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为11.02%，位于2010年以来/2021年以来的97%/97%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 一级市场跟踪 上周（2026/6/29-2026/7/3）科博转债公告发行，中汽转债、迪威转债、三江转债上市； 科博转债（113707.SH） 正股科博达（603786.SH），隶属于汽车行业，截至7月3日市值178.83亿元。公司是汽车智能与节能部件系统方案提供商，始终立足全球汽车产业的市场平台，专注汽车电子及相关产品的技术研发与产业化，已成功融入全球汽车电子高端产业链体系，是国内少数能与全球高端汽车品牌，进行电子产品同步研发的中国企业。公司现有LED照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子等五大系列、一百多个品种的产品。2025年公司实现营业收入69.34亿元，同比13.8%，实现归母净利润8.29亿元，同比12.34%；2026Q1公司实现营业收入15.3亿元，同比3.28%，实现归母净利润1.51亿元，同比-22.41%； 本次发行的可转债规模为14.91亿元，信用评级为AA+，于7月1日公告发行。本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额为14.91亿元，扣除发行费用后3.87亿元用于科博达智能科技[安徽]有限公司汽车中央计算平台与智驾域控产品产能扩建项目；3.00亿元用于科博达[安徽]汽车电子有限公司基地建设[二期]及汽车电子产品产能扩建项目；3.44亿元用于浙江科博达工业有限公司汽车电子产品产能扩建项目；1.10亿元用于科博达技术股份有限公司总部技术研发及信息化建设项目；3.50亿元用于补充流动资金。 中汽转债（123272.SZ） 正股中汽股份（301215.SZ），隶属于汽车行业，截至7月3日市值71.23亿元。公司凭借专业的场地试验技术服务和“国家高寒机动车质量检验检测中心”资质，建设成为场地规模宏大、测试功能齐全、技术指标先进、配套设施完善、客户资源广泛的第三方汽车试验场，打造从开发验证到强检准入、从性能调校到可靠耐久提升、从常规环境测试到极端环境适应性、从传统汽车到新能源汽车再到智能网联汽车的一站式验证解决方案，助力汽车产品的迭代升级。2025年公司实现营业收入5.78亿元，同比11.72%，实现归母净利润2.13亿元， 同比21.83%；2026Q1公司实 现营业收入1.41亿元， 同比11.27%，实现归母净利润0.47亿元，同比14.35%； 本次发行的可转债规模为10.39亿元，信用评级为AA+，于6月30日上市。本 次 向 不 特 定