开源北交所精新汇：骑士乳业农牧乳糖一体化布局受益双链回暖

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 骑士乳业为北交所稀缺的农牧乳糖一体化全产业链企业，形成饲草-甜菜种植、奶牛养殖、乳制品、白砂糖的闭环布局，可对冲风险、降本提效，绑定蒙牛作为核心生鲜乳客户，采用龙头绑定+自有渠道模式。 2. 2026年上半年骑士乳业营收同比降7%，规模净利润3927万同比增140%，毛利率15.47%同比升1.51pct，扣非净利润增近67%；利润增长核心来自制糖业务扭亏，上半年糖业微盈约100万，去年同期亏3100万。 3. 2026年上半年，因2025年甜菜跨期生产的动化菜问题消失，制糖工艺损失大幅减少，带动糖业减亏增利；非经常性损益仅约500万，主要系死淘牛成本及赔偿金支出减少，并非利润增长核心因素。 4. 2026年二季度毛利率环比提升，核心系代加工业务量同比增加，源于乳制品行业春节备货需求差异；经营性现金流改善核心是2024年甜菜收购量较高，2025年上半年相关原料款结算延期至2026年，减少上半年现金流出。 5. 生鲜乳价格方面，2026年7月全国生鲜乳均价微涨至3.06元/公斤，但行业仍处于承压阶段，伊利、蒙牛等乳企常温奶、酸奶增速下滑；骑士乳业奶牛养殖规模稳定在2.3万头左右，侧重优化牛群、提升单产，常温奶业务承压，奶粉制品增长。 6. 制糖业务方面，2026年甜菜种植面积缩减，预计不会出现2025年动化菜导致的高工艺损失，当前糖价处于熊市，未来是否扩产需视市场情况；今年新推出豆浆杯款乳制品上市不足1个月，市场反馈尚未出炉。 7. 业务细节：自产饲草10万亩，甜菜种植面积较2025年减半至约8万亩；生鲜乳自比例稳定，外购奶主要为豆粕、苜蓿等；与蒙牛为年度一签合同，按月按质论价结算，并非固定保底量；内蒙地区营收略降，外地区增长且毛利率提升，主要系糖业差异；与胖东来合作以公告为准，无最新进展。二、风险与关注 1. 乳制品行业仍处承压期，下游乳企增速下滑或传导影响上游企业盈利。2. 制糖业务受气候、大宗商品价格波动影响较大，工艺损失风险、糖价熊市压力存不确定性。3. 生鲜乳行业供需格局改善及价格拐点尚未明确，需持续跟踪行业数据变化。三、后续关注点 1. 制糖业务新榨季的含糖率、出成率及利润表现。2. 乳制品新品市场反馈及自有品牌拓展情况。3. 生鲜乳行业供需格局变化及价格走势。 二、音频原文（转写） 你即将开大家好，欢迎参加开源北交所行对话，北交所精心会系列歧视乳业农牧乳糖1体化布局受益乳业加肉牛双链回暖，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后，主持人可直接发言本次会议仅面向开源证券。的专业投资机构客户或受邀客户仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见，并不构成对任何人的投资。建议未经开源证券事先书面许可 任何机构或个人严禁录音。 因转发及相关解读涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持。谢谢嗯，好的那个各位投资者大家下午好，我是开源证券北交所研究中心的总经理朱海滨。那么今天呢，是我们组织的北交所金星会系列的新对话的这样的一个电话会系列。 那么这个系列的话呢？最近也是恰逢这个北交所的一个半年报啊，我们也也是呃，特别的一个这个活动，那么在这个期间的话呢？我们也是针对北交所的一些优质的公司，一些有变化的公司和一些我们长期跟踪的公司和其他团队形成一些差异化的呃，这样的一些安排，那么今天的话呢就是呃，非常有幸的是请到了。那个骑士乳业啊，也请到了骑士乳业的董秘马超总啊，跟各位投资人交流。 那我想呢，就是今天的交流的话呢？我们大致呢，也会分两块儿吧。第一块儿，我们会邀请那个马超，总来介绍一下咱们七十五五页的一个半年报的一个情况，以及上半年的一些经营运行的情况。