聚酯专题报告：纯苯偏弱运行，苯乙烯持续累库

投资观点：看空聚酯
报告日期：2025-8-31

成本弱势运行（偏空）

• 亚洲重整油和辛烷值走势疲弱：北美炼油厂开工率高达94%，驾驶季节即将结束，汽油库存和需求未超预期，欧洲和全球辛烷值供应宽松，汽油和辛烷值需求下降。
• 苯需求疲软：苯相对于汽油明显疲软，终端对苯、甲苯和MX需求持续低迷，Ebob与石脑油价差扩大，汽油裂解利润修复但需求即将进入淡季。

下游负荷偏弱（偏空）

• 苯乙烯库存回升：江苏苯乙烯港口库存总量17.9万吨，较上周期增10.84%，基差下跌，市场信心下滑，对国内产量增加和消费低迷的担忧持续。
• 需求端：聚合物开工率稳定，EPS和PS开工率略有上升，丙烯腈、丁二烯、ABS开工率稳定，山东新ABS装置投产，但中国大陆以外苯乙烯需求下降。

投资建议

随着成本走弱，纯苯苯乙烯表现维持弱势，下游品种需求疲弱，预计后市整体偏弱运行。

风险提示

关注特朗普政策对市场的扰动以及海内外装置变动的影响，包括：

1. 韩国石脑油裂解降负：涉及EB、EG、聚乙烯和PP等，市场情绪发酵中。
2. 裂解与纯苯：石脑油裂解是纯苯重要来源，不同原料裂解产物差异显著。
3. 纯苯苯乙烯持续累库：
   • 汽油需求旺季结束：北美和欧洲汽油库存恶化，辛烷值需求下降。
   • 国内纯苯进口增加：东南亚进口和新增下游产能支撑市场，但韩国重整装置检修完成后供应增加。
   • 苯乙烯供给回升：海外需求受限，国内库存逐步紧张，江苏苯乙烯港口库存增10.84%。

研究结论

成本端和需求端均表现疲弱，纯苯苯乙烯累库压力明显，预计短期市场维持弱势，需关注装置变动和政策风险。