国联民生银行先爽框架18讲：险资买银行大盘点

发布时间：2026-08-21 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次会议梳理险资持有银行股份的口径、现状、计量方法及未来趋势，服务于银行、保险及投资者。2. 险资持股统计涵盖A股（年报季报前十大股东）与H股（香港披露机制），需注意前十大披露局限、多账户合并等口径细节。 二、险资持股现状（截至2026年一季度末） 1. 22家保险公司布局27家A股上市银行（占A股银行超半数），14家布局16家H股银行（占H股银行近半数）。2. 险资持有银行超5%股份的案例较少，多集中于财务投资（5%以下），仅中国平安控股平安银行。3. 一季度险资整体增持银行明显，工行首次出现险资发起的长期股票投资基金进入前十大股东，仅个别险资减持个别银行。 三、险资持股计量规则 1. 分三类：5%以下为一般性财务投资，采用TPL或OCI账户（OCI平滑股价波动，适配高股息需求）；5%-50%为联营，采用成本法，可分享银行净利润；50%以上为控股，仅中国平安适用。 2. 保险监管要求险资偏好沪深300成分股、股息率3%以上银行股，偿付能力减值规则存在相关约束。 四、未来趋势 1. 险资资金规模突破40万亿，权益投资增速快于整体，政策支持险资入市，非标到期需配置高股息资产，未来3年险资或每年增持银行约4000亿（乐观口径）。 2. 银行高股息适配OCI账户需求，净投资收益率要求下险资配置银行的动力充足。 五、风险与关注 1. 险资披露存在滞后性（H股减持低于5%后不再披露），部分数据可能不全。2. 险资举牌需监管审批，存在持股上限限制。3. 非标配置需求受市场环境、政策调整影响，或不及预期。 二、音频原文（转写） 主要展示的是一个a股持仓，我们认为这是一个不太完全不太完整的一个方式，因为h股持仓其实也是非常重要的，因为a加h直接决定了，比如说是快快是不是已经快到了5%这样一个曲盘线，所以这个东西的话呢？我们是应该是市场上第一个就是把a加h5全部都统计出来，这样一个就是包括险资的ah股口口径以及包括上市的各种aa股银行以及h股银行好，那么具体的口径是怎样来的呢？首先先说a股的口径就是a股，这个持股到底是怎么来的，以及它有什么需要注意的地方。 首先，a股持股的话呢？我们一般来说是主要是来源的途径呢，就是在上市银行年报或者季报里面披露的这样一个持股5%以上的这样一个大股东啊，这个前十大股东呃，因为这个是目前所批呃呈现的最主要的一个口径 ，不过这里面有几个需要注意的一个地方啊，就是说什么呢？首先，我们可以要关注一下就是呃，我们这里面啊。如果说有一家比如说打比方以这个为为例啊，比如说平安目前不在工商银行的a股前十大股东里面，但这个的话呢并不代表，就是说平安银呃，比如说中国平安完全不持有呃工商银行a股这个是看不出来的，因为只有进了前十大才能直接体现出来。 如果说不在前十大的话呢，我们这里面只能显示零，但并不代表它一定没有是有可能有，但只是暂时不在前十大。所以这个的话呢是我们需要注意的一个地方，也就这个持股为零到底是什么意思好，而且这个持股为零，还有一个另外一个代表就是什么？如果说他本期持股为零，但是呢，上一期的持股不是零，比如说有这种情况发生的话呢？那么就意味着那个这个并不代表的就是说是这家保险公司把这个银行的这个股份全部都减持完了，并不是代表这个意思，而是说什么呢？ 他只是出了前十大股东，有可能他还有持仓，但只是不在前十大股东里，所以这里面的话会存在一个在不在前十大股东里面所影响的这么个因素啊，这个是我们需要提前注意一点就是这个持股为零的含义。其次的话呢就是说对于这个保险公司来说啊，其实它很多情况下持有的这个股份，呃，它其实是以不同的，这个险资的一个相当于账户来持有的或者是以不同的保险产品形式，比如说万能险啊像共同险传统险等等。 所以在这种情况下的话呢，我们计算某一家保险公司持股的时候呢，我们会将属于同一集团的保险持股数全部都加起来来计算哎这种情况下的话呢？