2026年7月财政数据点评：收入持续改善，支出有望追赶

收入持续改善，支出有望追赶 ——2026年7月财政数据点评 本报告导读： 7月狭义财政收入持续改善，但央地分化格局未改，中央受外需及高端制造支撑而高增，地方仍受地产拖累，复苏结构性矛盾突出。支出端增速放缓，债务付息挤压有效投资，基建支出承压，但民生兜底支出维持韧性。政府性基金收入因土地市场低迷持续低位。接下来，存量政策或提速，专项债与政策性金融工具有望加快投放，整体看，财政节奏正由克制转向追赶。 于博(分析师)021-38674715yubo@gtht.com登记编号S0880526070017 投资要点： 流动性拐点的“曙光”2026.08.16适时加力2026.08.14通胀延续温和，加息担忧暂缓2026.08.13通胀走弱，油价之外还有什么2026.08.09就业降温但未失速，加息待通胀验证2026.08.08 个税与企业所得税收入高增，央地分化依然显著。中央收入受高端制造及资本市场相关税收支撑保持高弹性，而地方收入受土地和房地产相关税种拖累，修复动能偏弱。分税种看，个税与企业所得税增速较快，前者得益于财产转让等所得、部分行业从业人员和中高收入人群税款的较快增长，后者或更多与汇算清缴脉冲有关；证券交易印花税因股市活跃大幅增收，而房地产相关税种持续负增，成为税收结构中的主要拖累项。 狭义支出：增速放缓，央地分化。7月狭义支出增速放缓，中央本级支出保持正增，地方支出受基数影响转负。债务付息支出增速领跑，挤占有效投资空间；民生类支出（社保、教育、卫生）仍保持正增，体现底线兜牢导向；基建相关支出承压，交通运输、城乡社区转负，仅农林水因防汛支持有所回升。 政府性基金收支低位，关注专项债发行提速。政府性基金收支仍处低位，土地市场调整持续，房企拿地意愿低迷，三四线城市流拍率高企，拖累土地出让收入深度下滑。土地出让金入库减少被动压缩了征迁和城建支出，致使基金支出降幅较大。新增专项债在8月明显放量，后续支出降幅有望收窄，但土地市场根本性企稳仍需时日。 三季度财政政策或从“相对克制”转向“追赶提速”。专项债和超长期特别国债下半年待发规模超2万亿元，月均发行量有望显著提升。同时，新型政策性金融工具资金规模增至8000亿元，加快投向民间投资及新兴基建领域。四季度保留增量政策相机抉择空间，若内需修复不及预期，财政金融协同新举措有望适时推出，助推投资边际改善。 风险提示：中东地缘风险仍面临一定不确定性；国内房地产需求修复或不及预期。 目录 1.狭义收入：当月增速创年内新高..................................................................32.狭义支出：增速放缓，央地分化..................................................................43.政府性基金收支低位，关注专项债发行提速...............................................54.风险提示..........................................................................................................7 1.狭义收入：当月增速创年内新高 狭义收入当月同比增速创年内新高。2026年1-7月，全国一般公共预算收入143696亿元，同比增长5.8%。其中，7月当月同比增长11.7%，相比6月当月同比增速8.7%有所提升，且创下年初以来单月增速新高。究其原因，第一，工业生产者出厂价格仍处于高位。第二，资本市场活跃度维持高位，证券交易印花税实现显著增收，有力支撑了整体税收增速保持韧性。第三，产业转型升级带动部分行业需求增加、价格上涨。 从结构看，央地收入分化仍较为明显。7月中央一般公共预算收入同比大增16.8%，较6月的18.1%小幅回落；地方本级收入同比增长6.9%，相比6月增速3%有所回升。中央收入的高弹性与进口环节税收、企业所得税汇算清缴等因素密切相关，而地方收入受制于与土地和房地产市场相关的税种低迷，修复动能相对有限。央、地增速差也体现出当下经济复苏的结构性特征。外需与高端制造业带动中央收入快增，而地方财政仍被房地产长周期调整所拖累。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 税收收入增速持续回升。2026年1-7月，全国税收收入118381亿元，同比增长6.7%。其中7月当月同比增长13.9%，相较于6月的10.8%明显抬升，或主要得益于PPI高位、外贸活跃和资本市场繁荣等。具体来看，第一，7月个人所得税收入同比增长25.9%，相比6月增速17%进一步提升。