- 核心观点：偏债型转债YTM降至近年低点，关注评级调整情况。中美贸易形势存在不确定性，权益市场将延续指数震荡、内部主题轮动格局，静待科技产业进展带动新一轮科技行情向上。债市利率低位下，市场对转债仍有较高配置需求。近期转债市场主题快速轮动，评级调整影响相对有限，但大余额转债若被下调评级或引发市场压估值，彼时或为加仓良机。
- 关键数据：
- 中债综合指数：254.4
- 中债长/中短期指数：245.4/209.1
- 银行间国债收益(10Y)：1.67%
- 企业/公司/转债规模(千亿)：69.8/23.8/6.9
- 10年期国债利率：1.65%（较前周下行1.65bp）
- 中证转债指数：+1.08%
- 全市场转股溢价率：-1.19%
- 偏债型转债整体YTM：处于2023年以来2%分位数
- 偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120元、120-130元、130元以上的转债平均转股溢价率：分别位于2010年以来/2021年以来81%/62%、73%/46%、68%/42%、66%/41%、63%/41%、67%/32%分位值
- 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM：0.32%，位于2010年以来/2021年以来的10%/2%分位值
- 全部转债的平均隐含波动率：30.64%，位于2010年以来/2021年以来的52%/29%分位值
- 转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额：-17.23%，位于2010年以来/2021年以来的13%/18%分位值
- 研究结论：
- 5月PMI数据总体改善，出口订单较4月明显修复，但中美贸易形势存在不确定性。
- 5月多数机构减持转债，主要受转债规模快速收缩影响，剔除转股影响后，债市利率低位下市场对转债仍有较高配置需求。
- 评级调整影响相对有限，但大余额转债若被下调评级或引发市场压估值，彼时或为加仓良机。
- 择券建议从业绩驱动类、事件催化类、红利及防御三方面入手，利用红利与科技板块驱动因素的不一致降低组合波动。
- 一级市场跟踪：
- 上周无转债发行上市，未来一周暂无转债公告发行、上市。
- 截至6月6日，待发可转债共计85只，合计规模1313.9亿，其中已被同意注册的10只，规模合计158.9亿；已获上市委通过的5只，规模合计36.8亿。
