国信零售美护国际美奢时尚品牌跟踪专题会议纪要

发布时间：2026-08-21 一、AI总结内容 一、国际美奢美妆集团二季度业绩核心特征 1. 收入端：全球多数美奢集团Q2收入增速较Q1转正，修复态势明确，奢侈品集团整体走出年初低点；利润端弹性高于收入，主要源于提价、产品结构优化及费用端改善，仅部分企业受汇率、并购等一次性因素影响利润承压，经营层面整体向好 2. 品类特征：奢侈品中珠宝表现最优，开云、历峰Q2珠宝增速超20%，连续多季度双位数增长；时装皮具复苏呈现分化，品牌势能、新品周期、直营效率是增长差异核心因素，爱马仕等高端品牌表现更强；香化整体表现一般，但中高端香水、专业美发、功效护肤细分品类韧性突出，欧莱雅相关品类双位数增长 3. 地域特征：美洲是Q2增长最强劲区域，历峰Q2北美收入增近30%，由本地高净值客户及直营拓展拉动；日本市场受益于低基数、游客回暖及日元相关影响，消费改善；中东受冲突影响，对本地消费及旅游零售形成负面拖累；欧元升值、日元偏弱对集团报表形成汇率扰动，如花王Q2报表收入增10%，汇率贡献5个百分点 二、中国市场美奢美妆复苏结构与品牌启示 1. 中国市场呈现结构性复苏，高端珠宝、功效美妆为增长抓手：奢侈品中高端消费不受大环境明显影响，珠宝、高端成衣表现领先，历峰港澳台收入双位数增长，部分品牌制表品类承压；美妆复苏慢于奢侈品，欧莱雅专业美发、功效护肤双位数增长，资生堂中高端品牌表现优于大众线 2. 国货品牌启示：当前渠道固化、无成分/产品大创新，存量竞争下品牌力是核心，需放弃短期投流，转向品牌积淀、品宣，提升溢价与毛利率，对标外资品牌高溢价模式，珀莱雅、毛戈平等已有品牌力积累的国货品牌受益明显 三、投资线索与风险关注 1. 投资线索：渠道端关注与高端品牌合作的奢侈品线下业态如恒隆地产；品牌端关注具备高端化、产品升级能力的国货龙头，美妆板块如毛戈平、若雨辰，黄金珠宝板块如老铺黄金、周大福 2. 风险与关注：中东冲突加剧影响美奢零售；金价波动或影响黄金珠宝品类；国货品牌高端化、品牌力培育不及预期 二、音频原文（转写） 会议会大家好，欢迎参加国信0售集美户国际美奢时尚品牌跟踪专题高端品牌的资产韧性k型复苏下的业绩弹性。目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后，主讲人可直接开始发言。谢谢本次会议为国信证券白名单会议仅面向国信证券的专业投资机构客户或受邀客户会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点。会议内容不构成对任何人的投资建议，敬请会议参会者充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险，本次会议禁止录音录像未经国信证券事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发转载复制发布或引用会议全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构。 个人或其运营的媒体平台转发转载复制或引用会议的全部或部分内容不当传播会议内容或违反上述要求的国信证券保留追究相关方法律责任的权利。嗯，各位投资者大家下午好，我是国信零售的分析师孙长若呃，非常呃荣幸能在这个就是今周五收盘的时候，能跟大家分享一下就是我们刚刚发的一个国际奢侈品的一个专题。就这 篇专题我们主要的呃想法呢，就是因为我们也可以看到了其实是因为呃外资的整个一个中报发布的时间比我们是相对来说要早一点的，那呃我们可以看到就是从外资的这样一个中报，我们得出了一些什么样的一个结论，那这篇文章其实主要就是围绕着这样的一个主题，那我们其实主要是先对于整一些具体的一些公司，比如说呃化妆品这边的像欧莱雅资生堂开呃花王，这些包括奢侈品的爱马仕lv立风开云。 啊，等等，这些就是国际的呃，无论是美妆还是奢侈品的巨头，都做了一个分析，并从中总结这些奢侈品。美妆集团的在整个一个二季度，然后包括整个一个上半年，他们共同的一些。