美债利率飙升压制风险偏好，国内LPR保持稳定

主要观点

• 宏观：美债利率飙升压制风险偏好，国内LPR保持稳定。
• 海外形势：
  • 地缘政治：美伊谈判进入“最终阶段”，但核心分歧未解决，中东地缘政治不确定性高企。
  • 美国：美债收益率全线上行，通胀预期主导走势，市场对美联储加息预期升温。
  • 英国：通胀超预期明显回落，政策加息预期大幅降温，经济陷入通胀韧性、增长乏力、就业走弱的三重格局。
  • 日本：一季度GDP超预期，但后续前景承压，经济或陷入低增长、高通胀的类滞胀格局。
• 国内形势：
  • LPR：连续一年持稳，政策利率稳定、银行息差压力显著、融资成本已处于历史较低水平是主要支撑因素。
  • 财政收入：1-4月全国一般公共预算收入同比增长3.5%，证券交易印花税增长74.8%，但房地产相关税收下滑，土地财政压力仍存。
  • 政策跟踪：
    • 稳岗扩容提质政策：通过产业链强链补链、产业智能化升级、新兴产业布局等路径推动产业升级与就业扩容。
    • 生猪产能调控新规：推动行业从规模数量扩张转向提质增效，核心逻辑从“保数量”转向“提质量、稳价格、防风险”。
• 高频数据跟踪：
  • 生产端：化工生产负荷平稳，产品价格多数下跌；钢铁生产小幅回落，需求有所下降。
  • 需求端：房地产销售周环比下降；乘用车零售同比下降。
  • 物价走势：食品价格多数下跌，蔬菜、猪肉均价环比下跌。

关键数据

• 美债收益率：10年期美债收益率报4.6663%，两年期美债收益率报4.1182%。
• 英国通胀：4月CPI同比为2.8%，核心CPI同比为2.5%。
• 日本GDP：2026年一季度GDP季环比初值0.5%，年化增速2.1%。
• 国内财政收入：1-4月全国一般公共预算收入83404亿元，同比增长3.5%。
• 乘用车零售：5月第三周全国乘用车市场日均零售3.9万辆，同比下降26%。

研究结论

• 海外：美债收益率上行压制全球市场，中东地缘政治不确定性高企，主要经济体通胀压力仍存，货币政策路径变化将影响市场走势。
• 国内：LPR保持稳定，政策更加注重精准发力，财政政策仍有加码空间，就业政策与产业升级政策协同推进，生猪产能调控机制优化，保供稳价筑牢民生根基。