煤焦钢周报：黑色存高供应压力，需求无快速消化能力

【黑产掘金】周度报告 2019年3月25日操作评级： ● 南方终端需求虽因雨水有所回落，但整体表现仍然尚可。当前钢材市场的主要问题在于供应能力的充裕。上周高炉开工率已有所恢复，采暖季彻底结束后长流程端仍有一定供应增量存在；而短流程端由于废钢跌价，利润扩张、开工进一步抬升。综合来看，钢材需求状态暂稳，是否有进一步抬升空间还待确认，但钢材供应能力充裕，对应的是钢材现货上涨乏力，但盘面已提前跌至深贴水，需终端需求走弱的配合。原材料端，焦炭现货已迅速完成两轮跌幅，焦化厂加工利润已微薄，但是并未影响其生产积极性。焦炭供应持续过剩，导致下游钢厂叠加港口库存依然处于高位且仍在累积，焦化厂环节库存压力渐现。但山西省发布《关于展开焦化行业专项检查整治行动的通知》，引发市场对于后期焦化环保限产的担忧，导致远月焦炭期价显著反弹。然而远水救不了近火，焦炭当前现货市场的疲弱，仍未发生扭转。焦煤端，国内煤矿进一步复产，进口端蒙古煤通关量迅速回升，整体来看焦煤供应有明显增量。需求端已抬升至高位，再加上濒临亏损的焦化厂大力压价，因此炼焦煤现货市场显著承压，为焦化厂让利。 ● 终端需求方面，南方需求稍有回落。上周钢材现货小幅反弹，螺纹全国均价涨6元/吨，热卷均价涨25元/吨。受雨水天气影响，沪螺终端采购量从4.07万吨降至3.58万吨。上周螺纹社会库存-5.78%，厂内库存-7.28%；热卷社会库存-3.78%，厂内库存-3.53%。结合库存来看，整体需求表现较为平稳，缺乏对高供应的快速消化能力。 ● 钢铁供给方面，高炉开工有所反弹。上周唐山高炉开工+3.05%至53.66%，全国+1.11%至63.4%。全国高炉产能利用率自79.5%抬升至80.5%。螺纹毛利从982扩至1050元/吨，毛利率26.5%，热卷毛利小扩至800元/吨。综合来看，长流程端逐渐复产，短流程端利润扩张开工抬升，整体钢材供应仍有增量压力，期价表现得较为充分。 ● 焦炭方面，第二轮提降达成。虽然焦化利润微薄，但焦化维持高供应状态，且尝试压制焦煤价格。下游钢厂叠加港口库存的水平较高且仍在累增，因此焦炭高供应+高需求的问题仍未解决，但期价因环保文件而提前开启反弹，当前仍看不到焦炭价格转而向上的驱动。 ● 焦煤方面，供应端增量逐渐有所体现。进口焦煤端，蒙煤通关量进一步提升至1000车以上，如能持续将提供显著供应正能量。国内端煤矿也进一步提产，综合来看焦煤仍有供应增量压力。而下游需求无亮点，因此炼焦煤库存压力将有中下游向上游传导，价格承压。 螺纹 ★☆☆ ↓ 热卷 ★☆☆ ↓ 焦炭 ★☆☆ ↓ 焦煤 ★☆☆ ↓ 相关报告： 1、20190318《钢材供需两旺，高炉限产利润扩张》 2、20190311《限产加码成材存支撑，原料基差扩大不宜追空》 3、20190304《原料供应利好基本体现，炼钢利润还待扩张》 国投安信期货 黑色策略团队 曹 颖 首席分析师 F3003925 Z0012043 010-58747623 gtaxinstitute@ essence.com.cn 煤焦钢周报 黑色存高供应压力，需求无快速消化能力 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价螺纹19053768热卷19053712焦炭19051999焦煤19051248.5铁矿1905615.5-0.32%-13.06%-9.47%周涨跌5.039.05.011.5-11.50.25%0.93%-1.83%-6.4-187.5-64.4周涨跌幅0.13%1.06%-273.2-168.0（期货-现货）/现货-4.33%-6.76%期货-现货图1：螺纹10-5价差从-290缩至-256 图2：热卷10-5价差从-242微扩至-247 图3：焦炭9-5价差自-49缩至-36 图4：焦煤9-5价差自94.5缩至79 图5：铁矿9-5价差从-39扩至-48 图6：热卷与螺纹主力价差自-84缩至-56 -1000-500050010/1610/2811/0711/1912/0112/1112/2301/0601/1601/2802/0902/2603/1003/2004/0104/1404/2405/07元/吨 RB1510-1505RB1610-1605RB1710-1705RB1810-1805RB1910-1905数据来源：wind，国投安信期货 -600-400-200020040010/1610/3111/1511/3012/1512/3001/1401/2902/1302/2803/1503/3004/1404/2905/14元/吨 HC1510-1505HC1610-1605HC1710-1705HC1810-1805HC1910-1905数据来源：wind，国投安信期货 -600-400-2000200元/吨 J1909-1905J1809-1805J1709-1705J1609-1605J1509-1505数据来源：wind，国投安信期货 -150-100-50050元/吨 I1509-1505I1609-1605I1709-1705I1809-1805I1909-1905数据来源：wind，国投安信期货 -600-400-200020040060001/0502/0503/0504/0505/0506/0507/0508/0509/0510/0511/0512/05元/吨 HC-RB 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -400-200020009-1610-0610-2611-1512-0512-2501-1402-0302-2303-1504-0404-2405-14元/吨 