橡胶板块周报：气候利多农产品，原油支撑合成胶

综合分析

• 天然橡胶（NR）：胶价偏强运行，青岛STR20MIX均价17128元/吨，RU主力合约周涨5.67%。主产区降雨持续扰动割胶，海南受热带低压影响原料产出受限，成本支撑强劲；社会库存降至115.37万吨，青岛港口延续去库，供给压力有限。
• 顺丁橡胶（BR）：胶价宽幅上行，华北BR9000均价13760元/吨，同比涨约19%。原料丁二烯受北方现货紧缺及出口提振宽幅走高至12090元/吨，成本支撑强劲；产能利用率77.84%，多套装置延续停车降负，库存降至4.28万吨，供应压力可控。
• 橡胶消费：下游轮胎开工率小幅回升（半钢胎65.81%、全钢胎64.15%），部分检修企业复工带动产能修复，但原料成本高企叠加出货偏慢，部分企业仍控产运行，终端刚需采购为主，对高价抵触明显，需求提振有限。
• 板块简析：农产品板块强势走高，大概率交易厄尔尼诺驱动，天然橡胶受此利好上涨；原油对合成橡胶的利多犹在，两方面驱动共同作用橡胶板块走强。

策略推荐

1. 单边：RU主力01合约多单持有，止损宜上移至18370点；NR主力10合约多单持有，止损宜上移至15400点；BR主力10合约观望，关注14410点支撑。
2. 套利：NR2611-RU2611（1手对1手）报收-1885点持有，止损在-1895点。

供应分析

• 气候影响：泰国橡胶主产区降雨持续偏少，但干旱情况边际改善；厄尔尼诺现象可能偏强发展，导致橡胶产量下降，推高价格。预计RU主力合约未来有约15%的上涨空间。
• 数据利多：泰国乳胶价格连续2个月走强；国内烟片胶进口连续6个月边际减量；泰标加工毛利连续2个月回升；ANRPC成员国天然橡胶产量连续11个月减产。
• 库存去化：国内干胶库存连续5个月下降，累计去库至115.4万吨，去库速度加快；沪胶和日胶库存均出现持续下降，两地库存连续3个月加速消耗。
• 品种分化：NR仓单和青岛保税区库存连续10个月边际去库，对NR形成强力利多；沪胶库存同比大幅减少，但边际累库预期对RU构成利空。

消费分析

• 轮胎开工率：半钢胎开工率表现好于全钢胎，呈现边际增产态势；全钢胎开工率受地产及宏观经济影响更深，连续3个月边际减产。

顺丁橡胶（BR）分析

• 供应：国内丁二烯和顺丁橡胶产量连续3个月边际增产，对BR形成利空；但丁二烯净进口量连续5个月边际减少，BR净进口量连续5个月边际减少，对BR形成利多支撑。
• 库存：国内丁二烯库存预计在5.54万吨，顺丁橡胶工厂库存连续5个月去库至2.21万吨，贸易商库存连续2个月累库至0.68万吨；RU库存季节性累库至17.06万吨；BR相对去库，利多BR。

长期趋势

• BR与RU价差：BR可能正处于相对走弱的7年周期中段；天然橡胶利多预期逐步兑现，对BR构成相对利空；原油及运费对合成橡胶的成本支撑依然存在，加剧价差波动。

橡胶消费

• 汽车贸易：德国ZEW汽车行业指数边际回升，国内汽车进口总额创历史新高，但国内汽车库存预警指数连续6个月累库，美国汽车订单增速放缓，汽车产业链对商品的整体拉动作用受限。

宏观消费

• 宏观经济：美国7月制造业PMI回升，国内PMI回落至荣枯线以下；国内M1与M2剪刀差扩大，市场活钱减少，流动性趋紧；通胀预期提供了一定支撑，但利空因素仍占主导。