转债市场周报：偏债型转债估值明显调整

核心观点

• 偏债型转债估值明显调整，主要受市场避险情绪和固收+基金赎回影响。
• 上周市场整体延续调整态势，主要指数震荡下行，债市收益率总体上行。
• 转债市场方面，个券多数收跌，中证转债指数全周-3.15%，价格中位数-3.31%。
• 结构上，平价120元以上区间转债溢价率回升，偏债型转债平均纯债溢价率由15.28%压缩至11.39%。

关键数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.83%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：80.4/22.3/5.3
• 中证转债指数：-3.15%
• 价格中位数：-3.31%
• 算术平均平价：-5.54%
• 全市场转股溢价率：+2.71%
• 上周转债市场总成交额：3167.23亿元

研究结论

• 近几周转债市场估值明显调整，平价[90,125)区间转债溢价率已降至去年底水平，但历史分位数仍处高位。
• 后续地缘冲突走向不确定性较高，A股市场或仍波动较大，转债短期以个券层面机会为主。
• 建议关注基本面向好、产业趋势明确的半导体、算力租赁、储能、具身智能、自动驾驶、创新药等板块，以及银行、电力等防御性板块机会。

一级市场跟踪

• 上26、博士转债公告发行，统联转债上市。
• 上26转债：用于扬声器智能制造技术升级、车载数字音视频技术产业化、补充流动资金。
• 博士转债：用于连锁眼镜门店建设及升级改造、总部运营管理中心及品牌建设、数字化平台升级建设、补充流动资金。
• 统联转债：用于新型智能终端零组件[轻质材料]智能制造中心项目、补充流动资金及偿还银行贷款。

风险提示

• 海外市场动荡，存在不确定性。