JM1509-1505JM1609-1605JM1709-1705JM1809-1805JM1909-1905数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货涨跌成交价周涨跌404103880102005-1001436-33680-1185.96-0.6-0.65%-3.64%27.44%螺纹(标准交割品)热卷(标准交割品)焦炭(标准交割品)焦煤(标准交割品)矿石(标准交割品)普式指数(美元/干吨)周涨跌幅月涨跌幅近一年涨跌幅0%2.89%10.42%0.26%2.11%2.92%-4.76%-9.50%0.50%-2.19%-0.26%-6.91%-1.57%-0.56%37.62%图7：螺纹与铁矿主力比价自6扩至6.12 图8：螺纹与焦炭主力比价自1.92缩至1.88 图9：焦炭与焦煤主力比价于1.6处震荡 注：1、螺纹钢价格为沪螺HRB400 20mm成交价；2、热卷价格为上海4.75mm热卷成交价；3、冶金焦价格为天津港准一级焦平仓价格（已折算为标准交割品）；4、炼焦煤价格为京唐港山西产主焦煤平仓价格或进口澳洲主焦煤平仓价格，二者取更低价（已折算为标准交割品）；5、铁矿石价格为粉矿交割港口最低报价（已折算为标准交割品），以上所有现货价格均已折算为标准交割品价格。 35791101/0501/2502/1403/0603/2604/1505/0505/2506/1407/0407/2408/1309/0209/2210/1211/0111/2112/1112/31RB/I主力比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 1.31.82.32.83.301/0501/2502/1403/0603/2604/1505/0505/2506/1407/0407/2408/1309/0209/2210/1211/0111/2112/1112/31RB/J主力比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 11.21.41.61.822.201/0501/2502/1403/0603/2604/1505/0505/2506/1407/0407/2408/1309/0209/2210/1211/0111/2112/1112/31J/JM主力比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图10：螺纹主力期价相对现货的贴水扩至294 12：焦炭主力期价相对现货贴水缩至167 图13：焦煤主力期价相对现货的贴水缩至187 图14：铁矿主力期价相对现货的贴水微扩至64 图11：热卷主力期价相对现货的贴水缩至168 -30%-20%-10%0%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18螺纹主力（期-现）/现比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -20%-15%-10%-5%0%5%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18热卷主力（期-现）/现比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -40%-30%-20%-10%0%10%20%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦炭主力（期-现）/现比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -40%-20%0%20%40%60%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦煤主力（期-现）/现比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18铁矿主力（期-现）/现比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、终端需求二、钢厂开工及库存情况图15：上海线螺采购量回落至3.58万吨 图16：唐山钢坯贸易库存增3万吨至89万吨 图17：唐山Q235方坯价跌70至3460元/吨 图17：即期螺纹炼钢毛利从982扩至1050元/吨 图18：上周唐山高炉开工+3%至54%全国+1% 0200400600800100012001400160018002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-03元/吨 热卷毛利T-0 螺纹毛利T-0 数据来源：wind，国投安信期货 4050607080901002016-082017-082018-08% 唐山高炉开工率 河北高炉开工率 全国高炉开工率 数据来源：wind，国投安信期货 1000200030004000010203040506070809101112元/吨 唐山Q235方坯汇总价 20152016201720182019数据来源：mysteel，国投安信期货 0100002000030000400005000001-0301-1701-3102-1402-2803-1403-2804