广发汽车：摩托车出海机遇与研究框架

该研报聚焦大排量燃油摩托车（250cc及以上）与四轮全地形车（ATV/UTV），核心逻辑为通过制造出海到品牌出海实现盈利提升。报告指出两轮大排量国内市场增速收窄，而核心盈利来自欧美、南美等海外市场，目前中国品牌在这些区域份额低，替代空间大。全地形车出口增速超预期，北美是核心市场，但受关税影响短期波动。

摩托车行业正从制造出海向品牌出海转型，大排量段（250cc以上）中国品牌优势明显，CR3仅40%，400cc以上达80%。两轮大排量出口潜力巨大，欧美年需求达230万台，南美市场待开发。全地形车出口增速预计45%，北美市场补库存需求显现。行业规律显示，大排量段竞争格局集中，品牌力是未来盈利提升关键。

研报重点分析了两轮大排量摩托车和全地形车的出海机遇。对于两轮大排量，关注隆鑫在西班牙、意大利的份额提升及欧洲老牌市场突破潜力。全地形车方面，关注春风的出货主力地位及隆鑫新品（700cc/1000cc UTV）销量、均价提升效果。报告还分析了行业从制造到品牌出海的净利率提升路径。

当前两轮大排量国内市场增速放缓，但关键企业如春风、隆鑫已恢复双位数正增长。海外市场方面，中国品牌在欧美、南美份额低，替代空间大。全地形车出口增速超预期达45%，北美市场补库存需求明显。行业整体呈现大排量段竞争集中特点，250cc以上CR3仅40%，400cc以上达80%。

研报提示短期风险包括两轮大排量出口受新能源汽车出口抢集装箱、北美关税与环保认证、欧洲经销商布局周期影响增速波动。长期看，当前靠性价比/质价比出海，未来需关注品牌力跃升能否实现20%+净利率。此外，需关注两轮大排量出口增速修复情况、欧洲核心市场份额突破进度，以及全地形车北美出口恢复情况。