东吴宏观经济早班车 第130期 美债波动会影响A股风格吗

核心观点与关键数据

• 美债收益率波动对A股风格的影响：近期美债10年期和30年期收益率快速上升，引发市场对A股风格的担忧。历史数据显示，A股风格轮动与全球流动性周期强相关，近期全球流动性可能进入拐点阶段。
• 流动性拐点的影响：以美元为代表的流动性出现中期拐点，成长风格交易难度增加，但风格轮动可能需要一年左右时间，当前阶段不宜全抛成长股。
• 基本面拐点错位：流动性拐点早于基本面拐点两到三个季度，今年二季度流动性拐点后，成长股基本面拐点至少延后两个季度，提供调仓机会。

配置建议

1. 成长股内部分化：科技股叙事未破，但需关注应用端，包括硬件、软件应用及国产半导体设备、算力。
2. 从海外链切向国产链：海外链受美债收益率上行影响较大，国产链受影响较小，建议增配国产链。
3. 关注量增而非价增品种：警惕纯粹偏涨价品种（如供需错配带来的涨价品种），推荐与国产品种相关的品种。
4. AI领域下游应用：关注AI制药、有色、创新药CXO方向。

研究结论

• 美债收益率波动对A股的短期影响来自流动性边际变化，中长期影响明年甚至后年全球科技行业的资本开支。
• 配置建议：科技交易缩圈，关注业绩确定性品种；成长内部配置国产链和国产半导体；科技内部注重量增品种；积极配置有色和创新药CXO。