供给约束延续，港口主焦煤价格周环比上涨340元/吨

2026年08月22日 证券研究报告/行业定期报告 煤炭 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn 上市公司数33行业总市值(亿元)22,317.16行业流通市值(亿元)20,953.15 报告摘要 行业观察：动力煤高位企稳，焦煤价格加速上涨。本周，煤炭价格表现有所分化，港口动力煤价格止涨企稳，焦煤价格延续强势上涨。动力煤方面，随着旺季逐步进入后半程，水电出力稳定向好，叠加出伏后高温天气减少预期增强，电煤需求进一步增长空间或相对有限；同时，集港铁路运费下调带动港口调入改善，北港库存止降回升，动力煤价格上涨动能有所减弱。焦煤方面，主产地安监约束仍未明显放松，部分停产煤矿复产节奏偏缓，山西等地炼焦煤供应恢复尤其有限，优质焦煤资源持续偏紧，推动港口焦煤价格进一步上涨。综合来看，需求增量放缓及港口库存回升推动动力煤价格由涨转稳，但产地供应仍处低位，对煤价形成较强支撑；焦煤供给约束更为突出，价格仍具上行动力。供给端：原煤产量明显回落，焦煤资源持续偏紧。1）国内原煤产量明显下降，产地供应或维持低位。根据国家统计局数据，2026年7月，全国规上工业原煤产量3.4亿吨，同比下降10.1%，日均产量1107万吨；1-7月，规上工业原煤产量27.0亿吨，同比下降2.9%。7月全国原煤产量34321万吨，环比下降9.9%，降幅较6月扩大5.8个百分点；其中，内蒙古、山西、陕西及新疆原煤产量环比分别下降12.09%、11.64%、4.39%和15.45%，主产区减产较为明显。本轮原煤产量收缩主要受安全生产监管持续从严影响，前期停产矿井复产节奏偏慢，严控超产、隐蔽工作面清理及外包作业人员清退等措施持续落地，在产矿井生产负荷亦受到约束。短期来看，8月下旬主产地降雨强度或有所减弱，天气对煤矿生产的影响相对有限；但晋、陕、蒙等主产区陆续部署后续矿山安全生产工作，煤矿安监力度预计维持较高水平，叠加临近月底部分完成月度生产任务的煤矿或停产、减产，产地煤炭供应或继续低位运行。2）焦煤产地供应恢复偏缓，市场可流通资源持续偏紧。山西长治、晋城等核心产区安全检查持续从严，部分矿井阶段性停产检修，坑口原煤产出维持低位；叠加配套洗煤厂开工不足，流入市场的炼焦煤及喷吹煤资源相对有限。虽然山西已出台方案，分批推动停产矿井整改复产，但矿井复产及产量恢复仍需一定过程，短期焦煤供应增量或较有限。此外，“迎峰度夏”期间部分原煤资源优先用于电力保供，对喷吹煤洗选原料形成一定分流，进一步加剧市场优质资源偏紧局面。3）进口煤维持增长，但进一步放量空间或相对有限。1-7月全国煤炭进口量同比增长4.3%，仍显著低于同期全国原煤产量降幅。考虑印尼国内保供力度加强及运输扰动仍存，8月进口煤环比继续增长的空间或相对有限。需求端：电煤需求边际趋弱，焦煤刚需仍具韧性。电煤方面，近期沿海电厂库存持续下降，CCTD沿海样本动力煤终端库存较前期高点下降约7%，但同比仍保持正增长。当前电厂库存仍处合理区间，日常用煤以消耗自身库存及履约长协煤为主，市场煤采购以刚需为主。随着8月24日出伏后多数地区高温天气有望 相关报告 1、《供给约束或再强化，上行确定性增强》2026-08-15 2、《库存下降煤价上行，重视板块配置价值》2026-08-083、《旺季需求带动去库，煤价上行动力渐强》2026-08-01 减少，居民制冷用电需求或边际回落；与此同时，水电出力稳定向好，对火电需求形成一定替代，后续电厂日耗或逐步回落。焦煤方面，虽然钢铁行业盈利仍然承压，钢厂对高价原料接受程度相对有限，但实际生产节奏尚未明显放缓，全国247家样本钢厂日均铁水产量持续维持在238万吨左右，高炉开工率保持在80%以上，非电煤刚性消耗仍处较高水平。考虑到高炉停产检修及后续复产成本较高，钢厂主动减产意愿相对有限，原料煤补库需求对焦煤价格形成支撑。库存端：北港动力煤库存止降转增，短期或继续累积。近期，北港煤炭库存持续增加，根据CCTD中国煤炭市场网监测数据，目前北方九港煤炭库存已增至2700万吨左右，较前期低点增加超过100万吨，同比增幅扩大至14%。短期来看，张唐铁路运费下调后，煤炭集港物流成本有所下降，煤矿及贸易商发运积极性回升，蒙煤进港量亦有所好转，港口调入量或较前期增加。但是，截至8月21日，环渤海港口煤炭预到船舶数为33艘，周环比增长83.33%，年同比增长10.00%，反应需求韧性较强，煤价易涨难跌趋势将延续。 投资思路：基本面与交易面共振，徐行为止，弹性优先。交易面，受到2026Q2基金持仓占比过于集中以及高弹性板块下跌回调影响，红利风格再次迎来资金关注，煤炭板块高股息、低估值吸引力仍强。基本面，基于国内供需格局向好判断，叠加地缘冲突升级，油价重回高位带动煤炭及煤化工替代需求释放，煤价有望超预期运行，继续看好煤炭板块投资机会，把握三条主线：①重点关注矿难后安全监管强化对炼焦煤供给带来的冲击，下半年焦煤价格上涨有望带动上市公司盈利释放，重点推荐【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】，【盘江股份】【上海能源】【神火股份】有望受益；②下半年“迎峰度夏”与“迎峰度冬”需求持续释放，动力煤价格中枢上移确定性增强，重点关注高弹性【兖矿能源A+H】【兖煤澳大利亚】【昊华能源】【晋控煤业】【山煤国际】【广汇能源】【陕西煤业】，【新集能源】【中煤能源A+H】【电投能源】【华阳股份】【兰花科创】【力量发展】有望受益；③基于中长期资金持续入市，煤炭“高股息、低估值”投资价值进一步凸显，积极配置【中国神华A+H】【淮河能源】等红利属性较强的标的。 动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比持平。供应方面，截至2026年08月21日，462家样本矿山动力煤日均产量530.70万吨，周环比增长0.53%，同比下降4.14%。需求方面，截至2026年08月20日，25省综合日耗煤590.70万吨，相比于上周下降5.30万吨，周环比下降0.89%，同比下降7.20%。