26Q2车规业务延续高景气，盈利能力有望持续提升

扬杰科技（300373.SZ）半导体 2026年08月22日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：洪嘉琳执业证书编号：S0740524090003Email：hongjl@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布26中报，26Q2营收&归母再创新高。1）26H1：营收45.15亿元，yoy+30.7%；归母7.71亿元，yoy+28.2%；扣非7.24亿元，yoy+29.6%；毛利率35.7%，yoy+1.9pct；净利率16.8%，yoy-0.5pct。 总股本(百万股)543.35流通股本(百万股)542.14市价(元)103.04市值(百万元)55,986.56流通市值(百万元)55,862.45 2）26Q2：营收23.85亿元，yoy+27.2%，qoq+12.0%；归母3.86亿元，yoy+17.5%，qoq+0.3%；扣非3.65亿元，yoy+19.9%，qoq+1.7%；毛利率34.7%，yoy+1.6pct，qoq-2.1pct；净利率15.8%，yoy-1.6pct，qoq-2.0pct。归母&扣非低于此前预告中值。 3）分业务看，26H1功率行业维持高景气，同时公司持续推进产品结构改善与效率提升，各项业务收入&盈利能力均有所提升。26H1公司功率器件/芯片/硅片/其他业务实现 营 收40.25/2.79/1.10/1.01亿 元 ，yoy+32.3%/+9.9%/+22.9%/+45.4%； 毛 利率35.1%/33.6%/21.2%/83.1%，yoy+1.5%/+2.1%/+0.9%/+14.0%。 依托IDM+Fabless模式，MOS、IGBT、三代半导体有望持续贡献增长动能。1）MOS：工艺平台覆盖中低压至高压；车规NMOS量产、PMOS通过可靠性验证；SGTMOS产品覆盖AI服务器DC-DC、热插拔及e-fuse等场景，目前热插拔方案已通过头部服务器客户验证，部分电源相关产品进入客户验证阶段。 2）IGBT：从传统沟槽迭代至1.6μm微沟槽系列，产品覆盖1200V15A-600A全电流段产品，光储充领域已获批量订单，车规单管已在PTC、压缩机控制器领域大批量交付车企及Tier1客户，1500V车规单管送样。 3）第三代半导体：第三代SiCMOS产品导通性能与开关特性领先，可满足车规级可靠性要求，已广泛应用于AIDC、新能源汽车、光储充、工业等领域，26H1碳化硅收入同比增长接近100%；用于AIDC的新一代GaNHEMTVDS即将上市。 相关报告 1、《扬杰科技：26Q1业绩稳健增长，行业周期拐点与公司阿尔法共振》2026-04-03 2、《扬杰科技：Q3业绩高增，汽车电 子 与 海 外 业 务 双 轮 驱 动 》2025-10-30 车规、AIDC领域有望延续高景气，涨价有望带动公司盈利能力提升。车规领域，公司已取得多家国际标杆汽车整车厂和Tier1客户认证，26H1收入同比增长超100%；AIDC领域，公司持续推进客户认证和样品导入，26H1收入同比增长近翻倍。功率半导体行业受益于AIDC、新能源汽车、光储等领域需求增长，叠加8英寸成熟制程产能紧缺，呈现景气度上行、量价齐升的发展态势。3月下旬公司对部分低毛利产品&客户提价；6月下旬公司发布涨价函，拟对全系列产品价格调整10%-15%，新价格自2026年7月1日起出货正式执行，若落地顺利，公司盈利能力有望提升。 投资建议：功率行业景气度上行，涨价有望带动公司盈利能力提升，公司收入规模&盈利能力有望稳中有进。根据公司最新业绩与增长预期，我们适当调整公司盈利预测。预计公司2026-28年归母净利润为18.87/23.07/26.58亿元（前值16.51/20.02/23.90亿元），对应PE估值29.7/24.3/21.1倍。维持“买入”评级。 风险提示事件：需求不及预期；新产品进展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。