比亚迪（1211.HK）2026年5-6月库存预估；2季度-3季度盈利上调条件基本成熟

研报预估比亚迪2026年5月库存天数为2.18个月，较4月的2.2个月略有下降。若6月国内零售环比增长10%，出口环比增长5%，则6月底库存天数应低于2.1个月，对应总批发量为40.3万辆，实现同比正增长。

报告指出，高利润率产品（新电动汽车和出口）占比提升将推动利润率上行，预计第二代刀片电池电动汽车6月销量为15万辆，占比或从4月的61%提升至79%。但需等待8月底2季度业绩出炉后才能确认。Citibank给予H股和A股“买入”评级，目标价分别为142港元和131元人民币，预期2026年市盈率为30倍，2027年市盈率为25倍。

BYD 5月国内零售销量为19.56万辆，环比增长7.7%，高于行业11.8%的环比增速。预计5月底库存天数为2.18个月。若6月环比增长10%（国内）和5%（出口），6月底库存天数应低于2.1个月，对应批发量40.3万辆，同比正增长。

报告关注第二代刀片电池电动汽车销量提升，高利润率产品占比预计从4月的61%提升至79%，或从2季度的71%进一步增加，显著高于2季度的23%和3季度的21%。这表明行业竞争格局中，技术领先企业正加速抢占高利润市场。

主要风险包括新能源公交车或光伏业务表现低于预期、天轨业务扩张速度放缓、新一轮资本开支周期延长以及意外现金流问题。这些因素可能影响公司整体业绩表现，需持续关注相关业务进展。