港口价格方面，截至2026年08月21日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价865元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨156元/吨，年同比增长22.00%。 焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比上涨340元/吨。供应方面，截至2026年08月21日，523家样本煤矿精煤日产量和314家样本洗煤厂精煤日产量分别为63.19万吨和21.94万吨，周环比分别为+0.05%和-2.14%，同比分别-8.83%和-14.70%。需求方面，截至2026年08月21日，247家钢企铁水日产为237.7万吨，周环比下降0.22%，同比下降1.28%。产地价格方面，截至2026年08月21日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1963和2400元/吨，相比于上周分别上涨168元/吨和上涨350元/吨，周环比分别+9.36%和+17.07%，相比于去年同期分别上涨743元/吨和上涨920元/吨，年同比分别+60.90%和+62.16%。港口价格方面，截至2026年08月21日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为2620元/吨，相比于上周上涨340元/吨，周环比增长14.91%，相比于去年同期增长1010元/吨，年同比增长62.73%。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 内容目录 1核心观点及经营跟踪...................................................................................................5 1.1分红政策及成长看点.........................................................................................51.2上市公司经营跟踪............................................................................................6 2煤炭价格跟踪..............................................................................................................7 2.1煤炭价格指数....................................................................................................82.2动力煤价格.......................................................................................................82.2.1港口及产地动力煤价格...................................................................................82.2.2国际动力煤价格..............................................................................................92.3炼焦煤价格.....................................................................................................102.3.1港口及产地炼焦煤价格.................................................................................102.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况..................................................................112.4无烟煤及喷吹煤价格.......................................................................................12 3煤炭库存跟踪............................................................................................................13 3.1煤炭生产水平及库存.......................................................................................133.2炼焦煤生产水平及库存...................................................................................143.3港口煤炭调度及海运费情况............................................................................16 4煤炭行业下游表现.....................................................................................................17 4.1下游电厂日耗情况.........................................................