广发汽车：摩托车出海机遇与研究框架

发布时间：2026-08-21 一、AI总结内容 一、核心研究结论 1. 本次聚焦大排量燃油摩托车（250cc及以上）与四轮全地形车（ATV/UTV），核心逻辑为“制造出海到品牌出海”，是盈利提升关键 2. 两轮大排量国内市场仅为基本盘，今年内销增速收窄降幅，关键企业如春风、隆鑫等月度已恢复双位数正增长3. 两轮大排量核心盈利来自出海，欧美（欧洲180万台/年、美国50-60万台/年）、南美是优质目标市场，当前中国品牌在欧洲、南美份额低替代空间大4. 全地形车今年出口超预期，预计增速45%，北美是核心市场，受关税影响短期波动，目前补库存需求显现 二、投资线索 1. 两轮大排量出口：隆鑫在西班牙、意大利份额快速提升，未来欧洲市场份额目标翻倍，德英法等老牌市场仍有突破空间 2. 全地形车出口：春风是核心出货主力，隆鑫新品（700cc/1000cc UTV）带动销量翻倍、均价提升 3. 行业规律：大排量段越高，中国品牌优势越明显，250cc以上赛道CR3仅40%，400cc以上CR3达80%，竞争格局集中 三、风险与关注 1. 短期干扰：两轮大排量出口受新能源汽车出口抢集装箱、北美关税与环保认证、欧洲经销商布局周期影响增速波动 2. 长期变量：当前靠性价比/质价比出海，未来需看品牌力跃升，能否实现20%+净利率四、后续关注点 1. 两轮大排量出口增速修复情况，欧洲核心市场（德英法）份额突破进度2. 全地形车北美出口恢复情况，中国品牌品牌力打造进展3. 行业整体从制造到品牌出海的净利率提升进度 二、音频原文（转写） 各位领导好呃，我是广发汽车研究员周伟然后我给大家汇报摩托车，这里说的摩托车是包括包括两轮的大排量燃油摩托车和嗯四轮车的啊，四轮的全地形车的。那我们取的题目是从制造出海到品牌出海啊那这个报告的话，其实前面我们有行业的，也有个股的报告啊。那主要的汇报分为三块儿。第一个我们从两轮大牌的内销那我们的结论是，其实过去这几年，我们国内的大部分的摩托车公司做的都是一些低端的这种通勤用的，而我们说，大排量玩乐属性越级属性的需求是在逐渐的兴起，而且今年下半年需求有望加速去复苏。 第二个是出海，出海，出海是最核心盈利的来源啊。我们核心的结论是，出口的核心目标市场是欧美区域啊。然后中国的品牌的企业从制造向品牌出海制造嘛，就是纯代工的话，也就是几个点的净利率，但如果是品牌出海的话，甚至有十几20几都是具备可能性的。那第三个点是全定就说是四轮车啊，这个是一般是玩乐用的，这种大家去越野或者是农场里头用的这些这种车啊。 这个今年是出口，非常超预期，我们认为今年去年啊，因为加了关税，其实整个行业是略有下滑的，而今年会有预计会有450的增速。就是总总体来汇报这三块吧。嗯，首先摩托车我们说的摩托车和大家平时可能有用那些电动的两轮自行车，它是有区别的自行电动自行车的话在速度在它的质量在续航上面是有一定的国家有一定的红线有一定的要求，而我这边说的是首先是摩托车啊，那摩托车里头又区分小排量的更多是用来上下班的通勤。 而大排量的更多是玩乐，如果是小排量的话，大概只有几千块钱，就是三到5000块钱五六千块钱，但如果是大排量的话，可能价格1万到5万6万10万不等啊。所以说他其实算一个轻奢啊啊，可以这么理解，呵呵然后国内市场的话，因为国内的嗯，但电的成本又便宜，然后这个嗯，包括基础设施又很好，整个电动化渗透率其实还是有二三十左右的，而本文里头因为考虑的大排量的单价非常高，竞争格局也比较好，所以说我们整个报告主要互聚焦的是大排量的燃油摩托车这个市场啊。 国内市场的话，其实刚才提到了在202020年及以前，我们的企业又很少有企业能做出来大排量的摩托车，但过去这几年，一方面是国内的需求起来了，另一方面是这个核心是优质供给吧，中国的车以前帮别人做代工嘛。