呃，我们认为是比较完整的1个方式，但是呢，如果说集团的话呢？比如说打比方与呃某一个呃公司某一个保险公司，它持有的这个嗯某家银行股份可能啊，除了披露的在前前十大股份当前十大股东当中有其他说明，还有一些别的账户仍然有持仓这个的话呢，也可能会存在一个就是说是低估的一个可能。 所以说我们这里面的一个披露口径，你可以认为是一个偏低估的这样一个呃，一个一个口径好，这是对于我们就是a股保险a股的一个主要的一个口径的一个介绍好，然后的话呢就是一个h股的一个介绍，目前h股的话呢？是这样一个情况就是h股的话呢？它其实主要的一个方式的话呢是通过披露e，也就是那个根据香港这个披露条件里面就是所有持股5%以上的股东在第一次达到5%，或者是第一次，或者是降到5%，或者是增减跨越5%以上的整数位啊。 比如说指标，比如说打比方从六点几到五点几或者七点几，这种情况下它会披露，所以它的这个披露的话要比a股要更为及时。因为a股只有说白了就是年报季报一共四个时间有而h股的话呢？这面儿基本上只要你动了之后它都会有披露，所以它其实是要比a股的要更为灵活啊，要更加及时，它确实会出现这样1个情况。呃所以说的话呢，就是这是h股的一个披露的一个口径好。 所以说，这面我们简单介绍一下a股和h股这个险资持股主要是从哪里看出来？那除此以外的话呢，就是我们还有1些需要注意的一个地方就是这样的。首先的话呢，呃，这个就是我们所提到的，就是在h股里面比较特殊的一点啊，就是说是呃，对于这个保险公司来说，它有可能有多个主体都有披露的要求，比如说啊，我们以平安为例。平安的话呢，它其实通过旗下平安人寿平安资管，它都持有某家银行的这个h股，所以说的话呢，就连平安集团平安人寿平安资管他们三者都会披露啊，所以这是h股里面披露e的一个特殊条特殊的一个项目。 不过啊，因为平安资管它应该呃，我们预测可能是说受了集团受了平安集团以外。其他第三方委托，所以它的 持股数相对来是最高的，所以我们为了展示险资，整体持股就是每一某一家保险的公司对某一家银行的持股，我们选的是这家保险公司里面在h股里面最大的一个口径，所以说是以平安资管为呃为总数来计算这个持股数的。所以说的话，这个就导致了就是说是我们这里面的话呢是包含了，就是这个里面h股是包含了，比如说集团公司给平安资管的，以及比如说这轨外就是第三方托管的，其实也在这里面，所以它是个广义险资，所以这里面需要注意一下，这就是很多有些投资者呃也经常问我就是说这个险资持股，它为什么会有铜的主体出现啊？ 主要是这样所以我们这里面特，特别说明一下除此以外的话呢，还有这样1些就是有的时候啊，因为险资哎，政府这边儿规定就说是它，其实如果说下降到5%以下，它会披露一下，但是如果再往后比如说从5%减持到3%，好它最后一次披露是3%，但是如果它还要再降这个时候，它是不会再披露的。啊，所以说这就会这只是这个时候的话呢，就是为了保保证就是这种情况，我们无法判断它是否还有增减值。 所以说的话呢？为了不漏掉这种可能有持股的情况，我们便展示了他最后披露的呃1次持股的情况。比如说，我们这里面是以棕色斜体为例，比如说中国人寿他上次最后一次披露有工商银行的持股。是我们是1.22啊，那这种情况下的话呢？ 它是呃就相当于是它之后再也没有披露过，但是我们不能确定它此时是否还有可能比这个高可能比这个低，但肯定没有到5%h股5%这样一个级别。所以说的话呢，这个里面为了保证完全，我们会也是把它展示了出来，但就意味着这个地方的这个标黄呃呃，这种标棕色的斜体这个数可能是不准确的啊，因为它这里面是可能高也可能低的啊，也可能是零，也可能是快到5%，这个是都看不出来的，所以说这个是我们特殊所需要强调的一点。 呃，然后后面的话呢，就是说啊，我们具体能够在哪里能够看出来这些呃，那除了，就是说刚才提到的就是说是披露e啊，第一个是那个年报季报的一个前十大股东，然后披露e同时的话呢，有一些个别的有些临时股权变动公告啊，这个可能是也是因为它每增加5%或者1%，基本上都要披露一下。