中信证券 恒安国际2026年半年报业绩交流会轻工

发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 恒安国际2026年上半年营收115.9亿元，同比降6.1%；毛利39.1亿元，同比升2.7%；毛利率39.5%，同比升3pct；经营利润19.8亿元，同比升12.6%；归母净利润12.5亿元，同比降8.7%，中期股息每股0.7元。 2. 各板块营收：家居护理（核心板块）营收67.5亿元，同比降5.9%，占总营收60.8%；卫生用品营收32.1亿元，同比降2.8%，占比29%；其他营收11.3亿元，同比降14.9%，占比10.2%。 3. 板块毛利率：家居护理24.9%，同比升3pct；卫生用品58.5%，同比升1.2pct 。 4. 费用端：销售及行政费用26.7亿元，同比升2%，占营收比例上升，核心因营收下滑，费用规模与往年差异小，仅推广宣传费用小幅增长。 5. 财务状况：上半年末现金及银行存款248.3亿元，同比增长，银行贷款213.9亿元，同比大幅增长，负债比率97.6%（2025年末为72.3%），公司称正优化负债比率，保持稳健正现金状态，现金周转期、应收、应付周转天数与往年接近。 二、重点业务与产品运营 1. 卫生用品板块：老品（少女优雅、EVR）占比超60%，2026年仍同比微降，渠道端传统经销商萎缩，电商表现优于线下但整体仍受拖累；下半年将推出老品升级版，安尔乐液体卫生巾第二代目标冲量2亿元，复购情况良好，正通过宝宝魔法系列吸引年轻消费者，未来计划推出裤子（纸尿裤）类液体卫生巾。 2. 家居护理（纸巾）板块：新品荣立方厨房用纸使用体验佳但因偏大正在调整，线上新推东方系列（中高端）推广中，安儿乐系列（中高端）持续推进；主动在六幺八放弃价格战，追求有质量的销售，下半年可能调整策略而非纯靠价格促销；重点布局乳酸纸等细分品类，小品类市场空间大但需时间培育。 3. 渠道布局：新零售（即时零售）中纸巾是第一大品类、卫生巾居第二或第三，占比低（上半年卫生巾新零售规模约5.4亿元），是有效补充，因配送费用高利润率与传统渠道有差异，需综合渠道利润考虑；临时折扣店、美妆店等渠道增长快、周转效率高，规模为个位数级别。三、海外市场与战略规划 1. 公司初步计划聚焦亚太地区拓展海外业务，将通过并购方式加速进入消费品市场，现有海外贸易业务将继续推进。 2. 上半年现金未达预期增长，主要因提前储备原材料（应对地缘政治引发的石化价格波动），备货为良性，可逐步消化。 3. 采购与成本：木浆每月采购定价，依赖南美、北欧、美国供应商，目前库存略低于正常水平；下半年原材料成本或略高于上半年及2025年下半年，对利润有一定压力；通过卖空美元对冲美元原材料采购的汇率损失，非炒汇。 4. 下半年展望：整体销售希望实现低个位数增长，毛利率受去年高基数（卫生巾利润好）、渠道竞争（费用率上升）影响，或有压力；各板块均需调整策略，应对行业内卷。 5. 其他问题回应：个人大概率不会继续增持公司股份，将基于资金需求和对公司的看好决定；与渠道 自由品牌有合作（如OEN模式），不会放弃自有品牌的产品创新；分红政策无变化，若有重大并购（侧重海外、食品与卫生巾等品类）会考量。 二、音频原文（转写） 恒安国际2026年半年报业绩交流会，目前所有的参会者均处于静音状态，在演讲结束后将给大家留有提问时间。现在开始播报声明，声明播报完毕后请主持人开始发言，谢谢。本次会议为中信证券白名单会议，仅限受邀客户参会，未经中信证券和演讲嘉宾书面许可，任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发。转载、传播、复制、编辑、修改等，如有上述违法行为，中信证券保留追究相关方法律责任的权利。 各位投资人，大家晚上好，我是中信证券清宫的分析师郭韵。那么今天和我一起主持这场电话会议的还有中信清宫的首席李静、李老师、联信首席肖浩以及我的同事卢成增。