新湖期货纯苯苯乙烯聚酯产业链会议纪要

发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、纯苯苯乙烯产业链要点 1. 行情逻辑：强现实（原油低库存、苯乙烯基差走强）与弱预期（后续供应增加）博弈，七月底至八月为先下探后反弹，前期交易弱预期，近期围绕强现实博弈 2. 各环节供需 （1）原油：受全球贸易受阻成本抬升，近端价格反弹，美油强于国内SC原油，化工品成本中枢上移；石脑油八月表现平淡，对下游有拖累，但自身矛盾略突出，低库存支撑基差 （2）苯乙烯：估值承压，被动修复靠原料让利，减产修复利润空间有限，矛盾相对平淡；港口库存小幅去化，高出口中短期延续利好，三季度供需偏紧，四季度变数大 （3）石油苯：八月至九月中上旬国内开工提升确定性高，估算或达68%-70%，供给将补充，后续进口量或回落 （4）苯乙烯进口：七八月份海外开工低，进口量或30-40万吨/月；九月因海外秋检，进口量或30-35万吨，北美旺季需求弱，价差大但分流低 （5）下游：聚酯五大下游八月为传统淡季，需求弱势，九十月份若原料不继续涨价，库存去化有空间，但持续性供需改善难度大；ABS等终端周期下行，上半年利润缩、开工降、库存缓去，三季度七八月份仍淡，利空有限；己内酰胺近期下游PA6、长丝有阶段性回暖，二三年户外热潮红利退，新产能落地承压，后续或再负反馈；苯酚丙酮维持成本表现好，压力在双酚A，终端走量若无虞则回暖可期 3. 操作建议：苯乙烯十一与一月反套，当前价差200多，性价比高二、聚酯产业链要点 1. 核心品种表现 （1）乙二醇（姚醇）：现货破今年四月新高，基差、月差偏强，back结构深化，现实供需驱动行情；华东主港库存三十万吨，为近年低位，四月起快速去化，预计持续至九月份，主因进口收缩（65%依赖中东，霍尔木兹等海峡通行影响大），国内供应稳定，煤制开工有提升空间；下游短线、平片亏损，开工边际下滑，长丝缓慢提负，九月金九银十未体现，织机开工不足六十，需求弱，价格上行压力在需求，需关注PTA表现，若PTA同步上涨则压力显现 （2）PTA：加工费近期波动大，当前偏高，PX与PTA估值中性偏高；PX、PTA供给有恢复预期，PX国内开工近七十，盛虹等装置复产，PTA八月底九月初或恢复至七十开工，库存当前去化，预期九十月份后累库，价格偏弱 （3）聚酯整体：本轮七月启动，姚醇表现强于PTA，主因姚醇供给收缩、库存低位，PTA供给恢复预期；姚醇近月合约易涨难跌，零一合约受近月影响估值抬升，一零与零一月差有走强空间，可关注一零与零一正套；PTA短期承压，装置复产兑现后若库存、需求好转或有预期差机会三、风险与关注 1. 纯苯苯乙烯：原油供应、海外装置变动，国内供应恢复节奏，下游需求兑现情况2. 聚酯：霍尔木兹海峡通行、国内装置复产进度、下游需求（尤其是织机、聚酯终端）变化3. 操作需关注价差与基差变动，避免单边操作风险 二、音频原文（转写） 收看咱们的每周一次的无话不谈栏目。那么今天呢，我们主要是围绕两个板块去啊分享一下我们的观点。首先的话是纯本本乙烯产业链，然后其次的话是聚酯产业链。啊，那么我们这个展示的这个界面上面右下角的这张图呢，啊，如果大家有需求的话，可以扫码加入我们的啊金湖的一个化工专属圈子。 啊，那么加入这个群呢，咱们每天可以啊收获更加及时的。一个研报发送，以及啊如果大家有什么更加需要去沟通交流的一些产业链细节的话，也可以在群里面踊跃发言。好，那么我们接下来呢就首先围绕成本本乙烯产业链展开今天的一个观点分享啊。我们今天关于本本这条产业链的一个呃主题呢，是强现实与弱预期的博弈啊。 那么其实如果我们回顾一下过去一个多月的时。间里面其实 啊，整个价格的一个演绎的一个。啊，这样子的一个趋势呢，它还是 啊，要么在弱弱预期这一段，要么就是在强现实这一段啊。啊，从这个七月底到现在的话，其实它走的是一个先下探，然后再 呃，企稳反弹的这样一个行情。 