也学习到了别人的这个什么防晒啊，复古啊，拉力啊之类的这种踏板呀之类的这些车的这个呃好玩儿这种属性之后就是当然也学习他们的经验，然后也开始做出相关的东西，所以说是要优质供给的情况下带来了这个行业也有一定的需求的提升，可以看得到这个比例啊，整个燃油整个燃油摩托车不分大排量小排量整个因为中国内是禁摩的嘛，所以这个总销量其实是下滑的。 但大排量的比例可以看到是在提升，而且只在小几个点的这么一个渗透率。从均价上来看，刚才我也提到了啊，小排量的估计只有这个小几千块钱，而大排量的是可以均价上面啊，这种统计均价大概是两三万不等。然后从今年的这个情况来看的话，大排量国内市场其实客观来说，这个只叫基本盘，它不是最核心的这个大家要关注的点，而国内看到的是22年到25年这个维度，其实这个总量基本在四50万台，这么一个40几万台，这么一个量级，而且啊，今年上半年其实整个行业还是略有下滑的，但是从最新的月度上数据上可以看得到呃，最近的这个增速其实已经啊，基本是收窄到了小几个点的一个啊，降幅了而我们现代表性的企业其实就是像春风龙兴钱江，还有广东大野摩托这些公司可以看得到大概的情况，其实就是嗯，春风1年大排量就是250，这里说的大排量都是说的是250cc级以上的这种排量段的那大概是可以看到232425年，这个增速其实是非常快的。 然后今年的话，这个增速有所啊放缓，但是你可以看到阅读数据啊，最新的这个月度也是已经恢复到了正增长啊，双位数17.7嘛龙芯这边的话今也是2324呃25年可能有略有下滑，但2324整体来看也是高增的，然后进入26年的上半年龙芯，因为自己的产品周期。啊，新品就是和我们汽车一样啊，就是摩托车也有新品周期就是新品出来了。之后这个增速已经恢复到了一个四五十的增速啊，今年主要刚才提到，比如像四五零这些车呀，包括一些啊，什么踏板车，所以总体来看内销其实是总量基本稳定，而今年可能有小幅的一个上升，但其实这个国内内销竞争格局比较激烈，引力能力也一般，所以说这只能说这个基本盘是稳住的，大家只用关心这么一个结论就可以了。 那我们最核心最核心的刚刚才说，核心是出海，因为出海是可以赚到。十到20个点不等的，这个不同的企业啊，净利率这么一个状态的。那我们首先要知道这个全球的市场空间有多大？我们的目标市场是海外海外哪些区域？ 我们可以去那些区域到底有没有什么竞争？有没有什么阻力？有没有这个市场空间到底可以想象到底有多大？所以说，我们综合考虑了大排量摩托车的一个各个区域的市场需求。 并考虑了当地厂商的竞争格局，因为我们要出海到欧美地区去我们怕它，如果当地的品牌，如果份额特别高，海海外的政府会不会有一些这个政治上的阻力啊，加关税等等。所以说我们综合考虑了一个市场需求，另一个是当地的竞争格局，最后发现欧洲美国南美这些区域是最好的，为什么呢？啊？简单来说就是欧洲市场，整个是180 90万台的总需求，其中大排量啊占接近一半以上。 而且当地的厂商来看的话，本土品牌欧系的只占20%几？然后大部分的是日系和一些什么，我们的台湾品牌还有我们中国的大陆的本土品牌，在那边儿啊。啊，大概是这样，所以说可以看得到就是我们要做的事情，不不一定是要去抢他们当地的品牌，我们要做的事情跟日系去p.K，所以说它进口谁都是进口，他说没有必要对我们的这个燃油摩托车去加相关的关税了，这就是第1个阻力，上面比较小。然后像美国区域的话，1年大概有五60万台的量，而且90%几都是大排量。 而且本土品牌哈雷只占25%左右的一个啊，哈雷还有其他的啊，合在一起也就20%几的一个比例，然后大部分也是日系，所以说这个市场也是比较大，然后蓝美的话啊，当然，现在南美的话，其实大排量只有三40万台的一个量级，当然本土品牌只有10%的左右的一个份额，所以说大部分都是啊。日系我们要做事情，就抢他们的，所以总结来看欧洲美国南美这三个区域合在一起，差不多就有200多万台的一个量，而全球总的大排量的需求大概在400万台。 然后中国还有四50万台，所以说其实一方面把中国占领了，还有我们自己本土品牌给守住，另一方面我们把欧美就是欧洲北美南美这些区域给突破了之后，我们就应该把大部分的市场。