那么今天我们也是非常荣幸的请到了恒安国际的 执行董事、行政总裁许俊、刘总。以及恒安的财务及投资者关系总监。 彭总来和我们进行交流。那么本次会议会分成两个部分，第一部分先请公司管理层就上半年。的一个经营情况，以及下半年的展望，和大家进行简要的交流。后面我们再进入到问答环节，欢迎各位投资人积极互动提问。 那么下面先把时间交给公司管理层。yeah 嗯。那我们就现在开始我。我就简单介绍一下，呃，今年的财务的战况应该应该大家都看到我们的业绩，我们的公告里面都有这个数字。 那我就很快很急。简单的说一下。呃，在2026年的 集团的上半年的收入同比的话，就有下下滑了呃六点一个百分点。是大概呃，人民币一百一十五。 减九个一 那在原材料 的价格，因为原原材料的价格回落，相对呃二零二五年的时候。还有那个高端高毛利的产品会那个占比。销售占比会有有所提升，所以就 呃，抵消了我们集团整体的那个销售。下滑对毛利的影响。 那二六年上半年的整体毛利，其实同比的话也是上升了大概。呃，两点七个百分点。到人民币三十九。点一个一的呃。 状态 毛利率的话，也是有一个同比。呃，上升了百分之三。到 呃，三九五减三。呃 位置 那同比的话。 2025年上半年是32.3，这个是有三个百分点的上升。嗯。那经营的利润方面也是上进了那个百分之十二点六。到人民币十九。 减八个一 那主要是因为我们集团那个整体的毛利由 展现所致。呃，基于那个公司，我们呃公司的权益，呃，持有人应收的一个呃利润就有下滑到大概八点七个百分点，是大概那个人民币十二点五个亿左右。还有就是刚刚我们今天公告的就是有一个中期的股息，每股就是人民币呃零点七元。那再说一下我们每一个板。 快的一个呃收入的状况，在基金方面还是我们集团主要的那个收入的来源，呃，销售的收入同比有下滑大概五点九个百分点的，呃，到大大概是总共六十七点五个亿的人民币，占了整体的收入的百分之六十点八。另外的 一个板块就是那个卫生用品的一个板块。はい。那个业务交。 销售的收入同比下滑了大概2.8个百分点。呃，到人民币三十二点一个亿。占那个整体的销售收入大概呃二十九个百分点。那 其他收入的部分同比也是下滑了那个十四点九的百分点。 大概人民币呃，总的收入大概人民币十一点三个亿，那占了整体的收入。呃 十点二个百分点 那毛利是毛利率的方面。呃，因为就是呃，刚才有说到那个原材料的价格的回落。呃，还有高高端的高端高毛利产品的占比有所提升，所以就抵消了我们那个销售。 下滑的对毛利的影响 啊 上半年的话。就是呃，我们呃，紫金那边的。毛利其实呃有。24.9个百分点是毛利。 但是2025年 呃 上半年的只有21.9的一个毛利率。在指定的板块。这个是有两点。呃，三个点的一个一个增长的。 呃，另外的话就是，呃，卫生用品的哪一个板块的话，那个总的 毛利率 2026年的上半年是 五十八点五的一个毛利率 二二零二五年 上半年是五十五十七点三的毛利率。是有一点新。信心的一点增长的。呃，另外就是那个 那个总的那个那个呃 毛利率的话，就是刚才有提到，就是总的毛利率是三十五点。 上上去五点三的一个呃，那个状况。呃 同比的话，到 上升了呃百分之三。对。嗯。 大概那个销售的来电的战况，那个毛利率啊，那个收入就是这个这个这个这个战况吧。另外的话，就是集团那边那个呃销售跟呃行进的费用的一个一个情况。呃，我们那个销售跟销售和和那个行进费用的总额就是大概人民币二十六点七个亿，同比的话上升了呃大概两个百分点左右。呃，那个销售的销售和行进费用的占整体的收入的比例的来来说。 说就是有所上升，这是因为就是主要就是收入那边我们有有有有下滑，那所以就是影响到这些呃费用率就有所上升。但其实在费用那边基本上跟往年也没有没有太大的差别，也是只是有一个一个很小很小低版本数的一个增长吧。呃，主要就是呃那个呃推广的那个推广，还有广广告的那个宣传费用在哪一边可能有有呃多一点。一个增长。 呃，主要的费用率就是 呃，分别 在那个推广。至于点品牌呢个商场嘅费用啊？另外，就是员工的成本啊。