所以这个里面也是我们可以获取的一个途径最后的话呢？还有就是说一个保险公司的举牌，呃，这里面我们首先先说的一点就是说是这个举牌这个定义啊。 其实对于金监来说，它举牌的定义是什么呢？就是说是如，如果说我持有达到5%，然后每达到5%这个时候，我需要公告一下。这个才是真正意义上来说就是今天所规定的险资的这种举牌。呃所以说，而10%每项目里面1%变动。 这这个其实并不是严格意义上的举牌，只不过是大家一种习惯性的称呼。哎在这个是要区分清楚什么叫是目前很多，有一些投资者搞清楚这个举牌到底是个什么意思啊，这里面就区分一个官方红民间的一个口径好，这是一个对于我们保险持股的一个整体口径上的一个说明，就是首先先要把这个捋清楚，然后我们再说具体什么情况，嗯好然后的话呢，我们这里面主要就是汇汇总了一下它目前的一个截止到呃一季度末的一个持股情况。 首先啊，就是其实现在保险公司已经广泛的布局了a股和h股的一个持股，那么在呃一截止到一季度末的时候呢，一共有22家保险公司是进入了27家a股上市，因为一共45家，所以说其实已经有一半以上。呃a股银行中是出现了险资身影，然后的话呢？在h股当中的话呢，是14家保险公司进入了16家，也基本上接近了一半，所以说现在其实险资已经能够看到的持股5%，这种类似于这种大股东，这种已经到了这种地步的其 实是已经是非常多险资，对于银行的一个布局其实已经非常广泛。 那这里面的话我们可以看一下啊呃，目前真正达到控股这个级别其实也就只有像呃，其实就是中国平安，对于这个平安银行啊，这个是达到控股级别，其实其他的话呢是都没有达到控股级别。呃，目前的话呢就是持股5%以上，其实呃呃也不多啊，我们这里面是要说一下就是我们这里面是属于总股本啊，不是除以比如说a股除以a股股本h股除以a股不是啊，我们这里面是除以总股本目前的话呢，在呃截止到一季度末的时候，能够持股达到5%以上的，其实呃，也就是呃，像这个大家像拥有了这个像民生啊，然后的话呢，像这个人保持有华夏，然后像富德持有浦发呃，然后的话呢，类似于像这个呃太保持有富农然后像这个长城市无锡，其实这就是目前的一个持有5%以上的这个。 比重，也就是说计入的也就说白了它目前是以权益范围。呃，也就是目前它是以这种联营公司或者是核心公司这种方式来计量的啊，这是我们待会儿也会具体说它到底是怎么计价，然后所以在这是相当，于是我们可以看到啊，我们持股5%以上，其实相对来说不太多，也就是说其实相对来说险资更偏好，a股就是5%以下财务投资的性质偏多，那至于为什么就是说是持股5%以上比较难，那这个也涉及到5%，这个是举牌董事会席位啊，这个我们待会儿再介绍，然后其实在今年一季，哪怕从今年来看今年一季度的一个增持情况，其实险资是在大规模的增持a股的银行的，我们可以看到工行人寿的话呢？ 一共是增持了像像工中呃工工商中国中信南京苏州，然后它新进了江苏上海杭州，其实它整体上来说，它已经是新进了非常它已经是相当，于是在很多银行在一季度的时候都有增持，太平也增持清华也增持，这是一些比较大的。除此以外的话呢，像瑞众像动物像长城，这相对来说偏中小型的这些险企其实也都是在呃增持银行的，这是一个我们可以观察到的一个情况啊，这里面的话我们都有一个具体的一个一个一个占比呃，然后除此以外的话呢，像这个呃还有1个很特殊的，就说是这个。 我们可以看到在工商银行的前十大股东里面首次出现险资，发起设立的长期股票投资机，也就是这种长期股票。应急精英第一次是进入了呃前十大股东，这也就是开辟了险资投资银行的一个新通道。这个是响应了，就是说是我们证监会的一个号召啊，就说是这种长期股票投资的一个一个试点，所以险资的话呢？现在是有了新的一个途径，所以在这里面的话呢，我们是把这个也是单独的，也列了出来啊，这是一个然后呃其他当然，其实这一季度时候也有减持啊，人寿减持橡胶啊，像同方减持齐鲁啊泰康减持上述等等也也有，但相对来说还是增持的更多。 然后对h股来说的话呢，呃，目前的话其实一季度的时候主要是平安在增持招行然后的话