给占下来了啊，这就是我们可以去期待的目标市场啊我们以欧洲市场为例，其实我们对欧洲也是可以做到一个很好的跟踪的欧洲市场的话，其实它的骑行文化是非常浓厚的，然后1年大概在刚才调到180万台左右一个量级，而且过去10年的维度都还在呃个位数的这么一个稳健增长。 而且欧洲市场里面可以看到中间这个环形图，应该可以说是。像比它那个那个大于500 cc及以上的这种超大排量段的这种车，甚至占了它整个销量的37%啊。而且这个250cc及以上的合计在一起应该是占比超过了51%半都是大玩用玩乐用的，可以这么说，然后从竞争格局刚才也提到，可以看到他们第一个是第一名是日系的本田，第二名是日系的哈雅马哈第三名，第四名是德国的宝马和比亚，乔可以说可以看得到。 就是其实这个结论就是大排量为主，参与的则是少啊，有少量的这个本土品牌啊。在阅读上面，大家可能比较关心就是燃油摩托车，你会不会被电动化渗透率带呃电动化给替代掉？嗯，我们可以做到。首先，欧洲里头虽然说国家很多，但其实我们可以对它最核心最核心的五个国家德英法啊，100呃，意大利西班牙这五个区域要占整个欧洲市场的60%的需求，而这五个国家我们可以做到月度跟踪，可以看到当地的这个白塔到底怎么样？ 那结论就是今年上半年以来，它这个整个白肽应该是还是有一个双位数以上的增长啊，可以看到最新的那个中间那张图啊，这个可能下面这个没显示出来。而电动化渗透率上来看的话，这个是用来玩乐的，所以说大家不会说去节约那个用电便宜还是用油便宜的问题，所以说可以看到电动化渗透率，最后那张图也可以看到只有小 个位数的一个渗透率，这个是用来玩的，大家也不会说，因为最近油价涨了，我就不玩了，倒也刚说这是个轻奢。 啊这是欧洲市场，当然我也举了一下例子，就是美国和南美市场的这个当地的竞争格局图大概也是如此的，就是第一名，其实是日系的本田哈雷占个啊，20%左右，其他的都是日系为主南美那边甚至本田占了接近一半。所以说其实我们要做的事情，就是跟把这个日系给替代掉。当然，我们以我们有汽车研究员的视角上来看我们的乘用车是怎么做到的，靠的是每年出新品然后我们靠性价比自价比就是性就是比别人卖的更便宜，自价比就是更好的质量更低的价格，我们用更高的排量段去卖它更低排量段的价格。 总体来说，就是靠性价比的角度去实现这个啊，去去去替代他们。那我们可以看一下，就是从行业口径上来看我们大排量段的一个出口增速情况，22年二三年2425年可以看到这个年度口径应该是都是一个大几十的增速啊。啊，60到翻番不等这么一个增速，当然，今年前面六个月可能大家看起来增速好像是下来了一些，那有一些短期因素的干扰，有可能有车企的自己自身的这个产品周期的因素。还有一个因素，就是因为现在新能源汽车出口到欧洲啊，这个增速特别快集装箱和船等等抢不一定抢得过来，所以说短期其实还有一些物流的因素的干扰，导致了这个增速没有那么快。 啊，这个那边是月度嘛，然后如果是超高端的400 ccg以上的这个增速也是一样的啊，就是这个就不再赘述了。那我们这种大排量段的车主要出口在哪里呢？我们可以通过这张图可以看得到。特别是440以上超大排量端的这个出口的区域，其中有6%70都出口到欧洲去啊。 然后在25年的口径上来看的话，大概有10%几是南美10%几是北美。当然的话，今年北美的这个销量，呃有明显下滑，主要原因的话是因为两个嘛，一个是美国这边有关税，另一个是那边的一个环保认证的新的要求。所以说他们的车还在通过那个新规。然后墨西哥这边临时加了一些关税，导致了就是短期的北美区域的增速啊。 其实是下滑了二三十个点，但欧洲这边的话，嗯，其实还是有双位数以上的增长啊，因为欧洲占整个盘子盘子的60到70不等这么一个区域，然后欧洲这边来看的话主要是我们已经把意大利和西班牙这个区域给明显突破了，这个基数也相对比较大了，但德国英国法国这些老牌儿一点的地区，其实我们的增速还非常的快，而南美区域的话其实还是保持比较高的增速的，这个我们可以看到具体的不同的国家的一个出口占比情况。 可以看到意大利