可转债周报20240918：再论偏债型转债历史调整阶段对比及当前特征

2024-09-18 周冠南,张文星华创证券阿杰

当前转债市场整体表现偏弱，偏债型转债也出现波动率放大的情况。通过对比历史上两次偏债型转债波动放大的阶段（2018年和2021年初），可以得出以下结论：
- 2018年：平价崩塌与修复明显，低YTM分组更受权益市场影响，债市冲击是2021年初前后偏债型转债的主要影响因素。
- 2024年：平价结构进一步崩塌，净值下探提供修复空间；率先修复的平价及转股溢价率提供反弹基础；信用冲击不来自纯债，短久期超额收益明显。
市场复盘：
- 转债市场表现承压，多数行业下跌。
- 各规模及评级转债溢价率均有抬升。
条款及供给：
- 无转债公告赎回，5只转债公告下修。
- 上周航宇、恒辉转债新券上市，规模合计11.67亿元。
- 证监会核准转债尚可，待发规模余超180亿。
风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。