首先呢，其实在前一波的一个下探的过程当中，其实它 更多的就是在交易弱预期层面的一些。啊，博弈的一些啊，交易的一些点，然后像最近两周时间里面。呃，盘面的一个拉涨呢，其实它更多的就是围绕强现实去进行博弈。啊，我们看一下就是。 在 最近的行情过演绎的一个过程当中，那么整个产业链的一个上下游分配的一个利润情况。首先呢，如果我们去看整个初始原料端的话。比方说从原有端开始去看。啊，那么其实原油它还是受到。 啊，整个 全球的一个贸易受阻。啊，然后整个。あ。贸易的一个成本的一个抬升也好，还是原料运输的一个阻塞也好。 啊，那对于整个供给端的一个扰动呢，是。啊，更多的落落落在这个现实段层面的。所以它近端来讲的话。整个原油的一个价格呢，从底部又开始有一点。 啊，这样子的一个反弹的一个节奏。然后在他一个这样一个演绎过程当中，其实还。像整个全球的一个不同区域的一个啊价格的表现呢，其实它也是不一样的。啊，那么我们如果从内外盘上去看的话，那么。 呃，像美油的话，它的一个价格表现很明显比亚洲盘，像国内的S C原油。价格表现是要弱势的。啊，你就就是说很多的一个呃原有的一个输入国，它需要依赖进口去。啊，完成整个。 oh 国内的一个生产情况的话，那么这些区域它可能。整体的一个价格的一个表现会更加强势一点。那么从初始原料端的一个原油价格抬升来讲的话，其实整个化工品它的一个成本。啊，中枢就是在上台的。 那么对于整个化工品的一个直接的一个驱动呢，它也是。啊，发挥了一定的一个作用的。但是我们说方厅的这条产业链啊，其实它有一个 相对中间环节，像食脑油的一个。表现情况的话，它其实在整个八月的一个过程当中。 还是相对比较平淡的，那那么他的一个。相对比较平淡的可能。啊，从各个层面上来讲，从成本端的一个。呃，中中间环节来讲的话，其实它对方厅的一个 呃。 影响的话，应该是有一点拖累的。啊 那我们可以看到这个食脑油，它不管是在 前一轮的一个下跌的一个过程当中，还是最近一两周的一个反弹过程当中，它的一个利差并没有一个。呃，相对比较有利的一个反弹的一个表现。那么它的一个绝对价格呢？ 啊，相较于其他的一个能化品。涨幅比较大的那些品种来讲，还是相对要平平淡一些啊。那么它的一个矛盾相对比较平淡的话，其实对于 方厅的一个下游来讲。啊，方婷偏偏偏下游来讲的话，可能啊，相对来讲还是有一点利好的。 你像这个成本，它相较于 食脑油的一个价差的话，其实它就走了一，在这一波的一个反弹节奏当中。走了一波向上修复的一个过程。啊，那么目前它修复到 虽然说在历年的一个 水水平里面可能还是相对偏。略偏低的一个水位线，但是在年内来看的话，它已经修复到了一个相对的一个高点，并不是一个很差的一个过程。 啊，那么当然。啊，他的一个。环节的一个单环节的一个矛盾上去看的话，其实比石料油也是要矛盾略突出一点的。它的近端的一个绝对极低的一个库存。 表现来看的话，对于这个品种的一个。啊，支撑呢还是比较明显的。尤其是他最近一段时间的一个基差表现上。那么七月底其实市场它是交易了一波，对 啊，未来的一个供应回归的一个预期。 那么在那一段，那么有几个交易日里面，它的基差其实是回落速度比较快的，但是我们从。进入到八月以后。啊，那么结合整个现货端的一个贸易流转的一个实际情况也好，还是说它的一个实际库存表现的一个阶段性。去库也好。 啊，那么对于他的一个缓解的一个矛盾其实是在加深的，所以他的一个基差呢，又重新有一点这样子的一个。向上去。啊，走扩的这样一个啊一个趋势。啊，那么其实成本它自身的一个矛盾，相对原料来讲的话。 啊，并不是很弱，因为它的一个整体的一个涨幅，不管是跟食闹有。比也好，还是外盘的一个原油汽油比也好，比较都是。啊，有这样一个走扩的一个过程当中，所以它近端的一个强显示应该是。在各方各个方面都是有所体现的。 啊，但是如果说把它拿到整个内盘的原油以及成品油以及整个化工板块去做对比的话，它应该说不能算是。涨幅非常靠前的，应该说是比较。偏中排的一个。这样子的一个品种。 啊，这是成本。那么我们来看一下，就是再往下我去延伸。