申万宏源多行业 小米集团1810HK各条线最新深解

申万宏源最新研报联合多行业分析师深入解读小米集团，覆盖手机、IoT、汽车、互联网AI、AI硬件等核心业务，重点分析了二季度后的盈利预测及业务边际变化。手机业务方面，报告指出已触底企稳，存储周期最困难阶段过去，贯彻量价策略，上修SP至1500元目标，毛利率上修至9%，出货量下修至1.2亿部。IoT业务已成为上市公司第二重要的单一品类，短期受国补退坡、高基数影响，2026年上半年同比降约11%，但长期前景广阔，海外业务增长向好。汽车业务方面，2026年二季度交付10.4万台，毛利率19.2%，N70、N90车型获意向订单5-8万台，目标定价22-27万，预计稳态销量2-2.5万台。互联网及AI业务未来三年AI投入合计600亿，采用端云协同、硬件优先模式。AI硬件及智能家居方面，AI眼镜2025年国内出货第一、全球第三，智能家居毛利率超手机，覆盖全屋场景。

小米集团各赛道未来发展趋势呈现多元化特点。手机业务依托澎湃OS、自研芯片、端侧AI，产品竞争力受市场低估，未来有望实现高端突破。IoT业务已成为上市公司第二重要的单一品类，短期受国补退坡、高基数影响，但国内市场三季度至四季度有望环比改善、低基数反弹，中长期出海前景广阔。汽车业务方面，2026年交付量下修至46.5万台，明年或挑战60-70万台，2027年下半年启动出海。互联网及AI业务未来三年AI投入合计600亿，采用端云协同、硬件优先模式，mimo模型成本优势突出。AI硬件及智能家居方面，AI眼镜依托人车家生态，带显AR眼镜为发展方向，智能家居毛利率超手机，覆盖全屋场景，客户粘性高，为生态核心支点。

研报重点分析了小米集团的手机、IoT、汽车、互联网AI、AI硬件等核心业务方向。手机业务方面，报告指出已触底企稳，存储周期最困难阶段过去，贯彻量价策略，上修SP至1500元目标，毛利率上修至9%，出货量下修至1.2亿部，依托澎湃OS、自研芯片、端侧AI实现高端突破。IoT业务已成为上市公司第二重要的单一品类，短期受国补退坡、高基数影响，但长期前景广阔，海外业务增长向好。汽车业务方面，2026年二季度交付10.4万台，毛利率19.2%，N70、N90车型获意向订单5-8万台，目标定价22-27万，预计稳态销量2-2.5万台。互联网及AI业务未来三年AI投入合计600亿，采用端云协同、硬件优先模式。AI硬件及智能家居方面，AI眼镜2025年国内出货第一、全球第三，智能家居毛利率超手机，覆盖全屋场景。

小米集团当前市场现状呈现多业务线差异化发展态势。手机业务已触底企稳，存储周期最困难阶段过去，贯彻量价策略，上修SP至1500元目标，毛利率上修至9%，出货量下修至1.2亿部。IoT业务已成为上市公司第二重要的单一品类，短期受国补退坡、高基数影响，2026年上半年同比降约11%，但国内市场三季度至四季度有望环比改善、低基数反弹，海外业务增长向好。汽车业务方面，2026年二季度交付10.4万台，毛利率19.2%，N70、N90车型获意向订单5-8万台，目标定价22-27万，预计稳态销量2-2.5万台。互联网及AI业务未来三年AI投入合计600亿，采用端云协同、硬件优先模式。AI硬件及智能家居方面，AI眼镜2025年国内出货第一、全球第三，智能家居毛利率超手机，覆盖全屋场景。

研报提示了小米集团各业务线的风险点。手机业务方面，消费电子终端接受力达瓶颈，存储价格或在2027年边际宽松，或影响手机业务成本控制。IoT业务方面，受国补退坡、高基数影响，国内需求恢复进度存不确定性。汽车业务方面，新品交付进度、产能匹配度及市场接受度需跟踪。AI业务方面，投入产出进度低于预期，或影响相关估值定价。此外，手机业务高端化突破仍需时间，IoT业务国内需求恢复存在不确定性，汽车业务新品交付和市场接受度需持续关注，AI业务投入产出进度低于预期也可能影响相关估值定价。