油脂油料产业周报：预期驱动，尚未质变

•招商期货-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：13924066125•执业资格号：Z0010289 板块投资机会01 板块品种分析02 大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油 板块投资机会 ➢板块回顾及展望： 本周板块延续走强。国际端，市场聚焦美豆产量，因Profarmer田间调研显示产区大豆结荚数低于去年，市场增加风险升水，以及美豆出口不错，推升CBOT大豆走高。后期来看，因上周五晚Profamer预期美豆单产为53.3蒲氏耳/英亩，低于市场预期，或压制市场情绪，不过美豆需求预期好，阶段美豆呈现供需双增，震荡略偏强，且预期未来两周产区高温少雨，关注后期产区天气及出口情况；国内端，弱现实，而单边跟随国际市场，亦处于天气市，震荡略偏强。油脂端，强预期持续推升。阶段来看，国际产区呈现弱现实，强预期，后期关注产区产量和生柴兑现度。策略上，单边交易难度开始增大，尚未质变，P偏反套持有。 ➢板块策略风险点：天气、生柴政策等外生变量风险。 01大豆 周观点：震荡略偏多 ➢价格方面：截止8月21日，美豆11收1240.25美分/蒲氏耳，周度+4.11%。 ➢供给方面：增产预期，后期天气依旧是焦点✓全球，26/27年度预期产量4.42亿吨，同比+1279万吨，创历史新高预期。 ✓北半球，预期26/27年度美豆45.19亿蒲氏耳，同比+6%，主要是美豆面积调增，而单产略减。近端维度，截止8月16日当周，美豆优良率为61%，周度环比-1%，未来两周产区预期高温少雨;另外私人机构Profarmer田间调查预期美豆单产潜在创新高。✓南半球，供应后阶段；远端预期26/27年度南美产量2.5亿吨，大供应预期。 ➢需求方面：美豆需求不错✓出口维度，截止到8月13日当周，美豆旧作新增出口销售8.5万吨，累计出口销售4187万吨，出口进度101.2%，比去年同期快1.5%。而3 美豆新作周度出口172万吨，累计销售1186万吨，比去年同期多600万吨，其中中国采购569万吨，增量基本为中国采购。✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示,7月压榨量为2.17亿蒲式耳，环比+1%，同比+10.7%，9～7月累计压榨23.74亿蒲，作物年度累计同比+12.3% VS USDA预期年度+8.6%。 ➢总结和策略：近端，美豆供需双增；远端，预期平年宽松格局。价格维度，震荡略偏多，但尚未质变，关注美国产量以及出口兑现度。观点仅供参考！ ➢风险提示：宏观、天气等外生变量 本周行情回顾：收高 数据来源：文华财经，招商期货 全球供应：大供应预期 全球供应：南北双增预期 南美供应：步入后阶段，同比基本持平 全球需求：高压榨预期 美国供应：USDA预期美豆单产略低于趋势单产 美国供应：预期美豆产量创历史新高 美国供应：Profarmer预期美豆单产为53.3蒲氏耳/英亩 美国供应：预期未来两周高温少雨 出口需求：旧作基本符合预期 数据来源：USDA，招商期货 出口需求：新作采购加速 压榨需求：近端高压榨 压榨需求：远端高压榨预期，基于生柴需求 美豆供需：供需双增，偏紧预期维持 全球供需：平年宽松预期 周观点：震荡略偏强 ➢价格方面：截止到8月21日当周，M2609收3190元/吨，周+2.24%。 ➢供给方面:季节性大量到港，及进口大豆持续抛储 ✓近端：宽松。截止8月14日当周大豆库存为793万吨，环比-6万吨，同比+113万吨；豆粕库存115万吨，环比+6万吨，同比+14万吨；✓远端：9-11月到港累计预估2550万吨，暂低于去年同期的3050万吨，但采购仍延续、及进口大豆拍卖持续。 ➢需求方面：高位 ✓截至8月14日当周，全国进口大豆压榨223万吨，周环比-10万吨；周度提货172万吨，周环比-6万吨，同比-5万吨。 ➢总结和策略：近端，弱现实；远端，预期仍为平年宽松格局，但国内榨利差，抑制远期国际供应传导。价格维度，进口成本端支撑，跟随国际成本端震荡略偏强，但尚未质变，关注产区产量。观点仅供参考！ ➢风险提示：天气等外生变量 本周行情回顾:收高 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：季节性大量到港 大豆供应：进口豆持续拍卖 菜籽、菜粕供应（进口）：大量到港 菜籽、菜粕供应（进口）：大量到港 葵粕供应：大量到港 数据来源：中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：高位边际走弱 数据来源：上海钢联，招商期货 豆系库存：季节累库，同期高位 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：弱基差，弱榨利 数据来源：WIND，招商期货 月差及品种差：反套，高价差 数据来源：WIND，招商期货 油脂 周观点：偏强，反套结构 ➢价格方面：截止8月21日，马棕主力11月合约收5020令吉/吨，周度+4.43%。 ➢供给方面：近端处于季节性增产周期，远端厄尔尼诺减产预期✓年度维度，预期26/27年度无增量预期；✓月度维度，MPOB报告显示7月马棕产量179万吨，环比+9.41%，同比-1.2%。 ➢需求方面：近端高价抑制需求，远端消费强预期✓产区消费：马来西亚7月国内消费为42万吨，环比+26%，同比-7%，产区受生柴消费支撑。 ✓出口端:7月马棕出口139万吨，环比+14.5%，同比-4.4%；ITS显示8月1-20日马棕出口环比-13%，高价抑制需求。 ➢总结和策略：近端，环比累库，弱现实；远端，生柴消费与厄尔尼诺强预期。价格维度，偏强，交易强预期，策略上维持反套。关注产地产量及生柴政策等。观点仅供参考！ ➢风险提示：原油、生柴政策等外生变量 本周行情回顾：大涨 数据来源：文华财经，招商期货 供应:近端季节性增产周期 数据来源：MPOB,招商期货 供应:远端减产预期 需求：中规中距 数据来源：MPOB，招商期货 需求：高价抑制需求 数据来源：MPOB,OILWORLD,招商期货 需求：美生柴预期不错 需求：印尼生柴B50预期，关注兑现度 数据来源：MEMR,WIND,招商期货 数据来源：MPOB,招商期货 库存：中等略低 ✓7月底总体油脂库存为202万吨，环比持平，中等略低水平。 库存：宽松 数据来源：上海钢联，招商期货 进口利润及基差:倒挂缩小、基差分化 数据来源：WIND，招商期货 月差：P反套 数据来源：WIND，招商期货 品种差：分化 数据来源：WIND，招商期货 研究员简介 王真军：招商期货产研业务总部农产品团队负责人、产研业务总部金融研究部总经理助理，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