永辉超市2026年中报点评 扣非半年度转正 调改增效兑现 收入仍在筑底

📌事件： 公司披露中报，H1营业收入237.91亿元，同比-20.56%；归母净利润2.53亿元、扣非归母0.39亿元，上年同期分别为-2.41亿元和-8.02亿元，双双扭亏，好于预盈指引。 💰利润端： 扭亏由主业驱动，扣非同比改善8.41亿元。归母与扣非的差额2.14亿元为非经常性收益：金融资产公允价值及处置收益1.06亿元，其中所持Advantage Solutions股价上行贡献0.89亿元；资产处置0.87亿元、政府补助0.31亿元。Q2收入约104.2亿元、同比约-16%，归母约-0.34亿元、扣非约-2.08亿元，较2025Q2的-3.88亿元大幅收窄；H1计提闭店相关资产减值0.66亿元，计入扣非口径，存量门店经常性盈利好于表观。 📊毛利率与费用： 综合毛利率22.52%，同比提高1.7pct；食品用品毛利率22.77%、同比+3.63pct，生鲜16.41%、同比+1.90pct，主要受供应链改革与自有品牌放量带动，后者销售额25.33亿元、占比10.07%。期间费用率同比下降1.8pct，销售费用42.75亿元、同比-25.79%，管理费用5.66亿元、同比-35.51%，除门店净减少外，调改转入提质增效阶段，一次性改造投入明显减少。 🏪收入端： 下滑主要系主动关店与调改歇业，调改店收入同比增加但难补关店缺口。期末门店382家，上半年新开3家、储备28家，累计调改331家；线上销售额48.68亿元，占比19.35%。 🔮展望： 我们认为Q2为全年相对低点；下半年关注调改店效爬坡、收入降幅收窄及联营企业业绩扰动。