2026年中报点评：“大年”收入持续超预期，补税影响落定

核心观点与关键数据

• 事件：养元饮品2026年中报显示，上半年营收35.00亿元，同比增长41.97%，归母净利润8.54亿元，同比增长14.80%。其中，二季度营收9.43亿元，同比增长55.71%，但归母净利润同比减少54.52%，主要受补缴税款影响。
• 产品表现：核桃乳和功能性饮料是主要收入来源，上半年分别贡献27.9亿元和7.1亿元。功能性饮料占比提升4个百分点至20%。区域方面，华东、华中、华北等核心区域高增与核桃乳“大年”及功能性饮料代理恢复相关。
• 财务指标：二季度销售净利率为4.9%，同比下降11.9个百分点，主要因补缴税款。销售费用率下降，但所得税大幅增加至1.8亿元，主要来自2025年企业所得税补缴。
• 投资亮点：公司通过泉泓投资持有长江存储0.98%股份，长江存储科创板IPO获受理，有望带来丰厚回报。

研究结论

• 盈利预测：更新2026~2028年归母净利润预测为15.2亿元、17.2亿元、18.7亿元，对应PE分别为44倍、39倍、36倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，主要基于“大年”收入持续超预期、对外投资聚焦科技赛道有望兑现较好收益，以及公司持续高分红提供安全边际。
• 风险提示：包括新品推广不达预期、原材料价格大幅波动、食品安全风险，以及对外投资风险。

财务预测表

• 提供了2025~2028年的资产负债表、利润表和现金流量表，显示公司资产规模稳步增长，盈利能力持续改善，现金流状况良好。
• 关键财务指标预测显示，公司ROIC和ROE将逐步提升，资产负债率保持稳定。