跨境电商AI提效，包装业务重启扩张

跨境电商AI提效，包装业务重启扩张 包装筑底、电商提效，双主业驱动成长。公司由包装业务起家，2017年内生孵化跨境社交电商，形成“包装利润底盘+电商成长引擎”的双主业格局。2025年电商收入占比升至65.1%，已成为公司收入主体；营业收入和归母净利润同比增长21.6%和52.2%。2026H1公司收入同比增长15.5%，归母净利润同比增长33.5%，业绩拐点继续强化。公司控制权保持稳定，近期融资继续投向海外市场、品牌、技术和包装供应链。 增持（首次） 投放效率进入兑现期，区域复制与品牌化打开电商成长空间。跨境电商行业渗透率持续提升，公司以社媒主动投放、独立落地页和COD履约形成差异化。电商品类以家居、电子和服饰为主，欧洲及北美其他地区收入由2022年的0.81亿元增至2024年的5.18亿元，区域复制逐步放量。公司已形成六个自有品牌，并拟将H股全球发售所得款项净额的15%用于品牌组合扩张。2026H1电商收入24.51亿元、同比增长15.8%，归母净利润1.00亿元、同比增长80.9%；电商毛利率同比提升1.57个百分点，近似ROI由189%升至205%。低库存与滚动采购则降低测品失败和资金占用风险。 包装结构升级与产能扩张打开修复空间。纸制快消品包装市场走出2023年低点，公司2024年份额约1.2%、位居行业第一。2022-2025年食品包装与纸袋合计占包装收入比重由25.0%升至42.2%，第一大客户占比由64.4%降至39.1%；2026H1包装收入12.83亿元、同比增长15.0%，其中食品包装增长31.9%，但原材料涨价、竞争及新基地投入使毛利率同比下降2.14个百分点。阿联酋基地已建成试产，张家港及广东基地持续推进，结构升级与全球交付网络完善有望推动。 作者 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com Giikin AI+由内部提效迈向智能创业平台，对外商业化路径明确。平台覆盖选品、内容、投放、客服、履约和业财等环节，并将内部数据与Google、火山引擎、阿里云等外部生态连接起来；Google协同覆盖数据洞察、广告投放与内容本地化，Seedance等多模态模型与自研GiiVideo深度集成。公司预计2027年底上线智能创业平台公测，拟向中小创业者、供应商和开发者开放全链路能力，并探索Token计量付费，按“内部合伙人试点—核心供应商开放—全网创业者普惠商业化”推进。吉喵云已将供应链、落地页、广告投放、跨境物流及支付等流程产品化，我们认为，既有SaaS与全链路资源有望承接能力开放、降低中小卖家出海门槛。 分析师毛弘毅执业证书编号：S0680525110003邮箱：maohongyi@gszq.com 相关研究 投资建议。我们预计公司2026-2028年营业收入各83.10亿元/100.07亿元/115.75亿元，分别同比增长23.6%/20.4%/15.7%；归母净利润各3.54亿元/4.58亿元/5.88亿元，分别同比增长27.9%/29.5%/28.2%。社交电商主动投放模式具备差异化，Giikin AI+强化全链路提效，包装业务提供利润底盘并打开产能增量，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：海外流量平台投放效率、COD签收与履约、汇率波动、包装原材料价格及市场竞争、新产能爬坡不及预期。 财务报表和主要财务比率 内容目录 1.公司概况：包装筑底、电商提效，双主业进入兑现期..................................................................................51.1双主业格局：包装起家、内生孵化电商................................................................................................51.2业务结构：电商贡献收入增量，包装构成利润底盘...............................................................................51.3公司治理：控制权保持稳定，募资加速投向增长环节...........................................................................72.电商业务：投放效率改善驱动利润弹性.....................................................................................................102.1行业渗透力稳步提升，社交电商模式具备差异化................................................................................102.2广告费率下降，投放效率进入兑现期..................................................................................................112.3欧洲市场拓展加快，自有品牌矩阵打开长期价值空间.........................................................................123.包装业务：结构升级与产能释放打开修复空间...........................................................................................143.1食品包装与纸袋占比连续提升，产品结构升级....................................................................................143.2张家港与境外基地进入建设试产，全球产能网络加速成形..................................................................154.AI与组织效率：Giikin AI+由内部提效迈向智能创业平台..........................................................................175.盈利预测...................................................................................................................................................206.投资建议...................................................................................................................................................217.风险提示...................................................................................................................................................22 图表目录 图表1：公司发展历程.....................................................................................................................................5图表2：公司营收及增速..................................................................................................................................6图表3：公司归母净利及增速...........................................................................................................................6图表4：包装业务收入及增速...........................................................................................................................6图表5：电商业务收入及增速...........................................................................................................................6图表6：公司2026H1业绩预告........................................................................................................................7图表7：公司收入结构（%）...........................................................................................................................7图表8：公司利润结构（%，2025）................................................................................................................7图表9：公司股权结构（截至2026H1）...........................................................................................................8图表10：核心董事及管理层分工.....................................................................................................................8图表11：成长资金：近期融资聚焦海外扩张、品牌、技术与包装供应链..........................................................9图表12：跨境电商规模持续扩张...................................................................................................................10图表13：公司“货找人”业务模式................................................................................................................10图表14：投放效率改善，ROI进入稳步上行通道............................................