豆粕：基本面稳定，等待新指引 豆一：豆价稳定，等待指引

豆粕：基本面稳定，等待新指引 豆一：豆价稳定，等待指引 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（08.17～08.21），美豆期价上涨，主要因为：美豆生长担忧（作物巡查显示美豆生长欠佳、部分产区降水过度）、美豆出口需求较好。8月18日、20日和21日美豆有4笔大额出口订单：累计数量约171.8万吨，销往中国（84.8万吨）和未知目的地（87万吨），2026/27年交货。该大额出口订单数量创下近期周度出口高点，具有利多影响。从周K线角度，截至8月21日当周，美豆主力11月合约周涨幅4.11%，美豆粕主力12月合约周涨幅3.32%。 上周（08.17～08.21），国内豆粕和豆一期价先涨后跌，期价重心上移、且均创下新高。豆粕方面，跟随美豆期价上涨，因美豆生长担忧（作物巡查显示美豆生长欠佳、部分产区降水过度）。豆一方面，国储拍卖仍全部成交，现货价格稳中略涨，销区需求或逐步好转。盘面偏强，因美豆上涨带来豆类市场氛围偏强。从周K线角度，8月21日当周，豆粕m2701合约周涨幅1.99%，豆一主力a2611合约周涨幅0.48%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（08.17～08.21），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比略降、符合预期，影响中性略偏多。据USDA出口销售报告，2026年8月13日当周，装船方面，2025/26年美豆出口装船约41万吨，周环比增幅约50%、同比降幅约22%；2025/26年美豆累计出口装船约3999万吨，同比降幅约18%。销售方面，美豆当前年度（2025/26年）周度净销售约8.5万吨（前一周约7.5万吨），下一市场年度（2026/27年）周度净销售约172万吨（前一周约176万吨），两者合计约180.5万吨（前一周约183.5万吨）。该销售数据旧作接近市场预期范围的下限、新作处于市场预期范围的上限，整体销售情况尚可，影响中性略偏多。2）巴西大豆进口成本周环比上升，影响偏多。据钢联数据，截至8月21日当周，2026年10月巴西大豆CNF升贴水均值周环比略增、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比略增。3）美豆优良率下降、符合预期，影响略偏多。据USDA作物生长报告，截至8月17日当周，美国大豆优良率61%、前一周62%，符合市场预期，去年同期68%。美豆优良率下降，仍有偏多影响。4）美国作物巡查影响中性，实际情况要等后续USDA报告评估。据新闻讯，上周美国《农场杂志》媒体旗下的咨询服务机构职业农场主公司（ProFarmer）组织了年度中西部农作物考察。该作物考察显示：主产区爱荷华州、伊利诺伊州豆荚数量尚可（同比下降、但高于三年均值），明尼苏达州豆荚数量同比略高、且高于三年均值，其他几个州（印第安纳州、内布拉斯加州、俄亥俄州、南达科他州）豆荚数量低于三年均值。最终该机构预估美豆平均单产为53.3蒲/英亩，高于8月USDA报告预估单产52.7蒲/英亩。我们认为，上 述作物巡查数据影响中性（调研区域豆荚数量欠佳，但最终单产预估高于USDA），在缺少其他关于美豆生长情况说明的情况下，可以作为参考。需要注意：这些数据仅做参考，距离真实情况仍有差距：因为大豆生长尚未完成，重量指标无法获取，仅有样本豆荚数量不足以说明实际问题，后续市场还是会交易USDA月度供需报告给出的单产评估。5）美国大豆主产区天气预报：据8月21日天气预报，未来两周（8月22日～9月5日），美豆主产区降水偏少，气温先低后高。该天气模式影响暂时预估为中性，保持关注后续美豆产区天气变化情况。 上周（08.17～08.21），国内豆粕现货价格上涨。具体而言：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至8月21日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约25万吨，前一周日均成交约12万吨。豆粕成交上升，主要是8月21日成交放量：10～1月、10～11月、11～1月、12～1月等远月基差合同成交较多。2）提货：豆粕提货量周环比略降。据钢联统计，截至8月21日当周，主要油厂豆粕日均提货量约20.4万吨，前一周日均提货量约20.6万吨。3）基差：豆粕基差周环比略降。据统计，截至8月21日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-128元/吨，前一周约-127元/吨，去年同期约-69元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计（111家油厂），截至8月14日当周（库存数据滞后一周），我国主流油厂豆粕库存约104万吨，周环比增幅约7%，同比增幅约20%。5）压榨：大豆压榨量周环比略降，下周预计增加。据钢联预估（125家油厂），截至8月21日当周，大豆周度压榨量约222万吨（前一周224万吨，去年同期227万吨），开机率约61%（前一周62%，去年同期64%）。下周（8月22日～28日），油厂大豆压榨量预计约240万吨（去年同期243万吨），开机率66%（去年同期68%）。6）进口大豆拍卖成交率略降、成交价格上升。据博朗资讯，国家粮食交易中心8月19日拍卖进口大豆，计划拍卖约36.17万吨，实际成交约30.81万吨，成交率约85%（8月12日成交率约89%），成交均价4132元/吨（8月12日成交均价约4023元/吨），溢价0～100元/吨。下周8月26日进口大豆将继续拍卖约29万吨。由此，上周豆粕现货基本稳定：现货价格继续跟随盘面上涨，提货和压榨略降，成交放量。后续预计现货端仍稳定，等待随着时间推移带来压榨压力减轻。 上周（08.17～08.21），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中略涨。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4580～4660元/吨，较前周上涨40元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4940～5100元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4920～5180元/吨，较前周上涨40元/吨。2）东北产区新豆多数长势良好，少数不理想。据博朗资讯，东北产区新豆处于鼓粒期，多数大田作物长势良好。因降雨分布不均，目前苗情有差别，部分地块植株倒伏、病害，少数地块结荚率不理想。3）黑龙江省储大豆拍卖成交降温。据博朗资讯，8月19日国家粮食交易中心计划拍卖黑龙江产省级储备大豆13943吨（2022年生产），实际成交8930吨，成交率约64%（8月12日成交率81%），成交均价4480元/吨（8月12日成交均价4409元/吨），底价4480元/吨。8月26日国家粮食交易中心将继续拍卖2022年黑龙江产省级储备大豆约0.5万吨。4）国储拍卖底价上调，再次全部成交。据博朗资讯，8月19日中储粮网计划拍卖国产大豆102107吨（2023年生产），全部成交（8月14日全部成交），底价4700元/吨（8月14日拍卖底价4500元/吨），成交均价4753元/吨（8月14日成交均价4753元/吨），溢价0～150元/吨。5）销区需求或逐步好转。据博朗资讯，北方部分地区东北豆成交环比好转，南方多地东北豆成交偏慢，但产地装车价格上涨，东北豆售价跟随上调，随着开学临近，各环节有补库需求，成交或逐渐好转。 下周（08.24～08.28），预计连豆粕和豆一期价震荡。豆粕方面，现货稳定，期价跟随美豆波动。美豆基本面稳定，产区天气、中方采购等总体呈现正常状态，可能引发盘面波动的数据有：优良率、美豆周度出口，其他可能引发盘面波动的因素有：天气异常（如低温寒潮预报）、中美经贸事件进展（如对等降税），外围市场影响（如原油大幅波动）等。国产大豆方面，如果国际豆价稳定，国内则继续关注东北产 区天气，国储拍卖等现货市场情况。如果没有意外事件，预计豆粕和豆一期价稳定。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。