此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 10年美债利率下行破1.2%，国内LPR报价不变 利率债动态跟踪报告 2021年07月21日 上证综指-沪深300走势图 1M 3M 12M 上证指数 0.22% 1.84% 6.72% 沪深300 0.37% 0.50% 9.16% 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 叶彬 研究助理 yebin@cfzq.com 相关报告 1 《策略报告：指数上行速度放缓，关注碳中和、军工板块-宏观策略、市场资金跟踪周报（7.19-7.23）》 2021-07-18 2 《策略报告：“滴滴事件”持续发酵，网安板块或受追捧-行 业 配 置 及 主 题 跟 踪 周 报（07.05-07.09）》 2021-07-16 3 《策略报告：全面降准释放流动性，关注业绩超预期的科技股-宏观策略、市场资金跟踪周报（7.12-7.16）》 2021-07-11 4 《策略报告：2021年上半年定增数据点评》 2021-07-08 5 《策略报告：中报预告行情演绎，关注业绩超预期的科技股-宏观策略、市场资金跟踪周报（7.5-7.9）》 2021-07-04 投资要点  事件：（1）10年期美债收益率下行突破1.2%，美三大股指齐收跌。7月19日，海外市场出现较大波动。美国市场方面，三大股指收盘时跌幅均超1%，其中道指跌幅达2.09%。10年期美债收益率下行至1.19%，再创近期来的新低，而短期利率则保持稳定，期限利差收窄。（2）7月国内LPR报价不变，降准后LPR下调预期落空。20日，7月LPR报价出炉。全国银行间同业拆借中心公布7月LPR，1年期3.85%，5年期以上4.65%，此报价已经连续15个月维持不变。央行15日的降准落地后，当日续作的MLF利率未发生变化，但市场上对本月LPR下调仍有预期，认为降准落地会引导相关利率下调。随着本次LPR报价继续保持不变，LPR下调的预期落空。  此次美国市场出现较大幅度波动，主因还是变异病毒的蔓延，使发达经济体的疫情有再次反复的迹象，导致市场出现对经济恢复动能减弱的担忧。19日，美国本土单日新增病例再超5万，直接引发了市场对美国经济复苏前景的担忧，美股杀跌，10年美债收益率也大幅下行。不过最新的美国经济数据显示，美国经济恢复动力较为充足，突发的疫情反复导致的利率波动会被逐渐消化。加上短期美债收益率相对强势，暗示着市场对流动性收紧的担忧。综上，10年美债收益率短期内向上修复的概率较高。  LPR不变基本符合预期，三季度后续的LPR下调概率同样不大。下半年，国内经济发展的重点是“防风险、调结构”，信贷支持应重点向相关行业、企业倾斜，因此全面降低贷款利率不大符合当前的经济形势。另外，6月份存款利率的调整更多降低的是商业银行长期资金成本，MLF利率保持不变也预示着商业银行短期负债成本依旧较高，若LPR再降低可能会加大商业银行压力。  投资建议：两事件对国内利率债市场影响较小，短期内交易层面或对市场影响更大。海外近期疫情反复，是10年美债收益率大幅下行的导火索。相比之下国内无论是在经济发展还是疫情控制上，都比较稳定，LPR下调预期落空，更多的也是在预期之内。在基本面、政策面、资金面预期差较小的情况下，交易层面或对市场影响更大。3月以来，利率债走出了一波小牛市，直到本周，10年国债收益率站稳了2.9%-3.0%区间。在目前的点位，获利盘的抛压会逐步加大。尽管机构欠配盘仍然存在，但是在当前点位若大量做多，操作上也会谨慎。总体来看，短期内利率债收益率持续下行的动能会减弱，在目前位置震荡概率加大。  风险提示：疫情反复的持续性超预期，市场流动性不及预期。 3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020/072021/012021/07上证综合指数沪深300指数策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438