2026年4月财政数据点评：税收收入改善，支出还需发力

税收收入改善，支出还需发力 ——2026年4月财政数据点评 本报告导读： 4月狭义收入在税收驱动下高位运行，非税依赖降低。这主要与工业价格回暖、新经济扩张、资本市场活跃等有关。支出增速虽边际回落，但社保、卫生等民生领域保障有力。此外，土地收入降幅扩大，制约地方财力。后续需关注专项债发行节奏与增量政策工具的加快落地。 汪浩(分析师)0755-23976659wanghao8@gtht.com登记编号S0880521120002 投资要点： 直接融资的“接力”2026.05.15住房扰动落地，核心通胀仍稳2026.05.13以“灵活”应万变2026.05.12全球“再通胀”接力2026.05.11就业韧性推升短期降息门槛2026.05.09 狭义支出增速边际回落，而中央支出仍然较高。尽管4月单月支出增速有所回落，但1-4月整体支出进度仍为近年最快，体现出“靠前发力”的总基调未变。4月增速下滑并非政策收紧，而是对一季度支出高峰后的自然平抑，或为后续超长期国债等工具落地预留空间，实现全年节奏均衡。同时，支出结构有保有压，政策重心向民生保障和风险化解倾斜。卫生健康、社保就业等民生支出强度不减，债务付息支出增速趋缓。 政府性基金收支回落。2026年4月当月，政府性基金收入降幅扩大，反映房企拿地的意愿仍然偏低。同时，部分地区土地收入持续收缩对地方可用财力形成较大制约。同时，全国政府性基金预算支出负增。我们认为，主要原因或在于，4月以来新增地方政府债券发行节奏明显放缓，一季度消耗存量项目储备较快，导致二季度初支出节奏有所回落。 展望未来，在更加积极的财政政策基调下，预计后续月份支出力度将逐步加大，但节奏将较一季度更趋均衡。接下来，需重点关注以下方面：一是超长期特别国债的发行节奏和资金投向。今年超长期特别国债在4月至10月期间发行，中央金融机构注资特别国债将分别在5月和6月发行。二是地方政府专项债发行是否提速以支持基建投资企稳回升。 风险提示：房地产需求有待提振。 目录 1.狭义收入增速：税收拉动，高位运行....................................................32.狭义支出：增速回落，央地分化...........................................................43.政府性基金：土地收入承压，专项债发行放缓......................................64.风险提示..............................................................................................6 1.狭义收入增速：税收拉动，高位运行 狭义收入增速高位运行。2026年1-4月，全国一般公共预算收入83404亿元，同比增长3.5%。其中，4月当月同比增速6.7%，相比3月增速6.9%小幅回落，但是仍保持高位运行。从结构看，税收收入贡献较大，相比之下，非税收入增速由正转负。究其原因，第一，工业生产者出厂价格继续上涨。受国际原油价格高位运行、国内部分行业需求增加、深入整治“内卷式”竞争成效显现等多重因素的影响，4月PPI环比上涨1.7%，同比上涨2.8%，涨幅比3月均有所扩大。第二，资本市场的交易保持活跃，证券交易印花税收入高增，助推税收收入增速高位运行。第三，算力需求快速增长，电气化进程加快，以新科技、新模式为核心的“新经济”需求持续扩张，对税收收入形成支撑。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 税收收入增速仍然较高。2026年1-4月，全国税收收入68097亿元，同比增长3.9%，其中4月当月同比增速8.2%，相比3月增速9.1%小幅回落，但是仍然处于高位。 从分项来看，第一，增值税加速增长。4月当月国内增值税同比增速约为9.4%，较一季度的4.9%大幅提升，增幅连续多月走高，反映出工业生产持续向好以及PPI逐月回暖的叠加效应。第二，消费税转正。4月当月国内消费税同比增速1.3%，虽增速还有待提升，但相比一季度-4.5%的降幅已明显改善。第三，企业所得税转正。