特征那从中来看的话就这些的。特征这些的启发能够对我们现在这个时候啊做对标国国内来说有没有一些值得借鉴去学习的一些地方，那我们其实是可以看到的。 我们其实是可以看到整个一个嗯全球的一个表现来看的话就单挑二的其实整个一个表现是比环比q1其实是有一个比较普遍的一些改善的，尤其是收入端，它的修复其实是进一步去明确的，我们可以看到呃q2整个一个营收的同比增速其实是较q，一是有，都是基本上都是处于一个呃正增长的一个状态，那这个呢？呃，我们认为它主要就是也是代表了。在全球来看的话，整个一个像这种美奢集团已经是走出了年初的一个低点，那这种改善的一个原因，我们在后面就会进行继续再进行一个分析，那从利润端来看的话，我们会觉得就是利润端的弹性其实是相对而言比呃，收入端是要更高一点的，那这个呢也是根据由于利润端这方面的一些包括一些提价的价格产品产品结构上面的一个改善，包括提价的一个兑现，以及呃费用端的一些改善，导致了利润端的弹性是比收入端是要更大一。 那除了部分企业的这个利用率，承压更多的是相当于来自于，比如说像汇率啊啊，今年上半年啊，无论是这个美元还是呃啊，无论是这个欧元的这样的一个汇率，包括是日元的这样的一个汇率其实是对于整个一个利润端是有比较大的一个影响，那包括有有一些公司存在一些并购啊，呃，包括一些其他的一些一次性的因素，导致生涯。但是经营方面来看的话，我们单看啊，经营上来看的话都是呈现一个相对来说好转。 那个状态。那我们就如果说呃，这是整体的一个国际美奢集团的变化，那我们如果从各个特征来看的话，那如果先从品类上的特征来看的话，呃，那品类上来看的话，其实我们会发现整个一个映奢还是表现比较好的，尤其是珠宝方面那映奢是呃无论哪个集团，其实是下面只要有珠宝的，这样一个品牌其实都是表现是最强的，也是确定性最高的一个品类，那对于就是利丰旗下的这样的一个珠珠宝啊，因为利丰基本上是是做比较映射的，像珠宝呀手表啊，这些它的一个珠宝方面的业务就是是增长也是最快的。 单q2也是增长了24%，已经是连续七个季度实现一个双位数的这样的一个增长，那其实lv这块的话也是钟表珠宝，其实是有一个也是一个双位数的一个增长，那这些映赊的珠宝的这些表现都是比集团整体的，是增速是要高很多的。那那种时装皮具上来说的话，其实呃其实从去年其实整个一个是比较承压的，那今年来看的话，整个一个品牌是有些分化的，因为从去年到今年像迪奥呀，包括prada1些也都是做一些对就是品牌内部的，这种时装做了一些创做了一些，相当于嗯改改进，然后这些我们可以看到在今年来说的话也有一些会有由于这个的。 这个一个行为其实也是有一些。嗯，改善的嗯，那其实是。像像包括prada prada的主品牌3q2的整个零售增长也是达到了6%，那其中我们会发现，但也有一些肯定是表现比较稍微差一点像开云啊，包括呃估计仍是一个下降的一个状态，所以我们会发现这种更强调于这种强品牌性的，包括对于高端客群更更有粘性的一些公司，像爱马仕啊，这些其实是会表现的，整会更强一点，所以我们觉得整个一个时装皮具的复苏并 并非一个普遍性的一个反弹，反而是这种品牌的势能，包括由于你的一个新品的周期和它的直营，直营的零售效率仍然是决定这些不同的品牌增长差异的一个核心变量。 那呃再到这么一个香化的表现来说，因为香化其实是相当于在整个一个品类中，整个一个对就是价格上价格带上来说稍微偏低位一点的，所以它整个那个表现也是相对比较一般。但是我们在香化中，我们会发现这种中高。高端的一些香水包括一些专业的美发和功效的护肤，这三种呃类目在整个消化中是有是具备一个更强的一个表现的。那我们其实可以看到，无论是二季度lv的这样的一个香水包，包括呃。 这种高端的香水其实是还有有一些下降的那些puge的这个香水，包括时尚，其实是略有增长，但是护肤也是有所下降的，所以我们可以看到就是整个一个大众的消化，包括一些传统的一些高端的护肤啊，香水啊，其实需求也没有说有一个非常大的一个增长，但我们会发现欧莱雅的，无论是啊，这种皮肤。科学美容和专业的这种美发其实都是实现了一个双位数的一个增长，那那这一方面肯定是有欧莱雅自身的这种运营的能力自身的。 