广发汽车陈飞桐：从海外库销比看吉利汽车出口增长潜力

发布时间：2026-08-22 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 5月广发汽车组曾发布报告，基于海外终端销量与库销比，判断吉利出口有望再上台阶，6月其出口已达10万台平台2. 截至7月，吉利海外库销比约1.1个月，处于低位，具备进一步增长空间3. 吉利出口增长的三大来源：老渠道铺新车型（星愿进入欧洲等市场）、海外渠道持续扩张、海外本土化产能投产4. 当前对应明年估值仅6倍，维持强烈推荐评级 二、风险与关注 1. 海外市场政策变动可能影响吉利出口销量2. 海外渠道扩张与本土化产能投产的进度可能不及预期 三、补充信息 1. 吉利2025年底海外渠道共1200家，2026年底目标达2200家2. 吉利在印尼、马来西亚、巴西等地布局本土化产能，可规避关税提升性价比 二、音频原文（转写） 我是广发汽车组的分析师陈飞桐。那今天晚上主要给大家更新汇报一下吉利汽车出口的最新观点，从海外最新的终端销量和库小比的视角看一下，吉利今年下半年出口的销量有没有可能再上一个台阶？那之前在5月份，我们曾经发布过一篇报告，从海外库销比视角看吉利出口的增长潜力。之前写这篇报告主要是因为吉利在三四月份单月出口销量达到8万台的时候，市场基于第三方数据marklins跟踪到的海外终端销量不到4万台，因此当时呢是主要担忧，吉利海外的库存是否偏高。 进而对后续出口的持续性有一个比较大的分歧。那当时我们是从以这个马克兰死的数据为基础，通过海关进入到每个国家的数据，以及补上了马克兰史上没有国没有数据的一些国家。那在补齐了之后呢，发现当时在吉利单月出口8万台的时候，吉利的海外终端销量已经有6.3万台。促销比呢？ 仅有1.2个月。所以站在5月份的时间节点，我们当时基于吉利海外库销比处于低位。叠加上吉利在以欧洲为代表的地区在大力投建新渠道啊。再叠加上吉利，有更多的新车型进入到更多的国家，我们当时判断吉利的出口销量，有望再上台阶啊那在6月份的时候呢，我们也确实看到了单月出口的销量，中枢从8万台跑到了10万台的一个新的一个平台，新的平台那站在当下去看。 7月份的吉利的单月出口销量已经有十点7万台，那最新的一个海外销量终端销量和库销比大概是一个什么样的位置？能不能有进一步上上行的可能性？那首先从6月份已经出完完整数据的呃来看呢，吉利在6月份国内出口单月10万台的时候，那海外的终端销量呢在8万台左右。那7月份因为部分国家数据还没出完，但结合部分已经出数据的国家和这个呃6月份的销量去进行一个预估的话，那7月份的海外终端销量要在八到9万之间，那这个和公司的指引口径也能相匹配。 那所以说，截止到目前呢，吉利的海外互相比，仅仅只有1.1个月左右。那在海外互相比仍然处于低位的情况之之下啊。我们接下来看这个从两个维度去看吉利啊。海外终端销量再上一步的可能性第一呢是从老渠道铺新车型第二呢是从新渠道正常铺库存的角度。 那第那刚才我们先看第一个角度从老渠道去铺新车型，那今年以来呢，吉利的银河这边主要是银河e5和星星剑七在很多市场完成了布局。那我们以欧洲市场为例呢，今年上半年主要是呃e5和星建七完完成了这个。西欧和南欧一些国家的布局，但对于星苑这个国内证明过自己的大爆款。到这个6月底的时候，那也仅仅是在东南亚和拉丁美洲完成了部分国家的布局啊。 那往那呃，这个往往这个下半年去看呢？考虑到星苑这个6月份完成了欧洲市场的认证，7月份开始进正式进入欧洲啊。那老老渠道铺新车型呢会带来一个终端销量的增长，以及相应渠道库存对国内发运口径的一个放大，所以从老渠道铺新车型的角度。星愿进入到欧洲市场会带来一个比较大的销量弹性，那如果参考比亚迪的海鸥的话，单月可能要有个2万台的终端销量。 那再往后展展望呢？呃，像这个星耀系列包括银河m9星耀八等等，更多的一个新车出口呢，也能够带来一个呃持续的增长，那这是从老渠道呃更多的新车型进进入的角度去看。那第二呢是从新渠道的开拓来来看的话二三年底，吉利在海外的渠道只有532家24年底呢是900家25年底1200家。当然，这1200家是包含了燃油车银银河极客和领克所有的啊。 那到26年底呢，这个吉利的海外目标的建设是渠道扩展到两2000，两200家同比增增加高达1000家渠道。那也就是说，吉利在26年整体海外渠道的扩建，要比24年底整体的900家还要还要多，所以说，今年其实是吉利在海外大力发展新渠道的1年，那从今年下半年到明年是吉利更多新车型出口的一这个贡献弹弹性的1年，所以相当于整体相对比亚迪来来说要慢个1年左右，所以我们认为从现在到明年，吉利的出口销量依然会维持一个较高的增长。 那这个欧洲具体分国家的一个门店建建设呢，我们这边也有一些数据跟踪，但呃在在此呢，考虑时间关系我又不我就不再去赘述啊。那最后总结一下呢，我们是短期从今年下半年的视角呢，是看看好这个欧洲市场渠道的加速扩建和导入星愿等更多车型带来的在欧洲地区终端销量的1个快速提升。那伴随着这个海外渠道的扩张和终端销量的提提升，其实还有另外一个能够带来海外终端销量也往上走的因素，就是海外本土产能的投产啊。 因为本土产能呢，能够规避掉关税，往往有更大的一个性价比优势。那目前吉利在海外的一个本土化的新能源车型的投产这边呢，主要是分成三个部分第一个是印尼，这边去年银河e5就已经完成了2万台kd产能的投产。那去年，这个宝腾在马来西亚的第一个电动工厂呢，大概是5万台左右，那主要是给e5和星苑用，那今年呢，目前也是在往一个20万的目目标去做一个呃。扩产和投建那二今年下半年呢，还有一个就是呃星苑呀，星星建七在巴西使用韩国雷诺的工厂进行本土化投产。 那我们也知道巴西的关税呢是每年7月1号就会增加1波，所以今年下半年随着星苑这些车型在当地投投产之后，当地的呃就整体的一个成本会更低，那能够凭借一个更好的性价比优优势，带来在巴西这个200万的市场里面，能够有一个呃终端销量的提升那以上呢？是对吉利后续海外销量中枢能够再上一个台阶三个来源的拆拆分，第一个老渠道更多新车型出出口。第二个渠道仍然处于扩张通道第三个海外本土化的一个提升。 那所以，综合以以上的一个判断呢，我们继续看好公司出口销量上台阶和国内高端化企稳之后的一个利润弹性啊。那当前的股价啊呃，对应明年呢，我们只只有六倍左右，那我们在这个位置继续维持一个强烈推荐。那以上相关的测算数据也欢迎大家联系我这边进行交流。以上是今天的汇报，谢谢大家。