2026年中报点评：光通信行业驱动业绩翻倍增长，股权激励锚定高成长目标

核心观点与关键数据

• 业绩增长: 蘅东光2026年半年度报告显示，公司实现总营业收入18.05亿元，同比增长76.75%；归母净利润3.05亿元，同比增长113.32%。无源光器件业务高速增长，实现收入16.45亿元，同比增长80.97%，毛利率升至29.53%。境外收入占比超92%，成为核心增长驱动力。
• 行业背景: AI数据中心光互联需求爆发，光通信行业需求迅猛增长。2025年全球光模块销售额达268亿美元，同比增长74%；2026年CPO市场规模预计达1.65亿美元，2026-2031年CAGR高达35.92%。
• 产能与研发: 公司加大产能与研发投入，泰国二期厂房已投用，越南二期启动建设，桂林三期分阶段投用。2026H1研发投入同比增长43.13%至5032.95万元，研发人员扩张至343人。

研究结论

• 高增长目标: 公司发布股权激励计划，拟授予价格185.18元/股，业绩考核指标为2027年营收不低于53亿元，2028年营收不低于68亿元，对应2026-2028年营收复合增长率约47%，彰显管理层高增长信心。
• 投资评级: 考虑到业绩超预期增长和行业需求强劲，上调公司2026-2028年归母净利润预测，对应PE分别为63/42/32倍，上调至“买入”评级。
• 风险提示: AI算力建设不及预期、客户集中度较高、境外经营风险等。

财务预测

• 盈利预测: 2026-2028年归母净利润预测分别为6.12/9.10/12.14亿元，对应EPS分别为6.42/9.55/12.74元。
• 资产负债表: 2026E期末存货余额达7.53亿元，较2025年末增长127.88%，主要系应对下游旺盛需求及原材料供应紧张。
• 现金流量表: 2026E经营活动现金流预计181亿元，投资活动现金流-141亿元，筹资活动现金流126亿元。