4月当月企业所得税同比增速约为8.2%，强于一季度增速-5.6%，主要受近期企业利润较快增长带动，或与一季度金融央企汇算清缴等技术性因素消退有关。第四，个人所得税收入高增。4月当月个人所得税同比增速约为21.2%，较一季度的10.5%明显提升，资本市场回暖带动财产性所得增加是主要增量来源。第五，证券交易印花税延续高增。今年以来股票市场交易活跃度显著高于去年同期。4月当月证券交易印花税收入当月同比增速62.9%，虽较一季度78.1%的增幅有所回落，但仍处于高增区间，且高于3月当月增速。 此外，相比之下，房地产相关税收承压。2026年1-4月，契税累计同比下降15.3%，土地增值税累计同比下降15.6%。其中，二者的4月当月增速也有待提升，反映出房地产市场调整对税收收入仍有拖累。 非税收入增速由正转负。2026年1-4月，非税收入15307亿元，同比增长1.6%。其中，4月当月同比增速-5.3%，相比3月增速2.2%明显下滑，对财政收入的支撑有所减弱。2025年4月非税收入基数不高，而当前增速回落体现了财政收入增长的质量有所提升，对非税收入的依赖度在降低。 2.狭义支出：增速回落，央地分化 狭义支出增速回落，央地分化。2026年1-4月，全国一般公共预算支出94809亿元，同比增长1.3%。其中4月当月同比增速-3.2%，相比3月增速1%有所回落。不过，前4个月支出规模已达全年预算规模的31.6%，进度仍为近5年同期最快，体现了更加积极的财政政策靠前发力的基调。4月单月支出增速放缓，在一定程度上是节奏调整的结果。从结构看，4月中央本级支出保持5.5%的较高增速，而地方支出当月同比增速有所下降。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 从分项看，第一，民生支出保持相对较高强度。2026年1-4月，卫生健康支出累计同比增长11.4%，其中4月当月增速8.8%，领先其他分项支出。这或与发放育儿补贴、财政对基本医疗保险基金补助等增加有关；此外，2026年1-4月，社会保障和就业支出增长7.3%，4月当月支出保持正增，体现了民生保障领域的持续高投入。 第二，基建类支出当月降幅扩大。2026年4月当月，与预算内基建投资相关的城乡社区、农林水、节能环保等支出同比下降。究其原因，一方面，与去年支出靠前发力后存在基数效应有关。另一方面，也与地方债发行节奏放缓、项目储备衔接有关。 第三，债务付息压力有所缓解。2026年4月当月，债务付息支出同比有所下降，与一季度12.9%的高增速相比明显放缓。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，其中3月为当月同比增速 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.政府性基金：土地收入承压，专项债发行放缓 政府性基金收支回落。2026年1-4月，全国政府性基金预算收入10208亿元，同比下降18.9%，其中4月当月同比增速约为-26.3%，较一季度-16.2%的累计降幅明显扩大。这反映房企拿地的意愿仍然偏低。同时，部分地区土地收入持续收缩对地方可用财力形成较大制约。2026年4月，国有土地使用权出让收入当月同比下降约34.8%，降幅较一季度的-24.4%边际加深。 2026年1-4月，全国政府性基金预算支出25431亿元，同比下降2.7%，其中，4月当月增速-20.8%，与一季度为同比增长3.1%差距明显。我们认为，主要原因或在于，4月以来新增地方政府债券发行节奏明显放缓，一季度消耗存量项目储备较快，导致二季度初支出节奏有所回落。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 展望未来，在更加积极的财政政策基调下，预计后续月份支出力度将逐步加大，但节奏将较一季度更趋均衡。接下来，需重点关注以下方面：一是超长期特别国债的发行节奏和资金投向。今年超长期特别国债在4月至10月期间发行，中央金融机构注资特别国债将分别在5月和6月发行。二是地方政府专项债发行是否提速以支持基建投资企稳回升。 4.风险提示 房地产需求有待提振。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所