新能源及有色金属周报：去库放缓但无需过度担忧

重要数据 铝 截至2026-08-21，伦铝收盘于2622.0美元/吨，沪铝主力收盘于23710元/吨，华东现货升贴水0元/吨，中原地区现货升贴水-60元/吨，佛山地区现货升贴水160元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)-12.0美元/吨。 供应：截至2026-08-21，电解铝建成产能4577.2万吨，周度环比+0.0万吨，运行产能4548.1万吨，周度环比+0.0万吨，行业开工率98.03%。 需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量35.29万吨，周度环比变化+0.25万吨，铝板带箔周度产量38.71万吨，周度环比变化-0.15万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率62.40%，周度环比变化+0.00%，铝板带龙头企业开工率69.20%，周度环比变化+0.20%，铝箔龙头企业开工率70.40%，周度环比变化+0.30%，铝型材开工率50.80%，周度环比变化+0.00%。 库存：截至2026-08-20，SMM统计国内电解铝锭社会库存87.5万吨，周度变化-2.3万吨，铝棒库存14.3万吨，周度变化+0.6万吨。截止2026-08-21，LME铝库存246925吨，上期所仓单库存274201吨。 利润：截至2026-08-21，电解铝行业加权生产成本在16113元/吨元/吨左右，即时生产利润7567元/吨。 氧化铝 截至2026-08-21，氧化铝主力合约价格收盘于2698元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2710元/吨，河南地区现货价格2720元/吨，山东地区现货价格2685元/吨，贵州地区现货价格2755元/吨，广西地区现货价格2610元/吨，进口氧化铝价格FOB360美元/吨。 供应：截至2026-08-21，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能12072万吨，运行产能9685万吨，周度环比变化+0万吨，开工率79.32%。 成本：截至2026-08-21，几内亚铝土矿网站报价71.0美元/干吨，海运费36.0美元/吨。国产北方铝土矿价格指数620元/吨，南方铝土矿价格指数575元/吨。由于氧化铝厂接受意愿不足，几内亚矿CIF报价小幅回调至72-73美元/吨，氧化铝厂意向成交价70-71美元/吨。 库存：截止2026-08-21，全国氧化铝总库存量656.5万吨，周度环比变化+7.3万吨。电解铝厂原料库存395.8万吨，周度环比变化+3.4万吨·。站台和港口库存163.2万吨，周度环比变化+1.4万吨，港口库存71.5万吨，周度环比变化+1.5万吨，氧化铝厂内成品库存26.0万吨，周度环比+0.0万吨，仓单库存255322吨。 利润：截止2026-08-21，按进口矿71.5美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2982元/吨，生产盈利-272元/吨，使用国产矿生产完全成本2756元/吨，生产利润-46元/吨。氧化铝进口盈亏-384元/吨。 铝合金 截至2026-08-21，期货主力合约价格收盘于23060元/吨，江西保太报价23200元/吨，民用生铝采购价格17800元/吨。 库存：铝合金社会库存1.9万吨万吨，周度环比变化+0.4万吨，厂内库存7.5万吨，周度环比变化+0.2万吨。 成本：ADC12理论总成本23357元/吨，理论利润-57元/吨。 策略分析 铝：美债危机造成价格高位回落，随着财政部宣布回购长债，有色开始反弹，但铝价表现相对较弱，主要愿意去库速度开始放缓，以及未来供应过剩的悲观预期。虽然基本面可交易利多因素并不多，但短期同样不宜悲观，消费端便显出一定韧性，铝水比例保持，随着铝价的回落铝棒、铝杆加工费出现反弹，下游开工率表现出向旺季转化的迹象，虽然去库速度放缓，但库存绝对值仍有望降至相对低点。海外投复产方面，EGA复产节奏加快，其余保持原预期不变，预计今年到四季度全球供应仍处于偏紧状态，LME库存仍在下滑，因此当前直接看空铝价为时尚早。美国9月加息预期放缓，虽然当前美国回购长债效果有限，但已标明政府态度，铝价有望触底反弹，但反弹高度可能受限于基本面缺乏故事性利多因素。 氧化铝：海外氧化铝成交价格依旧偏强运行，外强内弱格局持续，氧化铝进口亏损扩大，但出口窗口尚未打开，难以缓解国内过剩压力。成本端支撑进一步夯实，虽然几内亚矿报价相较月初小幅回落，但依旧高于7月价格，且氧化铝厂意向价格与7月持平，叠加7月几内亚出口量环比同比均在回落，铝土矿价格基本确认已经触底。当前国内现货市场价格继续迫近边际生产最高现金成本，进一步下跌空间有限。氧化铝短期依旧维持区间震荡走势判断，可波动操作或配合期权。 风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 图表 图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨.................................................................................................................................4图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨......................................................................................................................................4图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨......................................................................................................................................4图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨.............................................................................................................................................4图7：国产铝土矿产量|单位：万吨...........................................................................................................................................5图8：铝土矿到港量_港口汇总..................................................................................................................................................5图9：烧碱价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨........................................................................................................................5图11：氧化铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................5图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨...................................................................................................................6图14：氧化铝净进口|单位：万吨.............................................................................................................................................6图15：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................6图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................6图17：电解铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................6图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：%..............................................................................................................................6图19：预焙阳极价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图20：其他辅料价格|单位：元/吨.......................................................................................................................