开源北交所精新汇：太湖雪新国货丝绸品牌中报及战略交流纪要

一、核心要点 1. 本次交流为开源证券北交所研究中心主办的"北交所精新汇"系列2026年中报第一期，仅面向专业/受邀机构客户，内容不构成投资建议。 2. 太湖雪为苏州新国货丝绸领军品牌，拥有太湖雪、萨克斯品牌，是国家级及江苏省专精特新企业，连续7年国内蚕丝被同品类销量第一。 3. 2026年上半年营收增长、利润表现亮眼：归母净利润同比增长42%，增速高于收入增速；线上渠道占比突破60%，直播电商为第一大收入来源，东方甄选董宇辉联名产品营收指引8000万-1亿，新增日本MTG客户预计贡献营收约1000万。 4. 核心产品与增量品类：蚕丝被上半年收入1.75亿元，为核心产品；丝绸饰品为未来2年核心增量品类，或成第二大品类，毛利率超55%，Z世代设计师打造IP款；服饰于8月启动海外试水。 5. 渠道布局进展：线上渠道调整为盈利贡献成熟；线下转型中，新店聚焦苏州文旅区、高端酒店、历史街区，目标20-30家五星及特色酒店，老店优先升级大贡献门店，下半年线下销售预计同比回转。 6. 技术与产品资质：拥有14项发明专利、94项实用新型专利、2600多件版权，参与7项国标、7项行标、9项团标制定，产品进入APEC相关场景，ESG连续2年获两A级评级。 二、战略规划与投资线索 1. 品牌与出海战略：2026年三季度、四季度分别在海外推新品牌，营收贡献预计2027年体现 ；持续聚焦国潮和品牌出海，成立苏州桑蚕健康产业基金，投资丝素蛋白在医美、功能性食品、医疗器械等领域的应用项目，与苏大开展600万产学研项目布局丝素蛋白纺织应用。 2. 成本与产能规划：蚕丝原材料价格逐年温和上涨，公司通过囤货、预付款方式对冲波动，上半年涨幅被有效覆盖；数智未来工厂8月封顶，2027年中启用，仓储发货后可支撑二三十亿产值。 3. 门店布局调整：未来2年苏州门店计划从40家增至60-70家，新增主力门店布局星级酒店、时尚街区，减少500-1000平方米中小店，追求门店利润贡献大于销售增长。 4. 业绩目标与激励：2026年目标营收增长15%-20%，利润增长30%-40%，重点布局 AR电商，双11将利润作为核心权重；实施高溢价股份回购，已回购二三十万股，用于激励90后、00后员工，激励计划预计2027年底实施。三、风险与关注 1. 海外新品牌推出后的市场接受度存在不确定性，营收贡献需2027年体现，短期业绩支撑有限。 2. 原材料价格温和上涨的长期趋势仍存在，虽公司当前对冲措施有效，但后续若涨幅扩大可能影响毛利率。 3. 线下渠道转型阶段，新店拓展进度、老店升级效果及下半年线下销售回转情况需持续关注。 4. 丝绸饰品作为未来核心增量品类，目前尚处于培育阶段，规模增长及毛利率维持需时间验证。