呃，那么其他下游我们放到后面去讲。先来看一下这个。 已上市的这个。啊，苯乙烯这个品种啊，苯乙烯呢，其实它的一个估值表现整体上来看的话，在最最近两三个月里面。基本上还是被动表现为主，那么。它的一个实际的一个供给，虽然有一定的变化。 但实际上它的。呃，各个指标某嗯去看的话，我认为它这个环节整体的一个 呃，矛盾呢相较于产业链其他环节来讲，还不算是很突出。可能说他的一个。啊，比方说基差偏高，然后 啊，有阶段性的库存，有有一点点 呃，显现的一个港口库存区划。都表明了其实它现货啊，实际的一个贸易流通啊。而是。呃，还是这个生产生产上游的一个生产企业去定价为主。 啊，所以呢，一旦有一些整个市场情绪板块的一个共振的一个过。上涨的一个过程当中，你能够发现它现货的一个调价。生产粮食速度是非常快的。我们金叉呢，也是走的比较高。 但是。啊，我们再看它的一个估值表现呢，其实一直都是处于一个 啊，相对承压的一个状态。啊。即便他有有有这个七月份的一个。 被动修复，那么内部的一个修复呢，还是要去靠原材料去进行让利。他才能有一点点这样子的一个主动。向上去修复估值的一个动作。啊，所以呢。 它这个产业链的一个。啊，上下游来看的话，本野西其实它是矛盾相对比较浅的一个环节。啊 啊，然后呢，他的目前呢 以这个压低负荷的一个方式去修复利润的话，我们认为。啊，在当当下的一个工序的一个 啊，两端结合来看的话，空间会相对比较有限一点。 所以这个环节它 啊。整体的一个表现还是比较平淡一点。啊，那么就是前面梳理下来的话，能够发现就是像嗯，整个产业的上下游来看的话，那么 啊，原油呢它可能受到了一个直接冲击比较大，所以它的一个 啊，上涨的是比较流畅的，然后再往下的话，啊，市场又相对比较平淡，成本呢又相对比较强势。本息呢再往下捋的话，可能又会 啊，毛豆相对浅一点。 啊，我们来看一下就是。啊，从成本环节往下去延伸，那么它各个环节的一个供需矛盾到底处在什么样的一个动态演一个演绎的一个过程当中。那么前面讲了，就是成本，其实它近端还是。啊，有比较强的一个。 啊。啊，低库存的一个支撑在。但是呢，其实它的基本面是在潜移默化的。发生一些变量的。 比方说它的供应。啊，那么确确实如。呃，七月份大家所预期的一样，已经处在了一个 二。向上去提付的一个过程呢。 那么我们姑且不说更加远端的一个预期，它的一个负荷能不能维持在一个比较高的一个水准哈。我们就看整个八月份以及到 啊，九月中上旬这一段时间里面，那么它国内整体的一个。石油本的一个开工提升还是相对比较确定的。那么在这个。 目前已有的一个检修计划表上去测算的话，那么还有这个。比较大套的一些装置。啊，还没有回归。那么如果说这些大套装置能够相对比较顺利的一个提付的一个节奏的话。 啊，那么我们觉得它使用本这一段每一开沟就可能能够拉到。啊，百分之六十八接近百分之七十的这样子的一个水位线。啊，所以说呢，它的一个。呃，供给现在正在补充的一个过程呢，可能。 有一些呃贸易量，以及这些上游工厂的一个外放量还没有很大的一个出来，但是实际上它整体的一个实际啊。但 背后的整个现货端的一个供需呢，它确实确确实实是有在改变的。啊，那么这个改变呢，我们认为可能啊，还要过个一两周才能够有所体现啊，都是造成了。我们再来看一下它。 啊，这个供给 补充上来以后，他需求的一个承接力度怎么样？以及它整个。现在的一个集体库存的一个水位线，能不能向上去有一点累积，我们才能够进一步去判断这个环节它现在的一个。近端的一个强现实能不能？ 有比较好的一个延续性。啊，这是我们说。整个 oh 供给端的一个，如果按照常态化的一个演绎的话，它应该是什么样子的一个节奏？啊，但是呢。 呃，在现在整个海峡这一端的一个。啊 通行的一个呃，这样子的一个现实的一个还是阻偏偏阻塞的一个情况下，我们不排除就是说。后续啊，两个月内可能这个炼厂整体的一个负荷提升以后，再度有一个下探的一个过程。那么呃这个的话，我们就可能就。 啊，再走一步，走一步，看一步，然后慢慢去。啊，进行后期