智算业务驱动业绩高增，推理算力闭环加速成型

智微智能(001339)[Table_Industry]计算机/信息科技 本报告导读： 公司智算业务高速增长驱动26H1业绩大幅提升，算力租赁、MaaS及端云推理布局加快落地，海外产品与客户矩阵持续拓展。 投资要点： 26H1业绩高增，智算业务板块利润贡献进一步提升。2026H1公司实现营收30.50亿元，同比+56.64%；归母净利润3.88亿元，同比+281.92%；扣非归母净利润3.72亿元，同比+324.60%。26Q2单季营收17.47亿元，同比+59.51%；归母净利润2.79亿元，同比+368.70%；扣非归母净利润2.72亿元，同比+427.19%。分业务看，2026H1行业终端收入11.68亿元，收入占比38.32%；智算业务收入10.30亿元，同比+245.51%，占比由25H1的15.31%提升至33.76%；ICT基础设施收入4.86亿元，同比+58.33%；工业物联网收入1.66亿元。公司传统行业终端业务稳健托底，智算业务实现高速发展，ICT基础设施硬件产品出货量稳步上行，共同推动业绩大幅增长。 智算业务租赁+MaaS蓄势发力，Token工厂启动试运营。子公司腾云智算已形成“算力设备销售+算力租赁+第三方维保运维+算力焕新”的业务布局，发布自研HAT云平台，能为客户提供端到端的智算中心全流程服务。同时公司前瞻布局AI推理赛道，通过战略投资元川微布局LPU赛道，推出JWiClaw BOX系列产品并上线JWiClawAI助手，构筑了从端侧到云端的全栈推理闭环。2026年7月，公司联合腾云智算、元川微发布Token工厂及全栈算力矩阵，并已面向企业级用户开启试运营，首批深度适配GLM-5.2、DeepSeek-V4 Pro等主流模型，重点服务企业Agent开发及批量推理业务，有望推动公司智算业务进一步向规模化推理服务延伸。 深化海外业务布局，拓展优质海外客户。公司持续推进IPC、边缘计算、OPS模块、MiniPC及服务器等核心产品线的迭代升级，强化公司AI算力差异化定位，优化海外业务结构及经营情况。在市场与客户开拓方面，公司深耕EMEA与APAC等海外重点区域，完善分级渠道体系与本地化服务网络，并与ViewSonic、Acer等战略大客户在OPS、智能交互平板等领域深化合作，巩固了核心客户基本盘。 抢占智算高地，AI赋能产品升级2025.07.23 风险提示：智算业务需求不及预期；AI硬件和算力行业竞争加剧。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所