还有呃，这个运输费用的。 哪一边还有就是研发的费用，这是一个范围。的那个收入的占比 费用的收入占比就是。分别 6.3个百分点 六点五个百分点 五点三个百分点。还有就是零点六个百分点。 so the 也是跟往年差不多的一个大概的战况。主要就是因为呢，我我们的收入哪边？呃，少华，所以这个这些数字看看起来好像高了一点。嗯。 Okay。嗯。另外的话，我就再说一下另外的一些其他的财务的。数据 呃，我们那个集团哪边那个现金？ 还有。银行存款啊，那个总的。总的全款的数字是大概。呃 二百。 四十八点三个一 呃，同比的话就是往年的。往年的年底，我我 往年的时候，就是一个一个。呃，两百。二十六点三个一，就是有有有一。 大部分的增长 那同时，银行贷款那边也是有一个很高的增长，增长的在这一边。那个总的银行贷款，还有其他贷款的总额就是。213。点九个亿 同比的话。 就是往年。往年 这五年底的时候，那个人民币一百五十七点三个亿，就增长了很大部分。呃，所以我们 今年呃，六月份那个上半年的那个负债的。比率就是。 有97.6的百分点。呃，同比的话在2025年12月份的时候那个那个。呃 负债比率就是大概七十二点三的。的一个一个位置 那主要就是因为我们那个刚才说到那个银行的贷款那边那个数字，所以。 增有有增长了很多，所以就直接影响到整个护照的比率好像高了很多。但是在我们 呃，那个证的。现金的单放来看。就是我们也是有一个人民币。 六十 六十四点七个一的一个正的正的现金现金的战况 所以就是那个。将来我们集团也是会。去优化我们的负债的比率还是保持一个稳健的一个正的现金的状况。他有哪些，比如说呃 低成本的周转期啊。 应收账款的周转期啊，应付账款的周转期啊。这几个数据分别就是。呃，大概三十九天。当时 六天，还有就是六十六天，也是跟往年差，往年差不多。 嗯。所以，财务方面的数据。大概就是这个状况。可以看一下。 再一个，有有没有什么大概的？啊，问题啊，或者想讨论的东西啊。no 唉，好的，谢谢彭总对上半年经营情况非常详细的介绍。会议秘书，麻烦先播报一下提问方式。 嗯。嗯。大家好。通过网络端接入的投资者可点击举手连麦等候提问。 或在文字交流区提交您的问题，通过电话端接入的投资者请按星一键提问。先按星号键，再按数字一键就解。大家好，通过网络端接入的投资者可点击举手连麦等候提问。或在文字交流区提交您的问题。 通过电话就能接入的投资者，请按静音键提问。先按星号键，再按数字一键，谢谢。呃，管理层好，在投资人提问之前，我想就整个的经营情况先请教几个小问题啊。就是第一个是，就是咱们的卫生巾业务，其实去年下半年就已经止跌回升了嘛。 然后今年上半年其实整体还是维持一个。相对平稳的状态。就我想知道这背后就是有没有什么具体的原因，公司是做了哪些努力。让这块业务能够保持一个相对平稳的状态。 哦，就就这样。还有吗？啊，还有啊，对卫生、卫生巾板块。哦。 呃 为什么？就是集赞。还是一样的，今年还是。整体还是有呃 这个一点多的下滑。啊，虽然还是遇到同样的问题。找产品。还是急于在下滑。金团币 还是在增长。呃，包括我们的那个千张农民。还有百分之十五的增长。那。包括整个裤子啊，这个气质品还是在增长。所以大的方向他没有。there was 特别大的改变。啊 还是去到老品香啊。对。太厉害。啊，因为我们两个老品，一个是 呃，少女心的一个是E V R。这两个真的占的占比太大。那时间也很长。呃，特别是 今年因为整体的下滑的。记录大事 就是现在。呃 不只是K A渠道的。这个 这个笑话。呃，就是渠道的萎缩。甚至连这个传统经销商。也也在。我们也也看到也在。一直在在这个。对这个事情。这个市场淘汰掉。呃，当然。見逃して。你会看到。我们的 其实零售呃，增长很快。啊，那是。然后，健康。也有增长。那电商真的，你们如果再往下挖，就会看到整体电商。就系传统电商。当我们我们卫生巾在电商是增长很好的。啊，这就就 比比线下好。但是还是救不了。呃，整体的下滑。啊 那整体上我们没有什么其他特别的事情。还是一样