那么第二部分的话呢，我们会进入到一个交流的环节啊，进进入交流环节，大家针对于呃这个奇石乳业的一些呃，关心一些问题啊，我们可以可以进行啊深度的一个交流，那那今天的话呢，就是在开始之前的话呢，我也呃代表我们团队啊，我们作为长期跟踪歧视乳业的这样的一家公司，然后北交所相对非常稀缺的一家这个这个全产业链的一个公司，我们也嗯恰恰逢就是最近啊，处在这个牛啊，这个还有乳业的一个上市就是拐点的一个周期附近吧，那我们今天也代表我们团队的话，谈一下我们的观点，以及我们从其实乳业半年报里面啊，读到的一些重重要的信息啊，供大家参考，同时的话呢，也会会成为我们后后后面跟这个马总来交流的，可能几个比较重要的一些啊，关注点吧，那么首先的话我觉得还是要强调一下我们其实乳业的一个啊，特点啊，那么在整个a股啊，然后包括港股啊，有一有一有一些这个上市的一些乳业公司。 但是呢，就是从其实乳业来说的话，它是一个呃有具有稀缺性的，就是它是个全产业链协同的。这样的一家公司。虽然所谓的全产业链的协同呢，它是包含了就是农牧乳糖农的话是指的是饲料啊，木的话呢，就是养牛啊乳的话呢，有乳制乳制品的加工，那糖的话呢？还有这个啊这个榨糖这样1体化的一个闭环体系，那它实现了像饲草呀甜菜啊，甜菜自种啊奶牛集约养殖啊乳品和白砂糖自主加工啊这样的1个闭环的一个呃产业链协同那么这个产业链协同的话呢？ 它是能够啊进行风险的，对冲啊提升单产和奶源品质啊，然后呢？这个充分的发挥公司所处的内蒙古的这个优势，呃然后呢，从呃最近的这个中报来看的话，我们也读出了几点这个特点啊，第一个的话就是行行业的趋势啊，有向好的方向我们看到公司啊，虽然上半年营收还呃下降七个点，但是从规规模的这个净利润的话呢是达到了3927万，同比增长了140%，那么毛利率呢，也也上升了这个1.5亿个百分点啊上升到15.47。 那么扣飞的一个利润同比增长接近67%啊，我们所以可以看到从经营数据上还是发生了比较明显的变化，那么第二个比较大的变化呢？就是呃，这个吃了穿糖业啊，也是扭亏为盈了，那么这个的话成为利润增长的一个啊，关关键的一个变量然后第三个的话呢就是呃，公司就是我们说其实乳业的一个全产业链协同的效应还是比较明显的，因为它自产的白砂糖可以满足它的这个从生鲜乳加工成乳制品的1个加工需求啊，也可以作为这个商品出售，那么从从这个公司角度来说呢11方面形成收入另外一方面呢降低综合成本同时的话，我们看到其乳业作为蒙牛乳业啊，这个生鲜乳的一个战略供应商也是绑定了头部客户保障了基本盘。 同时的话也是通过经销商来做自有的一个乳制品的一个销售，实现了这个龙头绑定加自有渠道的1个双发双发。压力吧，那么这块儿的话也是啊，非常重要的。那么以上呢，就是我们作为长期跟踪啊，其实乳业的分析师的一些这个跟踪的看到的一些亮点啊，然后呢，下面的话我就先把时间交给马超马总啊，麻烦马，总来介绍一下咱们公司啊，25年上半年的各项业务的一个情况啊，另外的话呢？能不能也稍微介绍一下，从咱们一手啊看到的这个呃这个行业里面的一些变化和数据啊，那有请马总好的，感谢呃朱总的邀请呃也很开心。 嗯，跟大家嗯。借助这个平台聊一下我们这个行业以及公司的一些事项。嗯，我是启示乳业的董秘马超这个开头呢，也是照例说一下这个我今天说的仅代表个人的观点也嗯不不正不构成这个。对我们这个投资者的这个一些啊。 嗯，一些这个g的一些评估对吧嗯，一些免额的事项嗯。我们其实乳业呢，主要的产品是这个刚才朱总也介绍了主要是涵盖牧草玉米和甜菜种植，然后奶牛挤月花养殖，还有机生鲜乳的供销，还有乳汁。乳制品的这呃乳制品及含乳饮料的这个生产与销售，以及白砂糖及其副产品的生产与销售呃。前身呢是我们这个简单介绍一下其实乳业的这个历史吧。 前身它是来自于这个1992年的包头奶酪厂，当时1992年的时候呢？包头地区政府呢投资了将近1亿多的美1亿多美金在这个嗯包头市东河区设立了这个包头奶酪厂，呃，原来是主打奶酪，但是92年的时候，因为就是90年代，咱们这个国内的消费水平也好人，人们对这个奶制品的这个接受度也好，牛奶都不够喝，这个奶酪的接收程度也比较低，所以呢？