在这种组织架构的一个带动下，欧莱雅整体一直是整个一个像话中的这个龙头的地位。但是我们其实会发现呃，像其他的一些品牌的这种偏功效型的美妆啊的产品的表现也是要好于就是这种大众的一些表现，所以我们觉得当前的美妆就是并非只是简单的像某。整体的一个复苏也不单单仅仅是向高价格带，这种去集中我觉得更是更明确的。像这种具有一些明确的这种品牌的一些价值，包括通过供销验证中产品更具有产产品创新能力的这种中高端的细分品类去进行一个集中。 那从地域上来看的话，其实我们可以看到地域上来说的话主要是三个地域是在这一轮中是这些全球的集团都具有共同趋势的啊，一个就是美洲，一个就是日本，一个就是中东那美洲呢，仍然是本本季度整个一个奢侈品增长趋势最强劲的一个区域。那像立丰prada开云都是在双位数以上的一个增长利丰，甚至在q2啊，北美地区达到了近30%的一个增长，那增长呢，也是主要还是由于本地高净值客户的一些需求。 直营渠道的这样一个拓展去拉动那相比之下呢？每户集团其实在在美洲的表现其实是比较分化的。其实呃像更高端一点的产就是价格更高的呃，每户产品品牌是比稍微大众品牌一点的表现要更好的，所以我们其实也可以呃反映出这一点。那其实我们还看到就是呃，日本市场呢，其实是在整个一个本地的一个消费中，其实是有呃有个普遍去改善的这样的一个需求。 呃，那日日本这边它的一个改善的一个需求呢，它其实主要是呃由于这样的一个呃日元的。日日元的这样的一个呃变化，包括是在低低基数下，整个一个消费其实是有呃。因为去年日本其实是有一个旅旅游的这样的一个呃影响的，所以在今年来说的话，它的这个呃低基数下包括这样的一个游游客的回暖其实是也是带动了呃，日本的消费其实是在这一轮，其实是呃在整在单q2来说，其实是有一个相对一个呃更好一点的表现，那在中东这边的话来看的话，因为确实是这个中东的冲突，是整个一个上半年比较大的一个影响，所以中东冲突也成了q2外部比较呃负面的1个影响，无论是对于本地的这样的一个消费，还是在中东这边的一个旅旅游领受。 后来说其实都是影响比较大的。那第四第这个是区域这块的一个影响，那其实如果呃还有一个比较大的一个，对于这些公司报表端的一个影响其实就是一个盈利水平，那其实汇率成为整个一个集团报表中的一个共同的一些变量，那一方面来说，确实是欧元的这个升值啊，其实因为这些奢侈品公司大部分都是啊，欧洲比较多，那其实这个欧元的一个升值，其实是对这些公司的影响也是比较大的，尤其是就是报表端收入的影响，那去掉这 个汇率的影响其实是就是这种固定汇率的，这个增速跟报表端的增速其实是相差比较大的，那这个欧元的走强人是主要负就是对于这种报表端影响的负面因素比较大的1个因素那日元呢？ 由于相对比较偏弱，其实也是增厚了，就是这种日本企业的这个报表收入使得报表增长其实是明显高于真真实的这个经营那个增速，比如说像花网，其实q2报表收入增长了接近10%，但汇率折算折算其实就有贡献了五个点的一个100%分点。那这两个欧元和日元其实是嗯，对于这些企业在日本地区在欧洲地区的这样一个影响，对于报表来来说可能会有一个啊，虚高，或者是一个呃拖累的一个情况。那这个是从盈盈利水平的一个角度来说，那如果再转到中国市场来看的话。 那中国市场其实也是呃，市场关注最多的就是现在我们来去关注的话，比较去关注的就是中国市场，那中国市场的话其实是呃，整个一个q2相当于q1来说，对于这些外资品牌来说，也是走向一个呃修复的一个状态跟整。跟这些全球集团整体的一个趋势也是比较相近的，但是呃从去年其实是处于一个普遍承压，包括qe，还是处于一个较为承压的一个状态，那我们会发现到q2来说的话其实是呈现一个相对结构性的一些复苏的，大家都是在慢慢的变好的，但这个变好呢并不是说大家都去变好。 好了，而只是有部分品牌就是率先去变好了，那还有部分品牌呢，其实是还是比较承压的，那我们会发现就这些表现比较好的呃，公司就是在中国市场表现比较好的公司。我们去发现它增长的一个抓手，大部分会来自于两个方面，就是高端珠宝和功效功效，每户这两这两个点，那中国市场来说的话，其实呃，高端的奢侈