旗舰产品表现强劲，AI驱动业务全面提效
买入（维持评级） 旗舰产品表现强劲，AI驱动业务全面提效 行业传媒2026年03月27日收盘价（港元）8.13总市值（百万港元）11,487.35流通市值（百万港元）11,487.35总股本（百万股）1,412.96流通股本（百万股）1,412.96近3月日均成交额（百万港元）101.48 作者 事件：赤子城科技公布2025年业绩，公司2025年实现营业收入68.9亿元，同比增长35.3%；实现归母净利润9.3亿元，同比增长94.6%；实现经调整EBITDA 12.1亿元，同比增长26.1%；实现经调整净利润11.6亿元，同比增长98.9%。 分析师侯宾SAC：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 公司泛人群社交旗舰产品表现亮眼，进一步强化全球化布局。公司泛人群社交旗舰产品表现亮眼，其中SUGO收入同比增长超80%，利润同比增长超100%；TopTop收入同比增长超70%，利润同比增长超100%。与此同时，公司全球化战略进入“深耕+开拓”双轮驱动阶段。在中东北非和东南亚，公司继续加深本地运营深度、巩固竞争壁垒，2025年公司核心社交产品在中东市场的收入规模同比增长近50%；同时，公司以旗舰产品为先行军，在更多新市场多点开花，其中SUGO进入拉美地区多国App Store社交免费榜Top 15，TopTop进入日本App Store游戏免费榜Top 6，取得了进一步的全球化成果。向后展望，公司旗舰产品有望维持强劲增长及全球化发展趋势，同时具备新产品储备，泛人群社交业务有望维持良好发展趋势。 分析师纪涵宇SAC：S1070526010004邮箱：jihanyu@cgws.com 相关研究 创新业务高速增长，精品游戏、社交电商、短剧多点开花。公司2025年创新业务收入同比增长59.3%至7.5亿元。其中（1）精品游戏：公司两款旗舰游戏已进入长线运营与利润回收阶段，为公司贡献稳定利润，新游戏开发进展顺利；（2）社交电商：荷尔健康等保持稳健增长；（3）短剧：加速IAA及IAP短剧布局。 1、《社交主业稳健增长，加强短剧、AI赛道布局》2026-01-262、《社交业务维持稳健增长，关注游戏、AI、短剧等创新业务进展》2025-10-283、《SUGO、TopTop新产品持续发力，AI赋能带动公司长期成长》2025-09-04 坚定加大AI投入，把握“AI+社交娱乐”新机遇。公司深化AI技术布局，公司2025年Token消耗较2024年增长超30倍。目前，AI技术正深度融入公司各业务场景：（1）自研多模态算法模型Boomiix持续升级，有效提升社交匹配精准度与运营智能化水平；（2）思语AI智能数据平台将数据查询、异动分析、报告生成等复杂流程的响应周期大幅缩短；（3）AI智能设计平台KIVI在虚拟礼物、活动页面、投放素材等环节大幅提升了响应速度与内容丰富度。同时，公司推出AI创意内容社区Aippy，切入AI消费级应用赛道，探索以AI创造情绪价值的新可能。 投资建议：我们预计2026-2028年公司实现营收85.4/100.7/117.1亿元；归母净利润11.73/13.43/16.30亿元；对应PE分别为9.8/8.6/7.0倍。公司旗舰产品维持亮眼表现，AI深度融入业务场景提效赋能，维持“买入”评级。 风险提示：地缘冲突风险；海外业务合规风险；AI及短剧投入超预期风险；新产品上线进度及流水增长不及预期风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com