那到了2000年，就是咱们也熟熟悉的这个国企改制的这个情况的时候呢？ 呃，这个包头奶酪厂也进行了一个改制改制以后呢？2000年，我们现在的这个董事长也是当时的创始人，嗯，就带领着我们的创业团队。出来以后就自己创业打拼02年的时候，包头奶酪厂呃就彻底解体了，然后呃厂子是卖给了伊利就包头伊利这个工厂，然后那个品牌呢？因为包头伊利人家有自己的品牌，也就不要这个骑士的品牌了，我们这个董事长就把骑士品牌买回来07年呢，伊利又觉得这个一个城市两个工厂没有必要，就把厂址也卖了，我们07年又把这个原生这个包头奶酪厂，就是那会儿叫伊利集团包头乳品厂买回来。 然后进行经营08年的时候，成立了第一家牧场子公司骑士牧场09年的时候，为了满足这个牧场的饲草料的需求，呃成立建设了这个骑士农业，所以现在的咱们报表里面能看到的报告里面看到的玉祥。农牧业有限责任公司啊，至此呢，我们就形成了到09年的时候，暂时形成了农场牧场工厂和市场的这么一个乳业全产业链的一个发展模式。就是为了让最好的这个品质的这个牛奶从工厂出来，那就就得从源头从土地上进行把控，然后17年的时候，17年的时候经过就管理层，多方调研。 巡查觉得这个白砂糖这个产业，因为我们也非常有优势啊我们首先会种种田那种田的话，白砂糖北方糖的话都是甜菜糖，那这种我们就可以自己来经营和种植。原料那我们原料供给就有保障，然后呢？我们在调研的过程中发现这个白糖呢，它也是一个大众商品。它是一个不愁卖的商品。 只是这个卖价的高与低会影响这个你的最终的利润。嗯，再一个就是我们白砂糖这个它的产主要产品呃制糖工厂的主要产品白砂糖，它可以供给到我们乳液，你像乳制品的话一般呃，像酸奶呀，这种乳制品一般糖的成本会占到10%左右。它可以供到这个乳制品，里面降低生产成本，它的副产品呢糖蜜和这个甜菜粕呢，又是优质的这个丝草料可以供给我们牧野。这个改善牛尤其夏天牛热热应激的时候，你把这个糖蜜拌在这个饲饲料里 头一起它这个酸酸甜甜的东西就是牛，它也爱吃可以改善它的这个热，应激增加它的呃牛奶的单产。 所以在2017年调研以后，就开始建设这个赤乐川糖业到2018年建成，至此就彻底形成了我们现在的这个循环经济体农牧乳糖四大事业部的板块。这个农业板块呢？为这个牧业和。糖液提供饲草料和制糖原料。 木业呢是为乳业提供这个生鲜乳呃，然后为那个农业提供这个天然的有机。嗯有机的这个土地的改良剂牛粪腐蔬牛粪腐熟以后增加这个咱们土地的这个有机质含量。改善土壤的这个结构。然后乳业呢，直接就是面向市场。 糖液一方面为乳液供给这个白砂糖，另一方面就是刚才说的那个为木业供给饲草料呃这个就是大致我们这个循环经济的一个简单介绍，然后2023年10月13号呢，我们登陆了北交所26年上半年的话，呃，截止26年的呃630的话，呃公司呃，现有自种和自控的这个饲草，种植基地10万亩。左右满足五个牧场的。满满足五个牧场对于饲草料的需求主要是出饲料精饲料的话，一般都是买直接买成品。 今年呢，26年呢，较上1年度的话，种植的这个甜菜自种和订单的甜菜的量就减少了很多，这个也是主要因为25年气候原因。这个下雨这种嗯降水线北移的情况导致我们很多的订单生产基地的话，他25年绝收减产就是订单户没挣钱，也导致今年的话。总体的订单的这个种植数量下降的比较多，25年是15万亩，今年基本上下降了一半多自种加这个订单的话，我们总共是8万亩左右。然后26年的话。 奶牛养殖规模我们这边一直在控制，呃，基本上控制到是还是维持在2.3万头左右？呃，其中成母牛呢？这个数量是。嗯，也是控制的在11.3万头左右，现在日产鲜奶是410吨左右，然后乳制品工厂呢，现在是可日处理鲜奶1500吨。 嗯，制糖工厂呢实时处理甜菜5000吨，这个产能是呃年产10万吨这个就大致的我们公司的一些情况。其他的看各位投资者和朱总这边有需要交流的，咱们再继续交流好的啊，感谢马总啊，感谢马总讲的非常详细啊，然后呢，我想就是后面的话，大家呃，可以进入呃这个交流环节那么进入交流环节呢，大家如果有什么问题的话呢？也欢迎提出来。我们有三种提供方式啊，既有这个举手按钮