旗舰产品表现强劲，AI驱动业务全面提效

财务指标

• 2024A: 营业收入5092百万元，同比增长53.9%；归母净利润480百万元，同比下降6.3%。
• 2025A: 营业收入6890百万元，同比增长35.3%；归母净利润935百万元，同比增长94.6%。
• 2026E-2028E: 营业收入预计分别为8540/10070/11710百万元，同比增长23.9%/16.2%/18.0%；归母净利润预计分别为1173/1343/1630百万元，同比增长25.5%/14.5%/21.4%。
• 估值: P/E预计分别为9.8/8.6/7.0倍，P/B预计分别为3.5/2.7/2.1倍。

事件与业务表现

• 旗舰产品: SUGO和TopTop收入及利润均实现高速增长，SUGO收入同比增长超80%，利润同比增长超100%；TopTop收入同比增长超70%，利润同比增长超100%。
• 全球化布局: 在中东北非和东南亚市场加深运营深度，中东市场收入同比增长近50%；SUGO进入拉美地区多国App Store社交免费榜Top 15，TopTop进入日本App Store游戏免费榜Top 6。
• 创新业务: 创新业务收入同比增长59.3%至7.5亿元，包括精品游戏（两款旗舰游戏进入长线运营）、社交电商（荷尔健康等稳健增长）、短剧（加速IAA及IAP短剧布局）。

AI技术应用

• Token消耗: 2025年Token消耗较2024年增长超30倍。
• AI技术融入业务:
  • 自研多模态算法模型Boomiix提升社交匹配精准度与运营智能化。
  • 思语AI智能数据平台缩短复杂流程响应周期。
  • AI智能设计平台KIVI提升虚拟礼物、活动页面、投放素材的响应速度与内容丰富度。
  • 推出AI创意内容社区Aippy，探索AI消费级应用赛道。

投资建议

• 评级: 买入（维持评级）。
• 预测: 2026-2028年营收分别为8540/10070/11710百万元，归母净利润分别为1173/1343/1630百万元，对应PE分别为9.8/8.6/7.0倍。
• 风险提示: 地缘冲突风险、海外业务合规风险、AI及短剧投入超预期风险、新产品上线进度及流水增长不及预期风险。