中金食饮 燕京啤酒2026年中报点评 毛利率改善显著 利润延续较快增长

[Rose]公司发布2026年中报：1H26收入同比+5.5%至90.3亿元，归母净利润同比+26.9%至14.0亿元，扣非归母净利润同比+33.2%至13.8亿元。其中2Q26收入同比+4.3%至49.3亿元，归母净利润同比+21.0%至11.3亿元，扣非归母净利润同比+26.9%至11.2亿元，符合公司此前业绩预告。 [Rose]2Q26销量保持稳健，吨价持续提升。2Q26公司销量同比+2.2%，吨价同比+2.0%，收入同比+4.3%。分产品看，1H26中高档/普通产品收入分别同比+6.5%/+2.8%，U8销量同比+25.8%至61.4万吨。分渠道来看，电商渠道表现亮眼，1H26传统/KA/电商渠道收入分别同比+5.05%/5.28%/26.11%。 [Rose]吨成本下降推动毛利率明显改善，费用效率持续提升。2Q26吨成本同比-6.5%，在吨价提升背景下，2Q26毛利率同比+4.4ppt至52.1%。费用端，2Q26销售费用率同比-0.2ppt至5.8%，管理费用率同比-1.4ppt至7.8%。综上，公司2Q26归母净利润同比+21.0%至11.3亿元，归母净利率同比+3.2ppt至23.0%。剔除去年同期0.66亿元资产处置收益影响后，公司扣非归母净利润同比+26.9%至11.2亿元。 [Rose]U8延续较快增长，A10新品表现值得期待。展望未来，我们认为U8仍是公司产品结构升级的核心驱动力。3月底上市的高端全麦新品A10市场反响积极，同时V10精酿白啤、清爽、鲜啤系列、狮王精酿及漓泉1998等产品稳步放量。叠加供应链一体化、卓越管理体系和数字化建设持续推进，我们认为公司盈利能力仍有提升空间。 [Rose]盈利预测与投资评级：我们预计26/27年收入同比+5%/+3%至160/166亿元，归 母净利润同比+23%/+15%至20.6/23.7亿元，对应26/27年PE为16.7/14.6倍，维持跑赢行业评级。 欢迎联系王文丹/王雪骄/季雯婕