“微操”进一步动摇联储“独立性”

核心观点

• 美国财政部回购长期国债旧券，表明政府压低长期国债利率的态度，进一步动摇市场对美联储独立性的担忧。
• 贵金属定价矛盾已转移至美元信用的反面，各国央行增持黄金是对美元信用的投票，债务周期末期美联储独立性可能受限。
• 美国政府债务融资难度加大，财政赤字货币化风险上升，将带来金属金融属性和A股的催化剂。
• 中国二季度财政支出显著慢于预期，存在财政收缩效应，但三季度后财政执行将加快，托底需求。
• 钢铁行业“反内卷”政策推进，供给端调控和转型升级预期存在，需求改善趋势下，中长期基本面有望持续好转。

关键数据

• 供给：本周铁水产量回落至237.6万吨，钢材周产量为801.8万吨，环比下降1.1%，同比下降8.7%。
• 库存：钢材总库存周环比下降1.2%，降幅收窄0.3个百分点，钢厂库存下降幅度大于社会库存。
• 需求：五大品种钢材表观消费820.6万吨，环比下降1.8%，同比下降3.8%，螺纹钢表需增加，热卷表需回落。
• 原料：普氏62%品位进口矿价格指数为95.5美元/吨，周环比下降0.4%，同比下降5.7%；澳洲铁矿发运量1598.6万吨，环比下降2.0%，同比上升5.3%。
• 价格与利润：Myspic综合钢价指数为121.2，周环比上升0.5%，同比下降2.9%；长流程钢材现货即期及原料滞后三周吨钢毛利环比改善。

研究结论

• 美联储独立性受财政和通胀权衡影响，可能进一步动摇市场对美元信用的信心，贵金属和金属金融属性受益。
• 中国钢铁行业短期需求疲弱，但中长期基本面有望改善，优质钢企值得关注。
• 钢管企业受益于煤电装机提升及油气景气预期，相关标的有望显著受益。