美债利率飙升，国内经济增速放缓

海外形势分析

1. 美伊关系恶化：美伊谈判窗口破裂，双方重回对立，霍尔木兹海峡风险升级，地缘政治溢价推高原油价格。美伊核心矛盾在于谈判前提，伊朗坚持制裁解除作为谈判前置条件，谈判空间趋于关闭。需关注阿联酋是否反制、油价走势及海峡航运变化。
2. 美联储鹰派分歧扩大：7月FOMC会议纪要显示鹰派定力稳固，虽维持利率不变，但内部政策分歧明显，多位委员支持加息。美联储对通胀粘性警惕，高利率政策底线未松动，关注通胀、就业数据及中东局势对加息预期的影响。
3. 美债长端收益率创多年新高：全球债市联动抛售，美债长端收益率冲高至2007年6月以来新高。利率上行由短期地缘风险与中长期财政、供给因素驱动，全球利率中枢重估。对国内市场而言，中美利差倒挂带来外部压力，但我国贸易顺差与跨境宏观审慎管理形成缓冲。
4. 日本二季度GDP不及预期：二季度GDP增速低于预期，内需走弱与外需回暖形成分化，个人消费低迷、企业投资下滑拖累经济，出口成为增长核心引擎。通胀上行属于成本推动型，日央行加息大方向未变，但后续收紧步伐或将更为审慎渐进。

国内形势分析

1. 经济增速放缓，结构分化：7月工业生产、消费、投资增速下行，高技术制造业增加值、投资、升级类消费增速保持高增，“K型”分化特征进一步凸显。内需偏弱是经济最大拖累，投资方面基建、制造业、房地产降幅扩大，消费方面增速放缓。预计三季度经济增速可能略有回升，但四季度和明年一季度才会看到更大反弹。
2. 人民币升破6.74创新高：出口高增带来的结汇需求与美元指数回落共同推动人民币升值。本轮升值具有较强的真实结汇需求支撑，央行延续“稳汇率”基调，预计下半年延续“双向波动、稳中有升”格局。
3. 政策跟进：
   • 扩大内需：国务院会议要求充分发挥存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，聚焦“六张网”建设，加快政策资金使用进度，协同推动“投资于人”和促进消费。
   • 住房公积金条例修订：拓宽提取和使用范围，提升管理服务效能，强化风险防控，扩大制度覆盖面，适配存量时代住房消费升级。

高频数据跟踪

1. 生产端：化工行业生产负荷持稳，产品价格多数上涨；钢铁行业生产小幅回升，需求小幅回升。
2. 需求端：房地产销售周环比上升；乘用车零售同比下降。
3. 物价走势：食品价格多数上涨，蔬菜、猪肉价格环比上涨。

研究结论

• 美伊关系恶化及美联储鹰派立场加剧全球地缘政治与金融风险，美债长端收益率上行对全球风险资产形成压制。
• 国内经济增速放缓，结构分化，内需不足仍是主要拖累，政策着力点在于扩大内需和优化结构。
• 人民币升值对冲输入型通胀压力，但需关注出口增势与美联储政策路径。
• 政策层面将继续发力扩大内需，住房公积金条例修订适配住房消费升级。