豆粕：反弹震荡，等待4月USDA供需报告 豆一：基本面稳定，震荡为主

豆粕：反弹震荡，等待4月USDA供需报告 豆一：基本面稳定，震荡为主 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（04.01-04.05），美豆期价涨跌互现，期价压力来自美豆出口需求放缓，期价上涨则因技术性买盘和空头回补。从周K线角度，4月5日当周，美豆主力05合约周跌幅约0.4%（以收盘价计算）。 上周（04.01-04.03），国内连豆粕期价先涨后跌，豆一期价偏强震荡。豆粕方面，技术性、跟随美盘、油强粕弱等交易为主。豆一方面，九三和中粮收购，支撑价格。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周跌幅0.84%，豆一主力a2405合约周涨幅0.38%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比下降，净销售周环比下降，低于预期，影响中性偏空。据USDA出口销售报告，3月28日当周，美豆出口装船约55万吨，周环比降幅约30%；2023/24年度美豆累计出口装船约3676万吨，同比降幅约18%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约19万吨（前一周约26万吨），低于预期（20～60万吨）。美豆对中国装船约28万吨，累计对中国装船约2286万吨（去年同期约2994万吨），同比下降708万吨。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约15万吨（前一周约35万吨）。2）巴西大豆收获放缓，影响偏多。据新闻资讯，巴西咨询机构AgRural称，截至3月28日当周，巴西大豆收获进度约74%，去年同期76%，低于前五年均值79%。巴西中北部部分地区的情况令人担忧，当地降雨阻碍收获进度，加剧一些地区作物质量问题。南里奥格兰德州降雨量显著减少，大豆灌浆尚未受到威胁，因为土壤还有水分。但是需要尽快下雨，这样该州晚播大豆单产才不会受到影响。3）阿根廷大豆早期收获。据新闻资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至3月27日当周，阿根廷主要农业产区没有下雨，使得南北两个核心种植区的农户得以开始收获大豆。在北部核心种植带，大豆收获面积相当于早播大豆面积的4.4%；在南部核心种植带，大豆收获进度仅为0.5%。4）4月USDA供需报告前瞻：2023/24年度美豆期末库存略微上调、巴西大豆产量下调、阿根廷大豆产量上调。北京时间4月12日凌晨零点，USDA出具最新月度供需报告。据新闻讯，目前市场分析师预估均值为：2023/24年度美豆期末库存3.17亿蒲，3月USDA预估为3.15亿蒲；巴西大豆产量约1.52亿吨，3月USDA预估为1.55亿吨；阿根廷大豆产量约5100万吨，3月USDA报告预估为5000万吨。5）产区天气预报：4月中上旬，阿根廷主产区降水偏少、巴西降水偏多、美国降水正常。据4月5日天气预报，未来两周（4月6日～4月19日），阿根廷大豆主产区降水偏少，巴西主产区降水偏多，美豆主产区降水基本正常、气温偏高。 上周（04.01-04.03），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至4月3日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约18万吨，前一周日均成交约7万吨。2）提货：豆粕提货量周环比上升。据钢联统计，截至4月3日当周，主要油厂豆粕日均提货量约13.5万吨，前一周日均提货量约13.2万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降（主力合约移仓影响）。据统计，截至4月3日当周，豆粕（张家港）基差周均值约113元/吨，前一周约250元/吨，去年同期329元/吨。4）库存：豆粕库存周环比下降、同比下降。据钢联统计，截至3月29日当周，我国主流油厂豆粕库存约27万吨，周环比降幅约25%，同比降幅约47%。5）进口大豆拍卖成交偏低、成交价稳定。4月3日进口大豆竞价销售结果：计划销售约41.43万吨，实际成交约4.5万吨，成交率约11%，成交均价约3932元/吨（3月19日成交均价3936元/吨）。4月9日进口大豆竞价销售50.6万吨（生产年限2021年、2022年），标的分布：山东、河北、天津、湖北、湖南、四川、浙江、福建、广东、广西。 上周（04.01-04.03），国内豆一现货主要情况：1）豆价分化：东北产区豆价稳中偏强，销区和关内豆价偏弱。东北产区豆价稳定、局部地区（扎兰屯、阿荣旗、大杨树）小幅上涨20元/吨；部分销区豆价下跌20～60元/吨；关内豆价下跌40元/吨。2）东北产区九三、中粮收购，支撑现货。据第三方资讯，九三、中粮收购持续、新增库点（北安农垦九三新增北安象屿收购库点），对库点可辐射范围内现货价格有较强支撑作用。三月份黑龙江产区大豆主要流向为大型收购集团，预计四月份九三、中粮等集团仍是豆源主要流向。区域内余粮大豆逐渐减少，农户有惜售心理。3）销区需求平淡。据第三方资讯，销区市场豆制品需求依然不旺，多数豆制品厂下游产品走货速度缓慢，限制其对原料大豆采购的热情。 下周（04.08-04.12），预计连豆粕反弹震荡，豆一期价震荡，等待4月USDA供需报告。豆粕方面，小长假期间，美豆期价小幅反弹，预计节后对此消化，连粕期价跟随反弹。后期等待4月USDA供需报告，并关注南美产区和美豆产区天气。豆一方面，九三和中粮收购大豆，支撑价格，预计期价仍以震荡为主。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。