究其原因，财产转让等所得、部分行业从业人员和中高收入人群税款的较快增长，推动个税收入不断增加，而以工资薪金所得为主要内容的综合所得个税汇算退税额也在不断增加。第二，7月企业所得税收入同比增速21.8%，相比6月增速29.7%边际回落，但仍然高位运行，或主要与企业所得税汇算清缴的季节性脉冲有关。第三，证券交易印花税收入增速108.6%，体现股市成交持续活跃。第四，7月增值税、消费税收入同比增速分别为6.7%、6.3%，相比6月有所回升。相比之下，房地产相关税种仍是税收收入的主要拖累。 7月税收收入增速的跃升，既有经济基本面修复的支撑，也有汇算清缴、资本市场活跃等特殊因素助力。这在一定程度上缓解了前期财政收支压力，但后续增长可持续性仍取决于内生动能，尤其是消费和房地产市场能否企稳。 非税收入增速回落转负。2026年1-7月，非税收入25315亿元，同比增长 1.6%。其中7月当月同比增长-5.4%，相较于6月的2.9%有所回落。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.狭义支出：增速放缓，央地分化 狭义支出增速回落。2026年1-7月，全国一般公共预算支出162889亿元，同比增长1.3%，与全年4.4%的预算支出增速目标仍有差距。其中，7月当月同比增速0.5%，相比6月增速4%有所放缓，或主要受基数因素的扰动。 央地支出增速延续分化。从央地结构看，2026年1-7月，中央本级支出、地方支出同比分别增长9.1%、3.3%，其中7月当月二者同比分别增长4.5%、-0.4%，前者仍然保持较高增速，后者的回落或主要受去年同期基数抬升的影响。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 从分项看，第一，债务付息支出增速领跑，对财政资源的占用增加，或对可用于有效投资的财政空间有所挤压。第二，7月社会保障和就业、卫生健康、教育支出增速虽然有所回落，但是仍然保持正增，体现了财政兜牢民生底线的政策导向。第三，基建类支出承压。7月交通运输、城乡社区等支出增速转负，环保支出降幅扩大。不过，农林水支出增速回升，体现了财政对防汛救灾工作的支持。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.政府性基金收支低位，关注专项债发行提速 政府性基金收支低位运行。在收入端，2026年1-7月，全国政府性基金预算收入18219亿元，同比下降21.2%。其中，7月当月同比增速-19.2%，体现了土地市场的调整仍在持续。目前房企资金链紧张、拿地意愿偏低，土地成交价款持续下滑。热点城市集中供地虽有一定溢价，但三四线城市流拍率攀 高，拖累整体土地出让收入。2026年1-7月，国有土地使用权出让收入11731亿元，同比下降30.8%。在支出端，2026年1-7月，全国政府性基金预算支出45410亿元，同比下降16.4%。其中，7月当月同比增速-16.3%，主因或在于土地出让金入库减少而被动压缩了征地和拆迁补偿、城市建设等支出。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 值得关注的是，6月以来，新增地方政府一般债券规模持续攀升。新增地方政府专项债券在8月份也明显放量，接下来政府性基金预算支出降幅或有所收窄。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 三季度存量政策提速，四季度增量政策有望相机推出。2026年8月17日，国务院第十二次全体会议提出，“加快各类政策资金使用进度，尽早形成实物工作量”。投向布局上，有力促进民间投资，对“新兴领域、新型基础设施、消费升级”等方面投资给予更多支持。8月21日，财政部表示，正在继续研究制订财政金融协同的新政策和新举措，并于今年下半年推出。我们认为，财政政策节奏或由上半年的“相对克制”转向下半年的“追赶提速”。其中，三季度或以存量政策加速落地为主，四季度保留相机抉择空间。 进一步看，下半年待发行的专项债和超长期特别国债合计超2万亿元，规模居近年同期高位，政策强度仍有保障。一方面，三季度或将迎来专项债发行高峰，月均发行规模有望较上半年显著提升。另一方面，三季度新型政策性金融工具或加快投放，加大对民间投资项目的支持力度。值得一提的是，2025年，5000亿元政策性金融工具于9月底启动投放，到10月底全部投放完成，共支持项目总投资约7万亿元。今年该工具资金规模增至8000亿元，接下来有望助推基建投资边际改善。 4.风险提示 中东地缘风险仍面临一定不确定性；国内房地产需求修复或不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）