纸浆周报：纸浆：供应扰动推动快速反弹，等待估值消化

2026年8月23日 创元研究 本周观点： 上周主力合约快速反弹，周线收于4892元/吨，周度上涨212元，幅度4.53%。仓单数量为38.73万吨，周环比增加1.43万吨；期货库存数量39.45万吨，周环比增加0.42万吨。现货价格上银星4950元，月亮4750元，俄针4770元，当前银星基差100元，月亮基差-100元，俄针基差-80元/吨。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 上周港库为222.6万吨，环比去库2.2万吨，同比增加9.4万吨，连续第二周去库，绝对数量仍然属于高位。下游开工率有所回升，白卡纸产量环比减少0.03%，同比增加12.86%；生活用纸产量环比增加2.03%，同比增加3.37%；双胶纸产量环比无变化，同比减少14..35%，双铜纸产量环比减少10.12%，同比减少3.33%。双胶纸和白卡纸近两月缓慢去库，瓦楞纸和箱板纸累库较快，生活用纸库存变化不大。上周废纸价格上涨，包装纸价格有回落，其余纸价格持稳。 两周新增三处供应扰动信息，一是芬林凯米浆厂计划于10-11月进行长达6周的停产，该厂年产能约为100万吨针叶浆、30万吨阔叶浆和18万吨本色浆；二是斯特拉恩索的考科帕工厂储油罐发生保证，该厂主要生产消费级包装纸板；三是加拿大Domtar计划无限期停产好声工厂，涉及年产能为38万吨。此外，加拿大和印尼山火问题有所发酵，虽然目前没有直接影响产量但是供应链可能会被火灾干扰。5-7月巴西出口量同比减少，8月初第一家欧洲浆厂减产已经落地，三季度到四季度的供应减量较为确定。供应扰动和低估值促使空头离场，仓单注册量暂时没有增加，情绪也继续助推了反弹。 需要泼盆冷水的是，目前长期供应过剩积累的大量库存消化起来需要时间，且当前进口套保空间再次打开，因此第一波反弹到位以后短期连续上行难度会加大，若没有新的停产消息就需要等待库存去化和旺季开工的兑现。总体来说盘面估值底部整体上移可期，但上周反弹速度较快，短期基本面还比较脆弱，需要时间消化估值，不可追高。后续主要关注：1）库存下降的连续性。2）外商是否会借扰动提价。3）7月欧洲和全球针叶浆厂库存。4）加拿大和印尼林火的发展。 风险提示：宏观不及预期；停产消息跳票；情绪和资金影响 目录 一、期现货数据图表................................................3 1.1期货市场表现.......................................................................31.2现货市场表现.......................................................................5 2.1库存...............................................................................82.2进出口.............................................................................92.3国产浆............................................................................10 三、需求端数据图表...............................................11 3.1综述..............................................................................113.2双胶纸............................................................................133.3双铜纸............................................................................153.4白卡纸............................................................................173.5生活用纸..........................................................................19 一、期现货数据图表 1.1期货市场表现 上周主力合约快速反弹，周线收于4892元/吨，周度上涨212元，幅度4.53%。仓单数量为38.73万吨，周环比增加1.43万吨；期货库存数量39.45万吨，周环比增加0.42万吨。 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 1.2现货市场表现 现货价格上银星4950元（周度环比+180元），月亮4750元（周度环比+150元），俄针4770元（周度环比+170元），当前银星基差100元，月亮基差-100元，俄针基差-80元/吨。 资料来源：钢联、iFind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、供给端数据图表 2.1库存 截止至上周，全国五大港口总库存为222.6万吨，环比去库2.20万吨。其中，青岛港累库1.3万吨至157.5万吨，常熟港去库0.7万吨至51.1万吨，高栏港去库2.1万吨至5.5万吨，天津港去库0.7万吨至7.8万吨，日照港周度库存不变，仍然为0.7万吨。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 海外方面，欧洲地区6月漂针浆库存为24万吨，环比减少0.12万吨，同比高出1.60万吨。漂针浆库存天数29天，环比无变化，同比增加9天。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.2进出口 据海关总署数据，7月我国进口纸浆273万吨，单月同比减少5.10%。2026年1-7月我国共进口纸浆2119万吨，累积同比减少1.20%。其中7月进口漂针浆64.42万吨，同比减少0.33%，1-6月累计进口527.98万吨，累计同比增加2.99%。7月进口漂阔浆112.87万吨，同比减少16.47%，1-6月累计进口968.75万吨，累计同比减少2.09%。 南美主产国发运方面，巴西出口减量相对较大，7月对我国阔叶浆出口量为63.93万吨，同比减少22.52%，1-7月累计出口387.32万吨，累计同比减少16.82%。智利7月出口针叶浆16.18万吨，同比增加14.18%。1-7月合计出口81.57万吨，累计同比减少3.18%；7月出口阔叶浆15.34万吨，同比增加6.82%；1-7月累积出口117.41万吨，累计同比增加9.95%。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：智利海关、创元研究 资料来源：ComexStat、创元研究 资料来源：欧盟统计局、创元研究 2.3国产浆 上周，国产阔叶浆产量为26万吨，环比前一周减少2.26%，产能利用率为94%，环比降低2.1个百分点；国产化机浆产量为24.80万吨，环比无变化，产能利用率为91.90%，环比无变化。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、需求端数据图表 3.1综述 白卡纸周产量35.89万吨，环比减少0.03%，同比增加12.86%；生活用纸周产量29.15万吨，环比增加2.03%，同比增加3.37%；双胶纸周产量17.79万吨，环比无变化，同比减少14..35%，双铜纸周产量7.55万吨，环比减少10.12%，同比减少3.33%，。双胶纸和白卡纸近两月缓慢去库，瓦楞纸和箱板纸累库较快，生活用纸库存变化不大。上周废纸价格上涨，包装纸价格有回落，其余纸价格持稳。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2双胶纸 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3双铜纸 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.4白卡纸 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5生活用纸 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512；投资咨询证号：Z0023573） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重