爱美客(300896)半年报点评：业绩承压，股权激励有望提振信心

爱美客(300896)[Table_Industry]家庭及个人用品/必需消费 爱美客2026半年报点评 本报告导读： 26Q2公司收入、归母净利同比-9%、-15%，受新品推广影响、盈利能力下降，公司发布股权激励，目标2026年收入不低于25.25（触发值）/25.75（目标值）亿元，有望提振信心，关注后续业绩拐点。 投资要点： 公司业绩承压，受新品推广影响、盈利能力下降。26H1公司营收/归母/扣非12.16/5.93/5.31亿元同比-6.4%/-24.8%/-24.5%，26Q2公司营收/归母/扣非5.82/2.95/2.33亿元同比-8.5%/-14.7%/-27.3%。Q2毛利率约92.5%同比-0.5pct，预计因相对低毛利率的冻干粉产品占比提升；Q2销售费率约21.6%同比+9.2pct，预计因组建新产品事业部导致人工费用增加以及新产品推广费用增加；管理费率约8.4%同比+2.4pct、主因人员增加，研发费率约12.3%同比-3.1pct、研发费用绝对值同比下降，Q2净利率约51.4%同比-3.1pct、扣非净利率40%同比-10.4pct。 主力溶液、凝胶产品同比下滑，冻干产品贡献增量。分产品看，26H1溶液类（嗨体为主）收入5.91亿元，同比-20.5%，毛利率92.96%同比-0.20pct；凝胶类（濡白等为主）收入3.79亿元，同比-23.1%，毛利率97.53%同比-0.22pct；冻干粉类收入2.09亿元，同比+973.5%，毛利率86.91%同比+11.92pct，注射用A型肉毒毒素已获批并披露于2026年8月上市销售。 发布股权激励计划，有望提振信心。公司发布股权激励计划，拟授予不超过189名高管及核心业务骨干不超过116.59万股股票、占总股本0.39%，受让价格49.29元/股，公司层面业绩考核目标为：1）第一解锁期：2026年营收不低于25.25（触发值）/25.75（目标值）亿元；2）第二解锁期：2026年-2027年两年营业收入累计值不低于52.5（触发值）/54.09（目标值）亿元。 风险提示：行业竞争加剧、新品表现不及预期、获批进度不及预期。 业绩承压，关注新品表现2026.03.25核心产品承压，刚性费用短期压制盈利2025.08.24 本公司是本报告所述华熙生物(688363)的做市券商。本报告系本公司分析师根据华熙生物(688363)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所